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金属建材

贵金属 震荡 +

最近几个交易日金银盘面整体表现为该涨不涨，该跌不跌，如果单纯从避险和投资需求

角度看，十年期美债的收益率近期连续上涨，意味着市场的避险需求非常差，这种情况

下前期理论上应该出现较为猛烈的下杀，但却没跌；最近几日应该交易美联储降息预期，

但却没涨，最终表现为大半个月的横盘整理。这种图形后续无论上行或者下行的空间预

计都比较大，今日仅推荐减仓，等今夜凌晨美联储决议做右侧更舒服。

铜 震荡 +

昨日铜价小幅走弱，但维持铜价偏强震荡思路。一方面，中美贸易磋商近期释放利好，

特朗普称美国在签署中美部分贸易协议上的进度快于计划日程。回到铜市，近期矿山生

产干扰事件频发，尽管秘鲁 Las Bambas 铜矿已生产运输恢复正常，但智利停工仍未结束，

必和必拓旗下 Escondida 铜矿区员工于今日发起停工，安托法加斯塔多条道路 10 月 28

日遭反政府抗议者封堵，其中包括通往 Escondida 和 Zaldivar 等矿山及港口的道路。今

晚将迎来美联储 3 季度 GDP 增速及美联储议息会议，目前市场预计美国三季度 GDP 同比

增长 1.7%，前值 2%，若不及预期，美元将回落。目前市场普遍预计美联储周四将再降息

25 个基点，然后暂停行动，因此大概率为降息，对美元仍有支撑。若鸽派降息，美

元将走弱，利多铜价。整体来看，尽管美联储议息会议即将来袭，市场表现谨慎，但在

中美贸易磋商释放利好，矿山生产干扰事件此起彼伏下，预计铜价偏强震荡。

锌 涨 +

目前市场的累库速度不及预期，全球消费略好，整体上没有太强的向下动能.值得注意的

是，在伦锌常出现现货紧张后，在 10 月交割结束过后，锌市场跨期是否出现相应的转变，

目前锌的内外比价已经到了历史极低的 7.5 的位置，多沪锌空伦锌做多比价可能是后面

比较好的选择，我们这几天也看到内盘的多头蠢蠢欲动给。外盘已经基本到 2550 的强压

力位，主要在于内盘后面的逻辑.目前市场还在等待脱欧结果以及周三的美联储 10 月议

息会议，所以在周四出右侧消息的可能性相对更大一些.。不出意外的话我们认为近期做

多内盘的需求和动力会变得比较强。

铅 涨 +

目前来看，近几个交易日内外盘的劈叉程度比较大，我们预计可能沪铅会出现突发性的

补涨行情，这几个交易日的主要思路是择机做多，16600 元/吨的半年线可能是相对好的

入场点，铅市场现在的问题相对明朗，整体下方支撑我们认为还是略强的.但是从中长线

持仓上看，当前的核心逻辑波动行情很难做，当前就是基本没有方向，市场等待脱欧结

果和美联储 10 月 FOMC 结果，最晚等到周四就会有明确的右侧机会.目前看在伦铅连续创

下新高的情况而人民币汇率升值预期短线被部分打满的情况下，沪铅补涨概率较大。

锡 震荡 +

沪锡夜盘继续震荡调整，尾盘有所拉升，小涨 180 元/0.13%至 138880 元。盘面看，沪锡

于 120 日均线 139165 下方震荡，120 日均线将成为关键点，若突破则会继续上涨，若无

法突破则会震荡调整，支撑位为 20 日均线 137572 元。昨日沪锡高开低走，继续震荡调

整，收于 138540 元，小跌 220 元/0.16%。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 138500

