1898年，雅各布·阿朗在新奥尔良州创立了J·阿朗公司，初始资本是1万美元。主要从事咖啡交易。12年后，公司搬到了纽约，最初公司的成员和资金主要来自于本家族，当公司业务扩展到可可、铜业、橡胶甚至兽皮时，非家族成员才逐渐进入公司。阿朗公司早期的业务纯粹是“套利”活动，比如在纽约市场上购买橡胶或糖粉，然后立即运到伦敦市场出售，从中获取微薄的差价收益。

  由于是家族企业，阿朗公司的经营思想非常保守。所以在资本使用上谨慎而节约，哪怕是稍微带一点投机性质的业务，公司都不会涉足，只是把自己的业务局限在无风险交易领域，着力于寻找被其他公司所忽略的市场机遇。阿朗公司从来没有从事过投机性活动，不会冒市场风险。至于信用风险，别被降低到及低限度。

  今天的人无论如何也想不到，如今在大宗商品市场上呼风唤雨，操纵期货谋利的高盛，居然就是这个不起眼的小公司演化来的。从绝对信用的商品现货交易变身为期货大鳄这就是高盛的演化史。这也是看待期货获利的一种独特视角。

  说来也巧，昨天的阿朗公司被高盛成功铸造，居然是因为金属行业的失败。阿朗公司在20世纪60年代末，进军贵金属交易行业。被高盛收购之前是一家小型的主要从事商品交易的家族企业，也是高盛公司的客户之一。高盛为阿朗公司提供投资服务，同时也在阿朗从事期货交易，两家公司互为对方的客户。业务往来密切。

  20世纪70年代末期，正是工业化国家通货膨胀失控的时期，储存石油之类相关的商品就能够升值。尽管当时绝大部分投资银行对传统的商品交易业务很少涉足，但高盛还是意识到收购阿朗公司不但可以建立逆周期的保护机制以稳定公司赢利，而且可以抑制高盛的对手。1981年11月6日，高盛公司收购了阿朗公司。

  期货获利的原则的奥秘。其实就两个字。零和。商品不断物价涨落。总有一天是要交割的。这样远期的价格肯定要回落到合同约定时候的价格。那个时候的风险已经变成现实，和现货交易无异，即使出现损失，双方也得自己负担。多头的一方的利润正是空头一方的损失。每一个多头和每一个空头对应，所有投资者的利润总和为零。所以在这个意义上，期货交易，并不是减少了风险的总和，只是转嫁的收益风险。

  不考虑现实中市场是有保证金的，那么可以肯定的是交易双方几乎是没有的损失的，而多头则可能有部分的价格损失。这是因为期货必须按照合约交割，是有实体背景的。

  显然从这个意义上说，所有的商品期货交易，的确有利于做空。像著名的投资大家江恩，就是个著名的商品期货投机者。

  但是真正造成投机的却是交割期一段时间内的期货价格和现货价格的差异。这种差异也叫基差。当交易行为和基差的方向相反，都可以造成损失，这种损失就是投机的来源。另外，基差变动和现货变动不一致，也是投机的组合方式。

  举一个PVC企业套期保值的案例。2009年8月初，由于PVC期货价格迅速上涨，国内许多大型PVC生产企业，主动同期货公司商全PVC套期保值的策略。根据我们对于期货价格的分析，结合交易所库容的情况，预测价格大约能够上涨到7800元/吨，而根据我们对于现货市场的调研情况，现货价格只有6400元/吨，迟迟没有跟上来。建议企业选择V0909, V0911等合约进行卖期保值。

 后来，在价格在创下8000多元/吨的高点以后旋即大幅下跌，套期保值取得了超预期的效果。当时做套期保值基于的理由是。现货市场低迷，即便以后现货价格涨上来，这样的做法也是有收益的，企业仍然能赢利，只可能是利润少一点而已。这就是恰当应用基差逐利机会的套期保值案例。

  霍布鲁克·沃金认为，套期保值的结果不一定是将风险全部转移出去，而是套期保值者为避免现货价格变动的大幅风险，选择了相对较小的基差风险。通过发现期货市场和现货市场价格的未来变动来寻求获利机会。在这种意义上，套期保值是一种套期图利行为。套期保值者只有在他认为有获利机会时，才会去进行套期保值。因此，套期保值是投机的一种，但它不是投机于价格，而是投机于基差。在商品期货上获利，其实最主要的也就是这种随基差的活动。

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