1、十八大之后，“南北院”的分工发生变化，党管经济的趋势愈发明确。对市场来说，政治局会议的意义比以往更加重要。过去政治局是每年年中和年底两次开会讨论经济形势，但从2013年开始，4月25日增加一次会议讨论一季度经济形势。2013年是政治局常委会，2014年是政治局全体会议，预计今年4月25日政治局仍将召开全体会议，根据一季度的经济形势对下阶段政策进行调整。

2、本次政治局会议可能成为政策从“供给收缩”加速转向“需求扩张”的转折点。从宏观上看，一季度经济数据超预期下行，房地产仍未企稳，出口后劲不足，经济下行的压力有增无减；从微观上看，近期高层密集调研也一定感受到巨大压力，一是企业融资成本“降的不多”，“贷款利率普遍在6%以上，而企业平均利润率只有5%”；二是地方政府迎来债务到期高峰，被动紧缩的压力依然很大；三是持续的经济低迷正在让银行的资产质量风险加速曝露。

上述压力将迫使中央加速摒弃“供给收缩”的思路，加速转向“需求扩张”。而随着一带一路、京津冀、长江经济带等规划的陆续出台，地方政府可能改变过去两年“消极怠工”的状态，掀起新一轮基建投资热潮。回过头看，本轮牛市的起点恰好是去年7月底的政治局会议，那次会议标志着中央政治态度的转变，改革明显加速。而这次政治局会议可能标志着中央经济政策的转变，宽松将明显加速。

3、主要思路：中央货币宽松配合地方基建托底经济。除了存量上的债务置换，增量上的货币宽松也将加大力度，降准一定不是终点。目前银行间的利率中枢明显下行，但实体利率依然高企，盛松成司长透露3月末企业融资成本为6.83%，相比总理所说的5%的企业平均利润率仍高出180个bp，未来降息空间巨大。此外，为了配合基建稳增长，再贷款可能成为下阶段的重要政策工具。中央强调国开行要回归“开发性金融”的本职，总理近日调研国开行住宅金融事业部也释放强烈信号，下一步开行将在保障房等基础设施建设中发挥更大作用，而资金问题将由央行通过再贷款的方式解决。在货币传导不畅的情况下，货币财政化的趋势将更加明显。

4、对市场来说，近期禁伞等事件不改长牛趋势。首先，监管层并非打压股市。在中央坚守系统性金融风险底线的前提下，降低企业融资成本和资产负债率的唯一途径就是加大股权融资，提高直接融资比例，这必须以一个有人气的资本市场作为前提。其次，监管政策的收紧只会改变牛市的节奏，从来不会改变牛市的方向。决定牛市方向的依然是宏观基本面。

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