金融股指 股指 震荡 +

隔夜市场方面，美国股市大幅上行，标普 500 指数上涨 0.91%。欧洲股市也多数上涨。A50

指数上涨 0.26%。美元指数先跌后涨最终收高，人民币汇率走高。消息面上看，彭博报道

称中国对与美国达成有限贸易协议持开放态度，但对达成全面协议不乐观。中美在此前

的副代表级别贸易谈判中未取得进展，两国今日正式开启新一轮高级别经贸磋商。市场

对此高度关注，这一事件也将是近几日对股指的最主要影响，需要持续关注。另外，美

联储 9 月会议纪要显示有关何时停止宽松政策的辩论开始涌现，美联储内部分歧再度显

现。总体来看，重磅消息放出之前，隔夜消息面对内盘或影响不大。技术面上看，沪指

昨日低开高走放量反弹，但刷新调整低位的态势表明，短线震荡下跌趋势暂时不变，短

期支撑可关注 2875 点缺口，强支撑位于前低 2730 点附近，上方 3050 点是主要压力位。

长期来看，经济的不确定性暂时仍存，需求企稳的时间推迟，但未来逐步触底的方向不

变，刺激政策已经加码，等待宽松政策推动经济基本面好转带来的阶段性行情，长期方

向等待基本面企稳明确后将会确立。

国债 震荡 +

昨日国债期货高位震荡，短期上涨后市场面临修整。目前由于全球经济下行压力增大，

叠加政治风险提升，全球市场风险偏好水平仍然偏低，市场收益率水平仍有下行空间。

从国内来讲，债市仍然延续基本面逻辑，虽然月初官方和财新制造业 PMI 略超前值和预

期，但官方数据仍处于 50 下方，下周各项实体经济数据将陆续公布，届时将为债市提供

阶段性指引，我们预期数据仍处于探底期。资金面上，节后资金回流，叠加公开市场到

期规模相对较低，货币市场资金面保持宽松，主要期限资金利率全面下行。总体来看，

本轮国债期货长周期牛市行情延续，短期仍需等待宏观经济数据的指引，操作上仍建议

逢低买入。

50ETF 期

权

震荡 +

10 月 9 日周三，50ETF 涨 0.1%，收于 2.971。10 月 10 日中美将进行贸易谈判，目前中国

谈判代表团刘鹤一行已经到达美国，中美谈判结果对于短期行情影响较大，应保持密切

关注。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，央行 10 月 9 日不开展逆回

购操作。当天 200 亿元逆回购到期，净回笼 200 亿元。资金面宽松，Shibor 全线下行，

隔夜品种下行 42.5bp 报 2.2020%。目前上证 50 指数估值仍然处于低位，上证 50 维持在

9.61，上证指数为 12.94,总体仍然在低位。短期人民币出现震荡，至 7.15，中美谈判面

临不确定性影响短期人民币走势。北向资金单边净流出 22.17 亿元，其中沪市流出 19.83

亿元，深股通流出 2.33 亿元。波动率方面，近期隐含波动率快速下行，回到 14%水平，

达到年内低位，高于历史波动率 1%左右，短期下行空间有限，波动率上行空间较大，市

场方向上中期亦总体看涨，短期回落空间已不大，投资者短期可以买入牛市价差策略或

开始做多波动率。

商品期权 震荡 +

在豆粕方面，美豆主产区降雪天气支撑美豆继续走强并站稳 900 关口，10 月份美农供需

报告或下调美新豆产量预估将支撑期价走势。国内豆粕市场来看，豆粕库存仍处低位支

撑现货价格，中美经贸高级别磋商将于 10 月 10 日-11 日在华盛顿举行，而美国在谈判前

将中国 28 个实体企业列入制裁名单增加了此次谈判的不确定性支撑期价，预计短期豆粕

市场价格走势继续偏强。后期关注美农供需报告中产量前景预估及中美贸易磋商进展影

响。在期权市场方面，豆粕期权成交上升，持仓继续上扬，持仓量 PCR 回归至均值水平。

豆粕期权隐含波动率低位震荡，总的来看，当前隐波处于历史均值下方。操作上推荐买

入牛市价差。在白糖方面，郑糖冲高回落，成交量明显放大，持仓也大幅增加。现货价

格继续调高，内蒙部分甜菜糖厂推迟开榨，对期货糖价有利多影响。尽管目前国内糖厂

库存较低，且期货价格继续贴水现货，但并不存在短缺的忧虑。况且，期货主力合约反

映的是 2020 年 1、2 季度糖价，那时正值生产高峰期，糖价低于当下也很正常。还有，