元/吨，较上一交易日减少 250 元/吨，冶炼厂多数成交依旧保持偏淡状态，部分小牌炼

厂成交尚可；贸易商方面，部分商家少量收货，对外销售总体不甚理想；下游企业少量

按需采购；沪锡现货市场今日总体成交氛围一般偏弱。伦锡方面，伦锡（3 月）由跌转涨，

涨 110 美元/0.66%至 16830 美元，盘面看仍有上涨的趋势。国内基本面来看，矿端原料

市场流通量有所缩减，预计后续受矿资源紧缺和联合减产影响，冶炼厂产量将会进一步

缩减。云锡公司自 2019 年 10 月 21 日起开始为期约不到 50 天的设备检修，将会影响其以

 2018 年产量为参数的约 10%的产量，据 SMM 预计约将减少 5000-6000 吨的锡锭供应。受锡

锭供应趋紧影响，中美贸易取得阶段性进展增加锡需求预期，我们认为沪锡大方向仍将以上行

为主。沪锡日内将会继续震荡调整。

镍、不锈钢 震荡 +

LME 镍价反弹，印尼镍矿因调查不符规则出口暂停。LME 库存继续下降至 7 万吨以内，2008年来

最低，现货升水至 35 美元。国内镍现货交投依然偏淡。青山略提高对镍铁的招标价。镍价对不锈

钢走势具有引导，不锈钢现货滞涨抗跌，近期出货为主。不锈钢旺季近结束，现货需求依然一般，

使期货与现货倒挂进一步延续，减产逐渐出现。单边来看，镍价反弹后再现犹豫，外盘反弹至 17000

 美元附近压力较大，未能形成突破，回调压力有所增大。而沪镍暂未跌破 132000 将进一步延续整理。

ss2002 走势跟随镍价波动， 15000 元关口附近反复，仍不被看好远月需求，偏弱。近两日关注美联储议

息决议。

铝 震荡 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 高开低走，全天震荡偏弱。隔夜美元指数横盘整理，美原油价

格持续走弱，伦铝价格震荡偏强。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌 50 元/吨，现

货平均升水缩小到 95 元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓稍多，

建议暂时观望为主。

螺纹 震荡 +

螺纹期货窄幅震荡，持仓减少，现货价格稳中有升，建材成交维持高位，看空预期依然

较强，贸易商消极备货，合格品与优质品价差不断缩小，甚至出现缺规格，但旺季未结

束，刚需依然存在，造成供需不匹配，在盘面未继续走低情况下，现货价格也难以下跌。

整体看，市场仍处于淡季逻辑验证阶段，即 11 月以后需求表现较为关键。社会库存不断

减少，厂库积压，而西南地区因废钢供应偏紧导致部分电炉减产、检修，长流程钢厂废

钢添加量下降，预计供应难有增量，预计本周螺纹降库幅度依然较大，届时可能会对市

场预期产生正向修复，特别是在看空预期较为一致的情况下。不过淡季预期未能完全证

伪前，盘面反弹空间也将受限。螺纹 01 合约继续关注 3370 元压力，下方支撑 3250 元。

短期，可关注周库存数据公布后，可能出现的反弹行情。

热卷 震荡 +

热卷近日持续窄幅震荡走势，整体波动幅度不大，生态环境部一方面强调以更大力度、

更实措施推进秋冬季大气污染综合治理，另一方面坚决反对“一刀切”，“一律关停”

