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50ETF 期 权

震荡 +

10 月 29 日，50ETF 跌 0.4%，收于 3.016。商务部：《关于进一步做好利用外资工作的意

见》将于近期印发，《意见》从深化对外开放、加大投资促进力度、深化投资便利化改

革、加大外商投资合法权益保护力度等 4 个方面，提出 20 条稳外资政策措施。预计外资

将进一步流入中国市场。央行周二不开展逆回购操作，当日 2500 亿元逆回购到期，净回

笼 2500 亿元。Shibor 短端品种全线下行，隔夜品种下行 11bp 报 2.3680%。人民币汇率

出现回升，离岸人民币维持 7.06 附近震荡。目前上证 50 指数估值仍然处于低位，上证

50 维持在 9.72，上证指数为 12.96,总体仍然在低位。本周北向资金单边净流入 24.24 亿

元，其中沪市流入 8.89 亿元，深股通流入 15.35 亿元。波动率方面，隐含波动率及历史

波动率维持低位，短期波动率仍有上行空间，市场方向上中期上涨趋势未改，投资者短

期可以买入跨式策略做多波动率。

商品期权 震荡 +

在豆粕方面，国内豆粕市场受美豆走低成本端拖累下挫回吐前期涨幅，当前中国仍以进

口巴西大豆为主，巴西大豆贴水维持坚挺支撑短期价格，若后期中美签署第一阶段协议，

美豆到达中国的装船可能也要到 12 月份，未来一段时间大豆供应仍趋紧，远月蛋白需求

好转预期下也将对豆粕市场价格形成支撑，国内豆粕库存再次转降，后期关注两国元首

可能在下月于智利峰会上的会晤情况及天气因素影响。在期权市场方面，豆粕期权成交

大幅回落，持仓则不断刷新历史新高，持仓量 PCR 回归至均值水平。豆粕期权隐含波动

率震荡走低，总的来看，当前隐波处于历史均值下方。操作上推荐买入牛市价差。在白

糖方面，郑糖放量走高，基差偏高以及白糖期货仓单数量较低对糖价有利多刺激。而且，

外糖基金净空持仓处于历史高位，基本面却可能正向利多转化，一旦空头回补对糖价会

有推动作用。不过，这些并非今日的突发利好，郑糖选择当前冲高，不排除周末昆明糖

会有利多消息出台。在期权市场方面，白糖期权成交上升，持仓继续增加。期权持仓量

PCR 在 1 附近震荡。白糖期权波动率大幅回落，操作上可先观望。在铜方面，铜价小幅走

弱，但维持铜价偏强震荡思路。一方面，中美贸易磋商近期释放利好，特朗普称美国在

签署中美部分贸易协议上的进度快于计划日程。基本面上，近期矿山生产干扰事件频发，

智利停工仍未结束，必和必拓旗下 Escondida 铜矿区员工于昨日发起停工，安托法加斯

塔多条道路 10 月 28 日遭反政府抗议者封堵，其中包括通往 Escondida 和 Zaldivar 等矿

山及港口的道路。因此在中美贸易磋商释放利好，生产干扰事件此起彼伏下，预计铜价

偏强震荡。在期权市场方面，铜期权成交量回落，持仓有所增加，持仓量 PCR 重心仍在

历史低位。铜主连历史波动率处于历史低位，铜期权隐含波动率震荡回落。操作上推荐

买入牛市价差。在玉米方面，玉米主力 2001 合约偏强走势。目前东北地区新粮尚未大面

积集中上市，后期玉米供应压力还将持续。目前港口玉米库存降至低位带来支撑，且集

港量迟迟不见好转，港口出现阶段性供需偏紧情况。目前市场新粮挂牌价高于去年同期，

但不及预期。目前新陈粮叠加供应，需求短期无亮点。中长期来看玉米依旧持有多头观

点。在期权市场方面，玉米期权持仓高位震荡。持仓量 PCR 重心仍处于低位，市场对未

来以看多为主。此外，玉米期权隐含波动率略有回落，操作上推荐买入看涨期权进行套

保。在棉花方面，10 月 29 日，棉花主力合约 CF001 收盘价为 13025 元/吨，涨跌幅 1.40%。

棉花短期上涨。市场短期市场情绪推高期棉价格，中美关系缓和及籽棉收购价上涨影响

给棉花价格反弹提供了较好环境。不过目前棉花供需状况并不乐观。目前短期新疆棉花

大量上市，本年度棉花产量数据即将明朗，据部分机构考察，棉花减产情况恐不及预期，

短期市场恐过于高估棉花减产数量。新棉上市及高企的库存对棉花价格构成较大压力。

棉花需求旺季即将过去，在需求没有有力回升的情况下，郑棉预计上行空间有限，技术

上看，棉花上行空间不大，仍然建议逢高做空为主。在期权市场方面，棉花期权成交大

幅上升，持仓则有所减少，持仓量 PCR 仍处于相对低位。棉花期权隐含波动率略有回升，

操作上推荐卖出宽跨式。在橡胶方面，沪胶小幅反弹，成交量显著萎缩。基本面缺乏新

的指引，而技术上主力合约依然在 12000 元附近遇阻，底部震荡格局可能还会持续。打

破僵局需要更多实质题材。在期权市场方面，橡胶成交回落，持仓继续增加，持仓 PCR

一直处于低位。期权隐含波动率低位震荡，接近历史新低。操作方面推荐卖出宽跨式。

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