关于食糖直补、进口救济保障等政策调整前景尚不明朗，近期糖价出现趋势性行情的可

能性不大。在期权市场方面，白糖期权成交上升，持仓继续增加。期权持仓量 PCR 总处

于缓慢上升趋势中，已回归至 1 附近。白糖期权波动率接近历史新高，操作上推荐卖出

看涨期权。在铜方面，在中美贸易磋商前夕，美国公布制裁海康威视等企业。市场对中美

新一轮贸易谈判的前景存疑，市 场表现谨慎。10 月仍处于消费旺季，但在全球经济疲弱下，

下游需求仍显疲软，全球铜 市仍处于供需紧平衡状态，铜价更多跟随宏观情绪波动。在期权

市场方面，铜期权成交 量回落，持仓开始回升，持仓量 PCR 重心仍在历史低位。铜主连历史

波动率处于历史低 位，铜期权隐含波动率也有所上升。总的来看，目前铜价受宏观影响较大，

在全球经济 疲软以及中美贸易争端升级情况下，铜价上行空间有限，操作上推荐卖出宽跨式。在玉

米方面，大商所玉米主力 2001 合约继续偏弱走势，于 1820 元/吨左右震荡调整，国内玉

米现货价格继续下跌。国家粮食交易中心公布：自 2019 年 10 月 18 日起，暂停国家临时

存储玉米竞价销售。临储停拍消息利好市场，但临储玉米停拍前成交率已下降至 3%左右投

的低点，因此停拍的利多提振力度不足。目前新陈粮叠加供应，需求短期无亮点，市场

情绪依旧较为悲观，近期玉米恐难有明显起色。中长期来看玉米依旧持有多头观点。继

续关注新季玉米产量方面及开秤价的消息。在期权市场方面，玉米期权成交回落，持仓

持续上升，突破百万，来到历史新高，持仓量 PCR 重心仍处于低位，市场对未来仍以看

多为主。此外，玉米期权隐含波动率一直在低位附近震荡，操作上推荐买入看涨期权进

行套保。在棉花方面，10 月 09 日，棉花主力合约 CF001 收盘价为 12,320 元/吨，涨 1.61%。

新疆部分地区棉花开始收购，受到最终产量可能减少的影响，棉花价格受到一定支撑，

近期新疆地区收购价格总体上涨，目前期货价格下轧花厂套保及现货销售均有一定利润

空间。使得籽棉收购价格有所上升，对棉花盘面价格将构成一定支撑。近期需要密切关

注籽棉收购价格情况。10 月 10-11 日中美经贸谈判预计将对棉花价格产生重要影响，后

期弱继续加征关税或贸易争端升级，棉花需求恐仍将疲弱，价格仍有下跌空间。在期权

市场方面，棉花期权成交持仓双双回升，持仓量 PCR 仍处于相对低位。另外棉花期权隐

含波动率又有所增加，处于相对高位，操作上仍推荐以卖期权为主。在橡胶方面，沪胶

有所反弹，9 月下旬的调整走势可能结束。节后下游需求有望恢复，且胶价处于历史低位，

未来向上的空间相对较大。不过，汽车产销形势能否转好仍需观察，中美贸易谈判的进

展还难确定，胶价可能维持底部震荡格局。在期权市场方面，橡胶成交回升，持仓继续

增加，持仓 PCR 一直处于低位。期权隐含波动率触底反弹，操作方面推荐买入牛市价差。

金属建材

贵金属 涨 +

10 月美股迎来较差开局，ISM、PPI 双向不及预期，经济数据偏差，英国脱欧问题出现了

一定的好转；土耳其出兵叙利亚中东地缘冲突再起；贸易环境没有超预期的利好进展；

美联储 9 月 FOMC 纪要显示联储内部对于继续的货币宽松路径呈现分歧，并认为市场对于

降息预期过于乐观。

① 金银 1-3 个月的中线逻辑：市场博弈的核心焦点在于，美国经济放缓的速度是否加快，

尤其是美国经济数据相对于其余市场的优势是否将迅速缩小，这点一方面关系到美联储

降息活动，另一方面关系到美元是否维持强势。目前的数据验证来看，表现得并不明显，

在这一点上突破 9 月初的前期 1555 美元/盎司的高点难度非常大。

② 金银 1-5 天的短线逻辑：美国 ISM 数据和 PPI 数据都创下了近年来最差的记录，表明

当前工业端增长乏力，这一点上将迫使美联储进行更多的活动，夜盘时段鲍威尔也表明

了要采取更多的美债回购来释放流动性，考虑到中美商贸的不确定性和地缘政治等问题，

短线向上的托力已经得到证实。

③ 操作建议：核心关注的问题还是贸易进展，这一点通过人民币汇率将有所表现，目前