“先停再说”等做法。10 月中旬以来唐山地区连续下发加强环保限产的通知，热卷钢厂

开工率自一直位于 85%以下，热卷周产量连续下降，上周环比下降 10.95 万吨至 306.25

的历史低位，受各地严查超载影响，热卷运输有所延迟，市场到货量减少，社会库存大

幅下降，热卷总库存同比去年下降 5.2%左右，库存压力有所减少。热卷现货成交一般，

库存低位，贸易商心态平稳，部分地区出现缺规格现象。短期观察唐山地区解除重污染

天气 II 级响应后，热卷开工率能否回升，周产量若回升至 325 万吨左右水平，同时随着

港口库存逐渐向贸易商转移，热卷库存或将由降转增，上方 3400 元/吨处存在压力。

焦煤焦炭 震荡 +

夜盘双焦小幅震荡，焦煤整体走势仍强于焦炭。钢联讯：山西太原部分低硫主焦再降 50

元/吨，已于上周五开始执行，该地个别煤矿表示厂内库存累积，销售压力较大，现货价

格的走低将打压期价。目前焦煤市场关注与交易的逻辑重点为限制进口煤问题，目前并

未有具体文件，暂时影响有限。焦炭方面主要逻辑为供应偏宽松，库存居高不下，焦企

利润随低，但仍有盈利，开工率并未大幅下降。焦炭整体上仍以偏空思路操作。

锰硅 震荡 +

近期内蒙地区合金生产企业的电费出现普遍上调，上调幅度 1-1.3 分不等，预计将使

锰硅生产成本增加 40-65 元/吨左右，进一步加强了当前很多已处于盈亏线边缘的生产企

业后续减产的预期。事实上近期由于现货价格的不断下跌，很多企业已开始主动减产，

受该预期提振近两日盘面价格也渐有企稳的迹象。但另一方面，若合金厂家后续进行集

中减产，则对锰矿的需求将进一步下降，港口的锰矿库存仍将持续高位，锰矿后市价格

将继续承压，原料端的走弱会对锰硅价格形成负反馈，故唯有需求端出现明显转好才能

在短期扭转当前价格不断下滑的趋势，但短期看需求端较难有明显增量。近几日 11 月钢

招将逐步展开，由于近期钢厂对原料端普遍采取低库存策略，市场普遍预期本轮钢厂的

压价力度将较强，但随着近期内蒙地区用电成本的增加以及减产企业的逐渐增多，合金

厂商的挺价意愿也有所增强，考虑到当前价格已跌穿成本线，本轮钢招的博弈将较为激

烈。操作上，盘面渐有企稳之势，但短期价格仍有可能反复，可暂维持观望，待钢招落

地后可关注多锰硅空硅铁的交易机会。

硅铁 震荡 +

硅铁昨日盘面震荡上行，基本修复前一日跌幅，重回前期震荡区间。近期现货市场较

为稳定，厂家仍以交付前期订单为主，库存整体不高，加之成本端的支撑使得近期现货

价格逐步止跌企稳。需求方面，短期看较难再有明显增量，后续价格若要修复只能寄托

于供应端的收缩。近期行业内呼吁厂家主动减产保价的呼声渐高，从效果上看，宁夏和

青海地区响应较好，主动停产检修的企业逐步增多，但内蒙和甘肃地区的开工率仍居高

不下，后续若不出现主产区的大规模集中减产则整体供需偏弱的态势仍难以得到扭转。

本周 11 月钢招将逐步开始，预期本轮采价较 10 月下降幅度不大，短期价格围绕成本线

窄幅震荡整理的走势仍将持续。操作上，短期难有单边行情出现，暂可维持观望，钢招

落地后可尝试多锰硅空硅铁的品种间套利。

铁矿石 震荡 +

环保限产力度不减，钢厂采购需求仍难以释放，致使现货价格昨日再度回落，盘面价格

全天维持窄幅震荡，成交也有所萎缩，标志着前期的反弹行情正式告一段落，短期将逐

步转入盘整。当前成材下游消费旺季渐进尾声但韧性犹存，近期去库也较理想，可是市

场对后市偏空的预期仍未得到明显缓解，贸易商拿货意愿已有所下降，致使近期成材价

格的反弹幅度不及预期。当前钢材现货价格于冬储而言性价比不高，而近期钢厂螺纹库

存已出现累积迹象，若持续累积则将限制后续成材补库空间，考虑到今年春节相对偏早，

整体冬储力度可能不足，除非 11 月需求端被证明淡季不淡，韧性依旧，否则成材大概率

将以现货价格下跌的方式来完成基差的修复，若如此则钢厂年前对铁矿可能较难再出现

大规模的集中补库行为，铁矿整体需求端将逐步转弱。四季度矿商发运压力整体较大，

从本周的巴西矿和澳矿的发运量来看已开始有明显恢复，预计短续到港量将持续回升，

港口库存有进一步增加的可能，供应端压力将逐步体现。总体而言，铁矿短期已转入震

荡走势，后续价格仍主要取决于环保限产的执行力度和下游成材在淡季消费情况，操作

上，短期预计将维持震荡走势，后市以偏空思路应对，但在当前高基差的支撑下，预计

盘面价格回落空间有限。

玻璃 震荡 +

29 日，玻璃 2001 合约偏弱走势，玻璃现货报价继续上涨。目前沙河长城以及正大玻璃各

停产了 1 条生产线，按照环保要求，后期还有 4 条生产线可能停产，但月底是否是限产

还是停产尚不明朗。沙河地区 26 日报价上涨 20 元左右。华中地区在军运会结束等因素

的影响下，报价整体上涨，而加工企业订单并不理想，前期透支比较明显；沙河地区近

期放开国五标准的汽车装货，报价有所上涨，贸易商提货积极性尚可。从区域看，沙河

地区受到环保限制的影响，基本还是以国五及 LNG 车出库为主，厂家出库减缓，但是为

了增加贸易商的积极性，部分厂家后期依旧有涨价的计划。西南地区厂家报价继续上涨。

从玻璃基本面来看，玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库呈现一定的区域分化，

市场信心平平。随着金九银十的即将结束，加工企业订单的增速放缓。尤其是部分东北

和西北等地区表现尤为明显。而南方地区则没有受到影响，加工企业订单稳定为主。近

期沙河地区贸易商自身库存削减，补库存的意愿增加。同时厂家也计划近期报价上涨，

以提振市场信心，增加出库。考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少，目前现货价格处于

近高点，毛利较高，房地产和汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势，玻璃高位价格预计

有回落风险。而从期货盘面持仓来看，目前玻璃主力 2001 合约持仓量为 70 万手左右，

处于历史较高水平。临近交割仅剩一个月左右，资金面动作对于盘面的支撑相对较强。

短期预计玻璃主力 2001 合约高位震荡为主。关注月底沙河 4 条生产线是否停产或者限产，

暂时观望为主。