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金属建材

贵金属 震荡 +

英国脱欧问题悬而未决，市场的厌恶到了极致，最近连续十几个交易日基本没什么行情

变动，主要就是源自于此，但一旦出结果，可能会把这部分积累的波动给立刻兑现掉。

现在我们关注的是，利率市场对于 10 月底降息的预期打到了 91%，这个与我们判断十月

从联储逻辑上不希望降息的结论形成反差，所以不排除出现 10 月底前小幅上涨 11 月 1

日出现大幅下跌的可能性，做右侧的胜率更大一些

操作建议：波动十分有限，这个应该是典型的收敛图形，从高点变动来看目前市场认为

会走出一定的向下的轨迹，但反反复复的脱欧进展，使无论正反方向的反转都变得更为

剧烈。短线可能因为降息预期而出现小幅的走高，但对于持仓周期稍长的投资者，当下

明显不是很好的进场时机，最迟等待 11 月 1 日的 10 月降息决议的结果，后面的右侧行情

会做的很舒服。

铜 震荡 +

昨日铜价走强后小幅回落，整体收涨，主因智利停工增加矿端生产干扰。Escondida 与

Chuquicamata 铜矿工会相继声援抗议活动，智利国家铜业旗下的 Andina 铜矿 23 日被关闭

，一家冶炼厂的运营规模大幅缩减。但目前此前停工的 Chuquicamata 矿场已经恢复正常生产

，造成铜价回落。据海关数据，9 月我国进口废铜 15 万实物吨，同比下滑 21.2%，但进口废铜

金属量暂时并未表现短缺，但下游用废企业大多预计四季度废铜进口批文显著缩减，废铜供给收

缩预期支撑铜价。但欧元区 10 月制造业 PMI 录得 45.7，低于预期值，连续第 9 个月低于枯荣

线；而美国 10 月 Markit 制造业 PMI 初值 51.5，较前值回升，美元走强。因此，在停工利多

消化，美元回升下，对铜价继续上移存疑，操作上建议观望。

锌 震荡 +

Vedanta 关闭 Scorption 锌冶炼厂约 6 个月，影响大约 4 万吨锌锭产能。目前市场的累库速度不

及预期，全球消费略好，整体上没有太强的向下动能，伦锌 back 结构转折较大，预计当下还是处

于震荡洗牌的格局中，缺乏大的事件推动下市场的交投寡淡还是大概率

事件。

铅 震荡 +

目前来看，近几个交易日内外盘的劈叉程度比较大，我们预计可能沪铅会出现突发性的

补涨行情，这几个交易日的主要思路是择机做多，16600 元/吨的半年线可能是相对好的

入场点，整体下方支撑我们认为还是略强的。但是从中长线持仓上看，当前的核心逻辑

波动行情很难做，当前就是基本没有方向，市场等待脱欧结果和美联储 10 月 FOMC 结果，预计后

续会有一轮共振性的右侧行情，最晚等到 11 月 1 日就会有明确的右侧机会。

锡 震荡 +

沪锡夜盘如期偏强震荡，涨 480 元/0.35%至 138430 元，盘面看，上探 120 日均线 139420

元未果，震荡调整，接下来仍将震荡调整冲击 120 日均线。昨日沪锡整体偏弱震荡，小

跌 430 元/0.31%。沪锡日线受 20 日均线 13700 元支撑，收于 10 日均线 138100 元附近，接下

来将会在 20 日均线 137150 元和 120 日均线 139600 元之间偏强震荡调整，突破关键点位将会继

续延续其走势。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 138,500 元/吨，较上一交易日减少 500 元