认为整体在符合预期的框架内，在前期超预期的范畴下预计将对金价有所推动；另一个

关注英国脱欧，昨天传出欧盟在爱尔兰边境问题有所缓和，但也存在别的可能。预计今

日可能高开低走。

铜 震荡 +

昨日铜价小幅走弱。据报中美在副代表级别贸易谈判中未取得进展。中方对与美国达成

有限贸易协议持开放态度，对达成全面协议不乐观。昨日美联储会议纪要显示有关何时

停止宽松政策的辩论开始涌现，鲍威尔重申美国经济良好，但面临部分风险。表述

支持美元继续维持高位，利空铜价。回到铜市，赤峰云铜二期 20 万吨冶炼产能于 10 月 2

日投产，一期 20 万吨已基本达产，9 月 23 日老厂 15 万吨产能停止生产。10 月仍处于消

费旺季，SMM 预计 10 月电线电缆企业开工率为 93.91%，环比窄幅上升 0.46 个百分点，

同比回升 7.7 个百分点。其他终端行业整体表现疲弱。现货方面，期价走低吸引下游入

市，买货需求明显改善，现货维持高升水。整体来看，铜市供需无明显激化点，铜价更

多跟随市场情绪波动，市场等待今日中美高级别贸易磋商，预计铜价维持震荡走势。

锌 震荡 + 目前市场的累库速度不及预期，全球消费略好，整体上没有太强的向下动能，加上目前

国内市场的需求氛围随着下游产业链的陆续复工有所起色，锌价有望缓解持续下跌的压

力，预计沪锌将呈现低位震荡整理的走势，目前看盘面整体无量阴跌，主体思路为波段

操作关注重要支撑位的有效性，预计会出现阶段性的做多行情。今日关注人民币汇率和

贸易问题的后续进展。

铅 震荡 +

我们认为，当下内盘铅的走势比较符合市场供求关系，而外盘铅有超涨嫌疑，目前国内

的铅消费尚可，国际市场因为库存低位炒作也算正常，这两个交易日的下跌更多源自外

盘崇高未果所致，我们认为这更多是技术图形上的冲前高未果所致，从目前的消费环境

和整体的风险偏好来看，铅价也处于相对偏高的位置，预计内盘铅在当下区间震荡调整。

锡 震荡 +

沪锡夜盘高开低走，一度转跌，收于 136440 元，小涨 60 美元 0.04%。昨日，国庆假期伦

锡涨幅余温继续拉动沪锡上行，收于 136930 元，涨 2430 元/1.81%。盘面看，沪锡已有

效突破 10 日均线 136300 元，位于 10 日均线和 20 日均线中间，支撑位和压力位均较为

明显。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 137,500 元/吨，较上一交易日增加 2,000

元/吨；由于锡价上涨下游企业观望情绪加剧买兴偏弱，部分套盘商少量采购低价货源。

沪锡现货市场今日上午总体成交氛围较淡。伦锡方面，伦锡波动较大，涨 30 美元/0.18%

至 16400 美元。消息面和供给面暂无变化。整体来看，我们认为沪锡大涨后会出现回调，

日内围绕 10 日均线偏弱震荡的可能性较大；第一支撑位为 60 日均线 135300 元，压力位

为 137800 元。中长期来看，我们认为若国内锡减产预期以及日韩中美贸易争端暂无新的

消息或者实质性进展，则锡价将会继续偏弱震荡，但是大幅下跌的可能性不大。重点关

注联合减产计划导致的国内锡矿供不应求预期能否落地。

镍、不锈钢 震荡 +

LME 镍价调整至 17500 美元下方，LME 镍库存继续下降至 13 万吨以内，外盘镍价暂陷入

震荡，贸易问题依然影响风险情绪。内外盘倒挂料继续支持国内镍价，人民币贬值也利

于内盘偏强。而不锈钢也跟随镍价，但期货弱于现货，因钢厂利润较薄弱，在 9-10 月的

消费旺季挺价意愿较为强烈，镍价对不锈钢走势具有引导，但不锈钢提价也较为谨慎，

滞涨抗跌。近期镍价若形成进一步回升，不锈钢料跟随，不过需求跟进程度一般。单边

来看，镍价震荡延续，外盘 17500 美元附近反复，内盘 135000 元/吨关注收复意愿。而

ss2002 走势波动较小，产业资金介入意愿暂时不高仍是谨慎出现货为主，跟涨意愿强，

滞跌，15800 元下方震荡。

铝 震荡 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 高开低走，早盘小幅下挫后维持震荡。隔夜美元指数震荡偏弱，

