供应及库存未见明显增长 铅价获支撑

　　9月17日，比利时Nyrstar公司表示，在获得南澳洲政府的环保许可后，临时重启了位于该洲的一座铅冶炼厂。在八月初的事故过后，Nyrstar公司关停了位于澳洲皮里港的现代化铅冶炼设施。这是该厂今年第二次供应受扰。今年6~7月份，皮里港冶炼厂高炉非计划停运，导致向客户发货中断。受此消息影响，沪铅指数大跌。预计沪铅指数在经历大跌之后，原生铅和再生精铅的价差将缩窄，再生铅对原生精铅的替代效应将减弱。另外，境内外库存依然处于低位，对铅价形成支撑。在经历短期的急跌之后，沪铅指数可能小幅上涨至1.72万元/吨附近。

　　原生铅和再生铅价差将缩窄

　　再生铅冶炼厂利润受到挤压

　　从8月底开始，原生铅和再生精铅价差变开始持续扩大，截至9月17日，原生铅、再生精铅价差达到275元/吨。原生铅再生精铅的扩大，也令再生铅企业的盈利有所好转。据测算，截至9月17日，再生铅企业利润达到700元/吨，接近年内高位。然而，在17日期铅大跌以后，原生铅现货价格也将大幅回调，这将令经费价差缩窄，再生铅冶炼厂的利润将受到挤压。另外，现货价格也将随着期货的价格下调，相对的低价格也将刺激现货市场交易。

　　9月份原生铅供应或难增加

　　再生铅供应并未明显增长

　　据上海有色网(SMM)调研显示，2019年8月，中国原生铅冶炼厂开工率为64.58%，环比7月增长8.24%，同比增长4.76%，本次调研涉及46家企业，涉及产能469.1万吨。9月，原生铅炼厂检修与恢复并行，河南豫光、江西铜业(600362,股吧)、云南蒙自等进入检修，期间河南岷山，湖南水口山等继续恢复，同时云南驰宏因废电瓶处理能力上升，进一步提升产量。在仅考虑如检修等已对产量实际造成影响的因素基础上，9月整体供应增减大部分相抵，SMM预计原生铅企业开工率环比下降1.5%至63.08%。

　　再生铅方面，根据SMM的调研，河南豫光、浙江天能动力和广东新裕的检修恢复，叠加贵州台江工业园区部分再生铅冶炼厂产量释放，与安徽华铂、山东中庆和江西金洋设备检修导致的产量下降基本持平。非持证冶炼厂方面，随着河南、贵州等地省内环保督察结束，部分小型冶炼厂为获取丰厚的冶炼利润“顶风作案”，但大范围复产的现象未有出现，故8月非持证再生铅冶炼厂整体开工率录得小幅上涨。

　　综合来看，原生铅、再生精铅企业的生产平稳，铅供应端并未出现明显的增加，短期对于沪铅的利空作用相对有限。

　　从下游行业来看，汽车方面，中国汽车工业协会的数据显示，8月，我国汽车产量为200万辆，环比增长7.87%，同比下降0.60%，8月，我国汽车销量为195.8万辆，环比增长8.27%，同比下降6.90%，虽然同比依然是负增长，但是环比已经出现回暖。近期，已经有部分城市开放限购政策，汽车市场有望小幅回暖，这对于铅价来说也将形成一定的利好。

　　境内外库存并未见明显回升

　　对铅价有所支撑

　　从库存来看，境内外库存并未见明显回升。国内方面，最新的上海期货交易所铅库存库为2.38万吨，处于年内次低点。国外方面来看，截至9月7日，LME铅库存为7.56万吨，依然处于近5年低位;另外，值得注意的是，9月17日，LME铅注销仓单出现了跳升，达到了8175吨，注销仓单占比也达到了10.82%，这也暗示着LME铅库存有继续下降的可能。综合来看，境内外的库存偏低，铅价将得到支撑。

　　从国内的宏观数据来看，近期公布的宏观数据大多都不及预期，市场情绪收到一定的打击，表明我国经济依然承受一定的压力。但从另外一个角度来看，面对诸多宏观经济数据不及预期的局面，中央政府也将继续出台相应刺激措施。市场情绪有再度被提振的可能。

　　综上所述，在境外冶炼厂复产的消息虽然令沪铅急速下跌，但是从基本面来看，国内原生铅、再生铅的企业生产保持稳定，并没有出现明显旺盛的情况，而且境内外库存依然处于低位，对铅价有所支撑，汽车市场的小幅回暖，对铅价来说也是利好。从市场情绪来看，为保持经济运行平稳，中央政府将继续出台相关措施，市场氛围有可能再度受到提振。从技术上看，日K线经过急跌，已经接近布林带下轨，日级别KDJ指标已经跌至超卖区间，预计沪铅指数在1.65万元/吨附近有一定支撑，短期将上涨至1.72万元/吨附近。