/吨，目前锡市受总体下游需求疲弱影响，加之多数冶炼厂报价相对坚挺，多数厂家成交维持一般偏弱

状态。伦锡方面，伦锡上涨 245 美元/1.48%至 16795美元，仍有偏强震荡的趋势。国内基本面来看

，矿端原料市场流通量有所缩减，预计后续受矿资源紧缺和联合减产影响，冶炼厂产量将会进一步缩减

。云锡公司自 2019 年 10月 21 日起开始为期约不到 50 天的设备检修，将会影响其以 2018 年产量为

参数的约 10%的产量，据 SMM 预计约将减少 5000-6000 吨的锡锭供应。受锡锭供应趋紧影响，中美

贸易取得阶段性进展增加锡需求预期，我们认为后续沪锡大方向仍将以上行为主。沪锡日内将会偏强震荡调

整，依然可逢低试多。

镍、不锈钢 涨 +

LME 镍价继续回升反弹，17000 美元关口临近注意压力。印尼对安塔姆新批出口矿石配额33 万吨。LME

库存继续下降，但现货升水下滑。镍价对不锈钢走势具有引导，不锈钢现货变动谨慎，滞涨抗跌，近期微跟

涨。旺季临近结束，现货需求依然一般，使期货与现货倒挂进一步加深，适宜抛现货买期货。单边来看，镍

价偏弱延续，外盘 60 日均线收复反弹至 17000 美元附近关注压力表现。而内盘 134000 一线收复，站稳

意愿待观。ss2002走势跟随镍价波动， 15000 元关口收复，风险偏好改善后是否出现延续回升。

铝 涨 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 高开高走，全天震荡反弹。隔夜美元指数横盘整理，美原油价