美原油价格横盘整理，伦铝继续回调。现货方面，长江有色金属铝锭报价与前一日持平，

现货平均升水缩小到 35 元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓稍

多，建议多单续持，激进者可逢低适量加仓。

螺纹 震荡 +

螺纹期货跌势暂缓，01 合约反复考验 3400 元支撑，持仓继续大增，市场分歧较大。唐山

公布新的限产计划，相较前期公布的文件变化不大，炉料盘中大跌，成材随有反弹但随

即再度回落，表明市场对限产影响预期不强，不过盘面利润再度扩大。现货环比走弱，

期螺下跌，市场信心不足，假期资源陆续到货，供应回升，商家降价出货意愿较强。国

庆期间累库量修正值并未形成明显利空，市场更关注节后产量恢复情况，需求较 9 月大

幅回落可能较小，预计能维持高位，未来两周有可能看到较快的去库速度，对现货形成

支撑。中期看 01 合约依然偏空，短期需关注现货需求较好及产量恢复较慢引发的去库，

另外 9 月经济数据可能对市场情绪的提振，有望推涨螺纹价格。届时对螺纹而言，会产

生比较好的空配机会。同时，盘面利润扩大后，可再次做空。

热卷 震荡 +

昨日热卷开盘快速回落，下探 3380 左右支撑力度，午后空头减仓，价格小幅回升，夜盘

多头减仓，宏观风险加剧，中美双方将展开新一轮的贸易谈判，同时国庆假期期间热卷

总库存大幅增加至 352.18 万吨，同比去年增加 3.6%。钢厂逐渐复产，后期热卷产量预计

将恢复至节前水平，而需求端能否延续节前的强势有待观察。关注今日我的钢铁公布的

库存数据情况，从近期的走势来看，热卷在下方 3380 元/吨处存在较强支撑，钢厂逐渐

复产后，供给端压力将逐渐增大，上方 3580 元/吨左右存在压力。

焦煤焦炭 震荡 +

夜盘双焦小幅震荡。通过钢联给出的数据看，当前焦炭仍处于累库阶段，随着时间的推

移下游续期将逐渐减弱，目前钢厂焦炭库存处于同期高位，冬储实质性利多有限，焦炭

仍以逢高做空为主，关注前低 1831 附近的支撑作用。焦煤方面：同焦炭一样，焦煤库存

不但攀升，焦化企业炼焦煤库存处于中等偏高的水平，冬储实质性利好有限，当前煤矿

利润较较焦化企业而言，利润仍较高，后期去库困难的情况下，煤矿利润将被压缩。盘

面上焦煤已经破位下跌，策略上仍采取逢高做空的操作思路。

锰硅 震荡 +

硅锰盘面昨日走势仍偏弱，现货方面，6517 内蒙现金出厂 6950-7050 元/吨，贵州报

7000-7100 元/吨。节后钢招总体看并不积极，报价延续下滑，而锰矿短期也仍将维持趋

势下行，对锰硅成本端的支撑将进一步减弱。需求端，下游钢厂节后产能将逐步恢复，

短期有望提振锰硅需求，但昨日唐山地区新一轮限产计划的出炉使得后续钢厂对炉料的

需求再度充满不确定性。当前锰硅价格尚未触及厂家有效成本线，故后续合金厂商主动

减停产的概率不大，高产量仍将在较长时间里对整体锰硅价格形成压制，预期短期走势

仍将以弱势整理为主，操作上暂可观望。

硅铁 震荡 +

硅铁昨日盘面仍旧维持窄幅震荡整理，现货报价与节前变化不大，主流 72 硅铁报价

5350-5500 元/吨现款出厂，75 硅铁报价 5800-5900 元/吨。昨日有消息称宁夏某工厂炉

墙烧穿，停炉 30000kva，预计将会影响 10 天产量，短期对产量的影响值得关注。钢招方

面，即河钢敲定 10 月采价后，南钢也确定了招标价格为 6160 元/吨，环比 9 月下调 40

元/吨。从节后招标价看，钢厂仍有压价意愿，但当前现货价格已逐步逼近合金厂商生产

成本，加之库存较低，使得钢厂较难大幅压价。昨日唐山地区新一轮限产计划出炉，后

续执行力度若仍较强则对炉料需求有可能进一步萎缩。总体而言，短期硅铁供需较难有

明显走强，操作上仍以逢高沽空思路应对。

铁矿石 震荡 +

昨日铁矿盘面日间震荡走弱，尾盘有大量空单入场，快速跳水，主要源于限产预期再

度发酵。昨日晚些时候，唐山市政府印发《10 月份全市大气污染防治强化管控方案》的

通知，要求在 10 月 10 日 0 时至 10 月 31 日 24 时唐山地区各工业企业按绩效评级执行限

产措施。使得钢厂采购再度趋于谨慎，市场短期情绪转为悲观，港口现货成交再度大幅

下滑。但总体看，节后下游成材消费较节前明显转好，后续去库速度仍然可期，钢厂短

期对原料端需求仍将旺盛，考虑到节前钢厂进口烧结矿库存并不算高，加上长假期间又

有部分消耗，短期仍可能有集中补库行为。供应方面，澳矿受限于自身的检修，最近一

