8月CPI维持2.8% 结构性分化特征明显

9月10日，国家统计局公布8月物价指数。

8月全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.8%，维持在年内较高水平，低于年度3%的预期目标。食品价格，尤其是8月猪肉价格加快上涨，是主要的推动因素。

8月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.8%，7月PPI年内首次转负，8月降幅有所扩大，主要受生产资料价格回落幅度扩大影响。与8月PMI一致，PPI降幅扩大反映出工业生产走弱，整体需求偏弱。

市场对物价走势判断差异较大。猪肉价格维持高位，经济整体需求偏弱，但去年CPI基数逐渐走低是否导致后续月份CPI继续上行，各方判断不一。工业生产虽然偏弱，但因去年PPI基数走低，未来PPI降幅是扩大还是重新转正，市场判断也有分歧。

不过，市场普遍认为，由于猪肉供应短缺造成的物价上涨，仅局限在食品领域，总需求偏弱背景下，物价不存在全面上涨的风险。PPI反映出工业生产走弱，经济下行压力仍大，逆周期调整政策力度会有所加大。

猪肉带动食品价格

8月CPI同比上涨2.8%，维持年内高值。

其中食品是涨价主因。8月食品价格上涨10%，非食品价格上涨1.1%。

具体来看，8月主要食品种类中，除了鲜菜价格同比回落之外，其他品类均有不同程度上涨，猪肉、鲜果价格涨幅居前。

比如，8月畜肉类价格上涨30.9%（猪肉价格上涨46.7%），鲜果价格上涨24%，禽肉类价格上涨9.6%，鸡蛋价格上涨3.8%，水产品价格上涨1.5%，粮食价格上涨0.7%，鲜菜价格下降0.8%。

在去年同期物价走高的基础上，8月CPI仍维持在2.8%的高位，在于8月居民消费价格环比上涨0.7%，涨幅有所扩大，食品价格仍是贡献主因。

其中，猪肉价格在8月同比、环比增速上行明显。国家统计局数据显示，8月猪肉价格同比上涨46.7%，环比上涨23.1%，涨幅明显高于年内其他月份。

北京地区部分超市瘦肉价格已经涨至30元/斤的水平。猪肉价格的持续上涨，部分消费者减少猪肉消费量，转至鸡肉、牛肉等其他替代性消费品类上，带动相关食品价格的提升。

国家统计局城市司高级统计师沈赟表示，猪肉供应偏紧，8月价格环比上涨23.1%，涨幅比上月扩大15.3个百分点。受中秋节临近和消费替代影响，鸡蛋、牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格环比上涨2.0%-5.9%。

中国银行国际金融研究所研究员李赫指出，CPI此次上行主因是猪肉价格走高，并带动牛羊肉价格。8月猪肉价格影响CPI上涨约1.08个百分点，是本轮通胀上涨的最主要因素。受国际原油价格下降和减税效应影响，8月交通和通信下降2.3%，带动非食品价格持续走低。

工业品价格走弱

7月PPI年内首次转负，8月PPI降幅有所扩大。这与8月PMI仍在荣枯线之下且小幅走弱的趋势相一致。

8月PPI同比下降0.8%，降幅扩大了0.5个百分点，生产资料降幅扩大是主因，生活资料出厂价格维持温和上涨态势。

从主要行业来看，与食品相关的加工制造业，包括农副食品加工业、食品制造业、酒水饮料精制茶制造业等均维持温和上涨态势；但不少初级工业品价格则出现下跌，比如石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业等8月出厂价格降幅有所扩大；8月汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等出厂价格等延续负增长态势，8月医药制造业出厂价格环比出现负增长，通用设备制造业则延续温和增长态势。

制造业价格回调，不能排除增值税减税降费影响。

“8月PPI降幅扩大，反映出整体工业需求偏弱，无论是国内制造业运行、投资，还是外需出口方面，整体需求偏弱。初级工业产品对需求敏感度较高，反应比较明显；先进制造业、高端制造业等增势相对较好，价格和运行要更平稳些”，交通银行(601328,股吧)金融研究中心高级研究员刘学智对21世纪经济报道记者表示。

加大逆周期调节力度

猪肉价格成为左右未来物价走势的重要因素。

李赫表示，由于生猪存栏和能繁母猪存栏量1到6月下降速度放缓，预计9、10月猪肉价格上涨速度将放缓。但进入11月仍需考虑去年猪肉价格基数下降的影响。

“除了猪肉外，其他价格涨幅较低，涨价预期不强，物价不存在全面上涨的可能。全年物价涨幅目标能控制在3%以内。目前政府已经出台各种政策，来稳定生猪生产和供应，猪肉价格持续飙升的状态有望得到缓解”，刘学智表示。

近期，中央稳定生猪生产的政策密集发布，包括延长养猪场贷款贴息政策、加快拨付非洲猪瘟强制扑杀补贴资金、给予生猪规模化养殖场建设补贴等。

刘学智进一步指出，猪肉价格上涨，不是因为需求过旺导致，主要因为供给不足。结合8月PMI来看，反映出内外需偏弱，宏观政策要坚持逆周期调节，适度扩大总需求，来推动经济平稳运行。

恒大研究院首席宏观研究员罗志恒对21世纪经济报道记者表示，8月CPI的上涨，是结构性上涨，猪肉是主导因素，核心CPI依然维持较低水平。8月PPI降幅扩大，对企业营收和利润造成压力，进而对制造业投资带来压力。8月物价指数反映出经济总需求偏弱。

更积极的逆周期调节政策在逐渐落地。9月4日的国务院常务会议指出，要把做好“六稳”工作放在更加突出位置，要求用好地方专项债，进一步扩大有效投资；坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。9月6日，央行宣布9月16日起全面降准0.5个百分点，并于10月、11月中旬定向降准，共计释放资金约9000亿元。

罗志恒指出，降准是正常的逆周期调节，对总需求有所刺激，PPI降幅可能会放缓，对CPI影响不会太大。当前商业银行风险偏好较低，不愿意给企业放中长期贷款；制造业终端需求较弱，企业投资意愿不强。未来货币政策要注重从“宽货币”到“宽信用”的疏导，推动利率市场化改革来降低实体经济融资成本，同时还需要配套改革，除了减税降费，还要降低电力能源成本、引入市场竞争等，来改善企业利润。通过适度扩大内需，包括有效投资、消费等，来稳定企业预期。