格大幅上涨，伦铝价格同步走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 60 元/吨，现

货平均升水维持在 100 元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较

多，建议底部多单谨慎续持。

螺纹 震荡 +

期螺弱稳，3300 元附近窄幅震荡，持仓看分歧较大。周度数据偏利空，产量小幅减少，

从利润推测增加空间有限。表观消费环比下降，维持在 380 万吨以上的旺季水平，但国

庆后三周均值同比增幅收窄，且除上周外的其余两周已转负，表明需求增长已开始发力，

房地产新开工下滑的影响逐步显现，短期看需求的韧性依然存在，不过也很难证伪淡季

需求下滑的预期。去库速度放缓，厂库由降转增，社库降幅减少，若淡季需求未出现超

预期，厂库将继续增加。当前，现货走势持稳，刚需稳步释放，但涨价对出货影响较大，

市场信心依然不足，这还是处在旺季氛围下。对于邯郸兴华钢铁火灾影响，需要关注是

否会出现大范围的安全检查，结合前期的无锡超载事件，但这种影响可能是阶段性的，

最终还是要回归到淡季需求上。短期看，螺纹反弹驱动依然不足，建议反弹做空，01 合

约压力 3350-3370 元；空螺矿比可继续持有，目标 5.1。

热卷 震荡 +

昨日库存数据公布，整体利好热卷，午后盘面上冲 3350 未能站稳，夜盘多头减仓，价格

在 3300-3350 元/吨之间震荡运行，热卷周产量环比下降 10.95 万吨至 306.25，社会库存

219.71 万吨，较上周下降 18.01 万吨；钢厂库存下降 5.02 万吨，总库存下降 23.03 万吨，

周度表观消费量 329.28 万吨。10 月中旬以来，唐山地区环保限产力度不断加大，热卷周产量

连续下降，目前已降至历史同期低位，热卷总库存同比去年下降 5.2%左右，库存压力有所减少

，但受严查超载影响，热卷运输有所延迟，后期随着港口资源逐渐进去市场，关注热卷社会库存

能否持续下降。短期周产量下降，库存压力释放，热卷供需层面有所好转，盘面有所反弹，但受

需求淡季预期影响，后期若热卷产量回升，库存或将继续累积，热卷反弹空间有限。

焦煤焦炭 震荡 +

夜盘双焦小幅震荡。焦炭方面：由于环保限产，当前石家庄地区二级预警继续延期，钢

焦企业限产依旧；据 Mysteel 消息，山西吕梁地区部分焦化厂 80 万吨产能关停。由于首轮提降 50

 元/吨全面落地，部分焦企处于盈亏边缘，焦企有限产计划，短期焦炭供应端

有收紧预期，但仍需后续数据加以验证。焦煤方面：由于焦企采购积极性不佳，市场情

绪短期偏悲观。山西临汾安泽个别煤企 MT8 低硫主焦再降 20 元/吨，吕梁地区低、中硫

煤种经过前期下跌后库存消耗缓慢，需求仍旧较弱。整体而言，短期双焦仍以反弹操作

思路来处理，大方向仍维持逢高做空的操作思路。

锰硅 震荡 +

锰硅昨日早盘空头再度集中来袭，盘面价格迅速下挫超百点，一度跌破 6400 元关口，午

后有所修复，但全天仍收大阴线且成交量有明显放大，短期空头趋势仍较明显。本周螺

纹产量仍维持在高位，但表观消费量开始出现下滑，成材消费即将转入淡季，价格也将

逐步下行，锰硅的下游需求已基本见顶，短期较难出现明显改善。但考虑到当前价格已

逐步接近部分厂家生产成本线，厂家利润被明显压缩，价格继续向下的空间已不大，后

续供应端压力有望逐步得到缓解。近期随着国外主流矿山锰矿价格的下调，非主流矿的

进口量将会逐步受到抑制，锰矿的高库存压力后期有望得到缓解，届时锰硅成本端将逐

步企稳。总体看，锰硅当前盘面价格已充分反映了对后市的悲观预期，在深度贴水的情

况下后续下跌空间有限，底部区域将逐步显现，现阶段不宜继续追空，可暂维持观望。

硅铁 震荡 +

硅铁昨日走势与锰硅相似，早盘大量空单进场，价格快速下挫，但之后的反弹力度明

显强于锰硅，全天收长下影线，价格仍维持在前期震荡区间的下沿。本周成材产量仍维

持在高位，但螺纹钢的表观消费量开始出现下滑，后续成材消费即将转入淡季，价格也

将逐步下行，钢厂对硅铁的需求已基本见顶，短期较难出现明显改善。从成本端看，兰

炭价格预期还将维持在相对高位，而优质硅石供应的相对紧张也使得后续硅石价格较难

出现明显下滑，电力价格短期也将相对稳定，总体看后续成本端将维持坚挺。当前的现

货价格已逐步触及行业的生产成本线，后续进一步下滑的空间有限。下周各地钢招将陆

续展开，会对后市现货价格起到一定的指引作用。短期看，硅铁现货价格仍将围绕成本

线进行弱势盘整，操作上暂可维持观望。

铁矿石 震荡 +

昨日盘面整体仍维持震荡向上格局，日间尾盘多头有所发力，收于 10 日线上方，夜盘维

持震荡，当前仍处于上升通道中。现货方面，贸易商挺价意愿渐强，港口现货成交量近

期出现较明显回升，部分下游钢厂一直被压制的补库需求得到了一定程度的释放，推升

进口矿现货价格进一步回暖，PB 粉溢价继续走强，与低品矿价差进一步拉大。但下游成

材消费已开始出现转弱迹象，铁矿本轮短期反弹预计较难持续。从本周的数据看，成材

社会库存去化速度仍较快，但螺纹的厂库较上周已开始出现累积，故可以推断本周成材

社库的下降应该是贸易商出于对后市的悲观预期主动降价甩货所致，而不是由于下游消

费的进一步转好，这可以从本周螺纹表观消费量的下滑得到印证。本周螺纹消费量 384.11

万吨，环比上周下降 27.31 万吨，结束了国庆后的连续上涨趋势，预示着需求端淡季逐

步临近。成材产量方面，本周无明显增加，电炉开工继续受废钢价格抑制，但 5 大品种

总产量仍维持在相对高位，在后续需求逐步走弱的预期下，成材库存压力将再度显现，

铁矿的需求端较难持续改善，考虑到后续外矿到港量将逐步恢复，铁矿整体供需将于近

期出现拐点，盘面价格有可能会迎来新一轮的调整。操作上，后市仍以逢高沽空思路为

主，当前在 630 一线可布局空单。

玻璃 震荡 +

24 日，玻璃 2001 合约继续高位震荡，持仓量进一步增加至 76 万手，玻璃现货价格大多稳定

。从区域看，西北地区部分玻璃生产企业报价小幅上涨，主要是受到生产线冷修和

周边市场需求尚可等因素的影响。沙河地区生产企业发布消息，计划 26 日报价上涨 20

元左右。华东和华南地区价格稳定为主。从玻璃基本面来看，玻璃现货市场总体走势一

般，生产企业出库呈现一定的区域分化，市场信心平平。随着金九银十的即将结束，加

工企业订单的增速放缓。尤其是部分东北和西北等地区表现尤为明显。而南方地区则没

有受到影响，加工企业订单稳定为主。近期沙河地区贸易商自身库存削减，补库存的意

愿增加。同时厂家也计划近期报价上涨，以提振市场信心，增加出库。考虑到玻璃后期

进入淡季需求会减少，目前现货价格处于近高点，毛利较高，房地产和汽车对玻璃的需

求整体还是向下趋势，玻璃高位价格预计有回落风险。而从期货盘面持仓来看，目前玻

璃主力 2001 合约持仓量为 76 万手，处于历史较高水平。临近交割仅剩一个月左右，资

金面动作对于盘面的支撑相对较强。短期预计玻璃主力 2001 合约高位震荡为主。

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