期发往中国的货量出现明显下滑，预期本月下旬前较难能有明显转好。操作上，本轮下

跌更多是由限产预期驱动，但后续具体执行情况仍有待进一步观察，待市场情绪平复后，

铁矿短期做多窗口仍在，当前位置已具备低吸的机会，可逐步逢低做多，前期做空螺矿

比策略可止盈离场。

玻璃 跌 +

9 日，玻璃 2001 合约偏弱走势。国内玻璃现货报价稳中有涨。国庆长假以来玻璃现货市

场总体走势一般，生产企业受到放假等因素的影响走货不佳，并且前期沙河地区限产关

停生产线预期落空，导致目前市场信心不佳。从区域看，部分东北地区生产企业报价有

所上涨，以提振信心为主；西南地区生产企业近期出库较好，报价整体继续上涨，下游

加工企业反映平平，采购量基本正常。信义广西北海一线 1100 吨计划本月中旬点火。原

料端纯碱价格并未上涨，生产利润依旧可观，华北地区限产关停生产线预期落空。厂商

节后库存压力较大，对于玻璃价格也存在一定的下行压力。随着需求旺季在盘面得到充

分的反应，后市预计下行幅度较大，价格反弹可考虑布置空单。

能源化工

原油 震荡 +

隔夜国内 SC 原油高开震荡，外盘原油冲高回落。中美两国本周举行新一轮贸易谈判，而

美国在谈判前将中国 28 个实体企业列入制裁名单令市场对此次谈判前景存有疑虑，当前

对于谈判结果预期并不乐观。此外厄瓜多尔国内抗议活动导致该国出现 23 万桶/日的产

量损失，而沙特遇袭事件导致该国 9 月份产量骤降至 845 万桶/日，OPEC9 月份产量降至

近几年新低。另外，EIA 库存报告偏利空，美国原油库存连续四周增长，产量升至 1260

万桶/日再度刷新历史纪录。短期来看，外盘走势仍然偏弱，关注中美贸易谈判相关消息

的指引，内盘在人民币贬值的影响下走势相对坚挺，但整体趋于震荡。

沥青 震荡 +

昨日国内沥青现货市场基本持稳。当前国内沥青炼厂开工率维持低位，山东地区炼厂出

货普遍偏弱，部分炼厂库存维持高位且迫于库存压力转产渣油，节后国内沥青需求目前

并未有明显改善，整体供给保持充裕，关注后期沥青需求能否改善。走势上，当前沥青

基差高位，盘面表现坚挺，短期将呈现震荡走势。

燃料油 震荡 +

美国 EIA 库存数据全面利空，原油库存和产量齐升，严重打压多头信心。新加坡燃料油

库存和出口量自 9 月以来大幅下滑。新加坡至中国的燃料油出口量通常为 20-25 万吨/月，

而新加坡企业发展局最新的数据显示，截至 10 月 2 日一周，新加坡至中国的燃料油出口

量为零。预计 11 月前 380CST 高硫燃料油都是主要的船用油规格，但 11 月时将有更多船

东转用含硫 0.5%低硫燃料油。短期内来看，原油仍有下行趋势，燃油建议以偏空思路操

作。

聚烯烃 震荡 +

PE 石化缓慢降库，目前两桶油库存仍在 80 万吨以上。集中检修过后，近期检修装置数量

有所减少，供应端压力增大。部分石化下调出厂价，商家随行跟跌报盘，然下游补仓意

愿不高，多数谨慎观望。Pp 方面，目前石化降库效果仍需观察，场内资源流通较充裕，

供需压力偏大，业者多谨慎操作，持货方随行出货，下游终端入市情绪不高，维持小量

接盘为主。

乙二醇 震荡 +

在低库存和后期供需压力下，乙二醇缺乏明确指引，陷入震荡格局。一方面，假期乙二

醇港口库存未升反降，超出市场预期，但是 10 月 8 日港口发货量减少至 7400 吨，市场

对于后期乙二醇港口库存变动方向存在不确定性。建议等待周四港口库存数据以及到船

货物量。另一方面，荣信化工 40 万吨/年的煤制乙二醇装置计划在 10 月份投产，且 10

月下旬聚酯需求将步入淡季，即 10 月底乙二醇有供需双重压力。目前较为不确定的是外

部到船货物量，即使到港货物较少，随着国内装置负荷的提升以及需求的转弱，去库速

度也将放缓。综上，短期乙二醇陷入震荡局势之中，建议观望。后期关注新产能投放进

度和国内装置负荷变化情况，操作上或偏空。

PTA 震荡 +

PTA 短强中弱，建议把握此轮反弹，择机高点沽空。近期受 PTA 装置检修和 PX 装置检修

的影响，供给收缩和成本上移之下，PTA 短线走强。在成本端，金陵石化 70 万吨/年的

PX 装置将于 10 月 8 日起检修 3 个月，恒力炼化的两套合计 450 万吨/年的 PX 装置 10 月

均有计划停车消缺，且海外亦有多套装置检修，因此短期受装置检修的影响 PX 价格有望

止跌企稳。在供给端，恒力石化于 10 月 8 日检修 1 号 220 万吨 PTA 生产线，1 号线检修

