德拉吉QE再启步

约翰逊的脱欧大计惨遭议会羞辱，美国的非农就业数据低过市场预期，不过中国成为上周的市场救星。中美双方同意重启谈判，中国人民银行下调准备金率为全球股市带来了新的希望，美股连升第二个星期。上周的最大故事是英国首相约翰逊在脱欧上一意孤行，触发议会的强烈反弹，议员们将脱欧的主导权收回到威斯敏斯特，同时又用技术因素阻止了提前大选，英镑闻讯反弹。在美国，制造业ISM跌破荣枯线，就业人数差强人意，市场对经济前景的担心依然存在，资金赌联储持续降息，十年期国债利率下降到1.55%，两年期1.54%，利差略微正值。英镑和欧元企稳之下，美元利率稍降至98.4。

英国首相约翰逊搬起石头砸了自己的脚，也搞砸了十月底脱欧。这是他入主唐宁街十号第一次与议会过招，自信满满的他率先出手将议会的休会期延长到五周，以期不给议会足够的时间来反对他的脱欧安排，不料此举刺激所有反对势力同仇敌忾。议会以大比数拒绝了政府的脱欧安排，但是又以工党缺席投票令提前大选流产，约翰逊变得两头落空。保守党会在本周提出新的主张，但是由于二十余名反对脱欧的保守党议员被驱逐出党，约翰逊政府已经失去了控制立法的多数党地位，在现届国会通过脱欧议题的机会甚至低过上任的梅政府。笔者认为英国推延脱欧至1月31日和年内重新选举已经成为大概率事件，只是选举日期具有不确定性。保守党和工党各有难处，在选举上可能有一番博弈，但是最终通过选举作二次公投并决定脱欧前景应该在未来六个月内发生。这次选举有许多不确定性，主流两党都未必能够取得半数议席，疑欧新党可能进一步扩大政治地盘。

欧洲央行到了作决定的时候了。以德拉吉为首的欧洲货币当局在过去数月做了大量的工作，为重返QE引导市场预期。笔者及市场均预料欧洲央行大手笔行动，既下调政策利率又启动资产购买计划，而且政府债和公司债双管齐下，务求展现出不达目的誓不罢休的姿态。这应该是德拉吉退任之前的最后一次政策调整，他一定要将自己的“whatever”标志性形象贯彻到底，市场也对此深信不疑。加上德国的工业生产数字很差，资金对他的最后一击充满期待，撑起杠杆赌欧美国债。德拉吉发现自己处在一个困境：经历2.6万亿欧元的QE1之后，欧洲央行还有多少空间实施QE2?市场现在的预期是无条件无期限的证券购买计划，但是这样是否可能?有没有效果?又会出现何等后遗症?一切等待嘴炮大王德拉吉的终场，且看他如何表明坚定的决心但又降低市场的预期。

本周市场焦点是欧洲央行的QE政策，预计对银行储蓄利率下调10点、引进银行分级制度和每月300亿欧元的资产购买计划(9-12个月为期限)。美国八月核心通胀预料环比再升19点(上月已经升了29点)。中国的信贷数据也是市场焦点，估计有较大的升幅。