完成后检修 2 号 220 万吨 PTA 生产线。因此短期来看，受装置检修影响，10 月份 PTA 存

去库预期。但是应当注意，PX 和 PTA 上述利好具有短期性，近期新凤鸣 220 万吨/年的

PTA 装置即将投产，恒逸文莱 150 万吨/年的 PX 装置计划 10 月中下出 PX，浙江石化 400

万吨/年的 PX 装置计划 10 月份开重整装置。因此，后续 PTA 供需以及成本压力较大，整

体价格重心仍将下移，建议中长线把握此轮反弹机会，若期价超过 5200 可介入空单。

苯乙烯 震荡 +

累库预期下，苯乙烯偏弱运行。截至 10 月 9 日，苯乙烯华东总库存为 9.91 万吨，环

比上涨 67.4%，同比上涨了 92.4%；贸易库存为 5.14 万吨，环比上涨了 29.5%，同比

上涨了 35.3%。库存的高企 之下，苯乙烯短期存在一定的供给压力。展望后期到港货物，

10 月 12 日至 10 月 20 日，苯乙烯港口到货 量预计为 4.1371 万吨。从当前下游开

工来看，多数 EPS 生产企业已经恢复正常开工，ABS 和 PS 开工率 则较节前持稳，整

体下游开工以刚需为主。短期来看，苯乙烯缺乏利好支撑，或偏弱运行。后续等待装 置

检修落实。

尿素 震荡 +

昨日尿素价格上涨，主要受印标采购的利多消息刺激，鉴于前几次印标采购量来看，由

于中国尿素成本偏高，竞标并未有太大优势，不会对供应端造成实质性影响。据农业农

村部网站消息，10 月 8 日，农业农村部召开全国秋冬种工作视频会议，分析今年秋冬种

生产形势，部署安排秋冬种生产各项重点工作。会议强调，力争冬小麦面积稳定在 3.3

亿亩以上，优质专用麦比例比上年提高 2 个百分点，冬油菜面积稳定在 1 亿亩以上。下

气力落实秋冬种面积。短期冬季易小麦油菜为主的农作物播种，农需端尿素需求有小幅

改善，加上印标消息刺激，期价将会出现反弹走势。短期空单减仓。但中长期格局来看：

农需以高磷复合肥为主，尿素需求相对有限，同时印标出口实质性利好有限的情况下，

尿素反弹空间有限，整体操作思路仍以逢高做空的操作思路为主。

甲醇 震荡 +

甲醇重心围绕 2400 关口运行，波动较为剧烈，震荡洗盘，陷入上下两难局面。国内甲醇

现货市场表现偏强，内地市场继续上移，沿海地区区间整理。西北主产区企业报价抬升，

整体出货平稳，部分新单出货相对一般。下游市场刚性需求较为稳定，现货交投顺利，

业者心态改善。贸易商及下游工厂逢低适量补货，日内放量尚可。沿海市场甲醇略显疲

弱，高库存压力不减，库容依旧紧张。市场多空因素交织，短期内甲醇重心反复，关注

前高附近压力。

PVC 震荡 +

PVC 弱势不改，上方受到五日均线压制，重心跌破 6400 关口支撑，创近期新低。PVC 现

货市场交投不佳，西北地区生产企业出厂报价下调，部分厂家库存略有增加，积极出货

为主。下游市场逢低适量补货后，主动询盘匮乏，采购积极性不高，市场商谈价格松动。

持货商信心不足，存在降价让利行为。原料电石货源分布不均衡，河南、陕西等地电石

采购价下调，乌海局部出厂价跟降，成本端逐步走弱。10 月份生产企业检修计划增加，

装置开工率有望下滑。供需矛盾不大，PVC 继续调整空间有限，期价或回踩前低附近支撑

逐步止跌企稳。

动力煤 震荡 +

昨日动力煤主力合约 ZC2001 低开低走，震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格环

比持平。秦皇岛港库存水平大幅增加，锚地船舶数量微幅增加。下游电厂方面，六大电

厂煤炭日耗小幅下降，库存水平有所减少，存煤可用天数增加到 24.91 天。从盘面上看，

资金呈大幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，保守者可适量减

仓。

橡胶 震荡 +

沪胶缩量整理，主力合约在 11300 元的底部仍需夯实。某贸易商巨头停业对市场供应或

许会有部分影响，但有待继续观察。下游需求形势仍是胶价走势的主要影响因素，关注 9

月份汽车产销数据的指引。短线观望为宜

农畜产品

白糖 震荡 +

郑糖窄幅整理，而外糖有所走弱。近日将公布 9 月份销售数据，若糖厂结转库存低于预

期可能对糖价还有一定利多作用。不过，新糖上市增加，以及国储巨量库存，国内市场

不会出现食糖短缺。郑糖可能维持震荡格局。

豆粕 震荡 +

美豆主产区降雪天气或影响当地大豆产量，支撑美豆继续走强并站稳 900 关口，10 月份

美农供需报告或下调美新豆产量预估将支撑期价走势。国内豆粕市场来看，本周油厂压

榨预计近 130 万吨，下周才能回升到 169 万吨附近，豆粕库存仍处低位支撑现货价格，

国内沿海豆粕价格为 2980-3100 元/吨，日涨 10-40 元/吨，中美经贸高级别磋商将于 10

月 10 日-11 日在华盛顿举行，而美国在谈判前将中国 28 个实体企业列入制裁名单增加了

此次谈判的不确定性支撑期价，预计短期豆粕市场价格走势继续偏强，整体在贸易风险投资 

时间落地前建议谨慎操作，连粕主力 01 合约低开拉涨，伴随大肆增仓，日内上涨 1.16%，

短线关注 3000 一线压力，日内参与为主。后期需关注两国谈判情况及 10 月份供需报告

影响。

苹果 震荡 +

周二国内苹果近月合约盘面价格纷纷涨停，昨日价格则出现了明显分化。其中 10 月合约

价格仍有较大涨幅，收盘上涨 4.35%，11 月合约也受其影响有所拉升，但远月合约则全

部收跌。这与我们此前的分析相对一致。近月合约的上涨是受近期西部连续降雨天气所

致，阴雨天气造成了晚熟富士上市的推延，同时使得市场上缺少符合交割标准的好货。

可供交割货品的缺少推动了近月合约的大涨，但是由于 10 月合约持仓量过少，从而对市

场的影响力也较为薄弱。未来的关注重点在于 11 月合约能否顺利交割，由于本年度苹果

产量有较大增幅，基本已经和 17 年产量保持一致，这使得未来晚熟红富士大量上市之后，

盘面价格仍将承受较大压力，盘面交易仍需耐心等待，做多时机尚未到来，可以考虑买

近抛远的套利策略，但收益仍然有限。

油脂 涨 +

截止 10 月 4 日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量 381.08 万吨，较上周的

409.74 万吨减少 28.66 万吨，降幅 6.99%，较去年同期 735.4 万吨减少 48.18%。国庆期

间油厂压榨量大幅降低至 110 万吨，本周压榨量也仅 130 万吨左右，预计下周大豆库存

或有所回升。截至 10 月 4 日，国内豆油商业库存总量 135.084 万吨，较上周的 134.915

万吨增 0.169 万吨，增幅为 0.13%，较上个月同期 133.23 万吨增 1.854 万吨，增幅为 1.39%，

较去年同期的 172.35 万吨降 37.266 万吨降幅 21.62%，五年同期均值 136.10 万吨。截止

10 月 4 日当周，全国港口食用棕榈油库存总量 53.67 万吨，较前一周 54.95 万降 2.3%，

较上月同期的 57.895 万吨降 4.295 万吨，降幅 7.3%,较去年同期 44.87 增 8.8 万吨，增

幅 19.6%。截止 10 月 4 日当周，国内沿海进口菜籽总库存下降至 8 万吨，较上周 13.3 万

吨，减少 5.3 万吨，降幅 39.85%，较去年同期的 36 万吨，降幅 77.78%。其中两广及福

建地区菜籽库存下降至 5 万吨，较上周的 10.3 万吨降幅 51.46%，但较去年同期 25 万吨

降幅 80%。

红枣 震荡 +

今日沧州、郑州市场库存枣行情疲软，储存商积极卖货，下游刚需客商挑拣货源采购，

成交以质论价，走货速度偏慢。新疆产区库存枣剩余货源不多，行情稳弱，外来拿货客

商偏少，整体成交清淡；新枣长势较好，天气正常，农户等待新枣下树。沧州市场库存

枣供应充足，行情稳弱，走货速度不快；储存商以回笼资金，积极处理手中剩余货源，

下游客商采购热情一般，挑拣货源为主，成交量一般，价格浮动不明显，一级灰枣主流

价格在 3.75-4.00 元/斤，二级灰枣主流价格在 3.25-3.50 元/斤，有高低价。郑州市场

库存枣行情偏稳，各储存商售货较为主动，下游客商按需拿货，价格合适的中等货源走

货为主，交易活跃度依旧不高，走货量处于常态水平，一级灰枣价格在 3.75-4.25 元/斤，

二级灰枣价格在 3.25-3.75 元/斤。阿拉尔产区库存枣走货速度迟缓，行情稳弱；外来拿

货看货客商不多，且普遍给价较低，致使卖家出货意愿不强，整体交易略显僵持，走货

量有限。目前，一级灰枣价格在 4.00-4.50 元/斤，二级灰枣价格在 3.50-3.75 元/斤左

右。

鸡蛋 震荡 +

节日期间鸡蛋持续不断供应，产区供应压力增加，蛋价处于季节性下跌区间，现货市场

滞涨回落，目前全国均价为 4.58 元/斤，日跌 0.08 元/斤，需求增量放缓，随着禽类产

能的增加，对猪肉的蛋白替代作用已经接近高峰，继续替代增加的空间有限，预计短期

鸡蛋市场价格继续呈现弱势震荡态势，而中长期随着国庆备货提振及前期压栏老鸡集中

淘汰，需求拉动将占主动，因此后期价格仍有企稳反弹的预期。鸡蛋主力 01 合约高开下

挫，操作上建议等待后期鸡蛋价格企稳后参与反弹为主，短期关注 4300 附近支撑有效性，

若后期价格下调至 4200 一线之下可布局长线多单。后期关注蛋鸡存栏变化及老鸡淘汰节

奏影响。

棉花、棉纱 震荡 +

2019 年 10 月 09 日，棉花主力合约 CF001 收盘价为 12,320 元/吨，涨 1.61%，棉纱跌 0.04%，

收于 20335。短期略有方案。短期新疆部分地区棉花开始收购，受到最终产量可能减少的

影响，棉花价格受到一定支撑，近期新疆地区收购价格总体上涨，目前期货价格下轧花

厂套保及现货销售均有一定利润空间。使得籽棉收购价格有所上升，对棉花盘面价格将

构成一定支撑。近期需要密切关注籽棉收购价格情况。10 月 10-11 日中美经贸谈判预计

将对棉花价格产生重要影响，后期弱继续加征关税或贸易争端升级，棉花需求恐仍将疲

弱，价格仍有下跌空间，技术上看，棉花仍中期空头格局未改，技术上短线观望为主或

空单止盈。

菜粕 震荡 +

国内沿海菜粕现货报价上涨。USDA 报告公布大豆库存低于预期，叠加中美贸易摩擦缓和，

带动美豆上涨，同时美国预期将迎来暴风雪天气，也带动美豆上涨。菜粕价格也应声上

涨。沿海油厂的菜籽压榨量也在下降，提振菜粕上涨。国庆节后国内粕类跟涨。中加关

系短期难有改善，如果加菜籽进口继续受阻，那么菜粕目前支撑力度应该尚可。截至上

周五沿海菜粕库存增至 3.4 万吨增幅 6%，同时猪瘟影响仍在、水产养殖也将进入淡季，

导致菜粕需求端力度不佳，后期我国粕类上涨空间有限，菜粕不宜追高，近期观望为主。

玉米、淀粉 震荡 +

9 日，大商所玉米主力 2001 合约止跌震荡，国内玉米现货价格跌势放缓。国家粮食交易

中心公布：自 2019 年 10 月 18 日起，暂停国家临时存储玉米竞价销售。临储停拍消息利

好市场，但临储玉米停拍前成交率已下降至 3%左右的低点，因此停拍的利多提振力度不

足。目前市场新粮挂牌价高于去年同期，但不及预期。目前新陈粮叠加供应，需求短期

无亮点，市场情绪依旧较为悲观，近期玉米恐难有明显起色。中长期来看玉米依旧持有

多头观点。随着生猪出栏价格的上涨，生猪养殖利润达到历史高点，并且国家出台政策

刺激生猪补栏，预计非瘟的边际利空影响将继续弱化。深加工利润好转，开机率有回暖

预期。库存及成本方面，目前贸易商囤货玉米成本相对较高，港口及下游库存处于较低

水平。新粮的博弈焦点预计仍在农民惜售和贸易商、饲料企业不愿建长期库存之间展开，

玉米价格低点空间不大，短期预计继续筑底，中长期对需求持乐观态度、保持看涨思路。

玉米 C2001 合约近期不排除下探 1800 元/吨一线的可能，控制仓位。中长期可考虑于 5

月合约布局多单。继续关注新季玉米产量方面及开秤价的消息。

9 日，淀粉期货 2001 合约随玉米偏强，国内玉米淀粉报价止跌企稳。原料端玉米价格普

跌打击了淀粉市场的信心。并且目前淀粉库存同比高出 30%左右，市场整体处于供过于求

的格局，部分企业降价销售以去库存。目前市场整体依旧供大于求，短期淀粉价格上方

压力较大。预计淀粉继续随玉米波动。

纸浆 震荡 +

纸浆期货低位反弹，01 合约盘中升至 4700 元上方。据外媒报道，智利 Arauco

Biobío 地区的浆厂生产停滞，涉及产能 70 万吨，带动市场情绪好转，现货价格整体持稳，

受影响较小，银星报价维持 4550-4600 元/吨，盘面升水扩大。成品纸需求好转，价格上

调，厂家库存压力不高，呈现旺季氛围，纸企利润改善，当前对木浆采购仍偏谨慎，信

心不足。9 月国内港口木浆库存环比减少，但全球木浆发运至中国增加，供应仍有压力，

高库存的情况继续存在，依然是纸浆走强最大阻力。短期消息发酵，关注现货市场反应，

若现货提涨乏力，期货升水扩大后谨慎追多，2001 合约关注 4750 元压力。

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行情预测说明：

涨：当日收盘价>上日收盘价；

跌：当日收盘价<上日收盘价；

震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在 0.5%以内；

强度说明：

+++表示强度较强；++表示强度一般；+表示强度较弱