央行降准利好利好股市吗？哪家证券支持组合交易？

9月6日，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)，以支持实体经济发展，降低社会融资实际成本。

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　　在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

中国人民银行有关负责人表示，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的法定准备金率为6%，是金融机构中最低的，已处于较低水平，因此此次全面降准不包含这三类金融机构。

　　本次降准，力度比较大，将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。

　　降准消息出来之后富时中国A50指数直线上涨，一度涨近1%。在今年1月4日宣布降准后，上证指数3个月内上涨30%，不少投资者对周一A股行情充满期待。

　中国人民银行有关负责人表示，此次降准与9月中旬税期形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，而且定向降准分两次实施，也有利于稳妥有序释放资金。因此，此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。

　　同时，此次定向降准是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要举措，有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。这些都有利于支持实体经济发展。

　　重阳投资认为，央行将国务院常务会议提到的全面降准和定向降准政策同时公布，意在提振市场信心，通过降低商业银行的资金成本来降低实体经济的实际融资成本。这意味着即使在MLF利率保持不变的情况下，后期LPR利率也有一定的下调空间。同时，央行也表示稳健的货币政策基调没有变化，“不搞大水漫灌”，“兼顾内外平衡”。因此，仍需观察9月两次MLF是否全额续做。

　　星石投资认为，此次降准主要目标在于支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，主要有三方面的影响：(1)将释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元；(2)引导实体经济融资成本下行；(3)对资本市场形成实质提振。

　　基岩资本副总裁范波倾向认为货币政策总体取向并没有变化，但会更加凸显资金面维稳的意图，预计流动性大趋势维持稳定。

　　博时宏观表示，全面降准加额外定向降准，力度比较大，除了货币政策外，专项债的落实和明年专项债额度的提前释放这几天也有针对性部署，包括汽车、消费、农村建设、区域经济、高端制造业等主题政策最近也持续发酵，其背后是主要经济体PMI滑落至景气度以下表征全球衰退风险加剧，国内严控地产、基建复苏乏力导致经济潜在压力加大。

　　另外，全球央行重新开启新一轮宽松周期，国内逆周期调控也进入新一轮的升级，但目前还有一个关键的约束条件没有明确放松，那就是对于债务和杠杆的态度，只有看到这一点出现边际松动，基建的反弹力度才可能比较明显，否则在财政压力和隐性债务规范等约束下，基建的反弹力度会比较有限。

　　南方基金表示，本次普降+定向降准基本在预期之内。按照此前的惯例，国常会提出要利用降准支持实体融资之后，一般一周之内央行就会实施降准。本次普降0.5个百分点，定向降准1个百分点，合计释放流动性约9000亿。降准幅度也不算超预期。

　　不过，本次降准并没有提到置换未来到期的MLF，但考虑到降准将于9月16日落地，对冲税期的资金压力，9月17日到期的2650亿MLF很有可能不再续作。另外，考虑到本次降准一次性释放流动性将达到8000亿，远超9月下旬的到期量，只要央行不主动回笼流动性，跨季资金面预计将较为宽松。

　　“降准也意味着货币政策从稳健灵活到稳健略宽松，是逆周期调节政策加码的表现，但仍属于结构性宽松，并非大水漫灌。近期经济数据走弱，叠加贸易摩擦的不确定性，未来存在经济下行压力，降准的出台一定程度上能够起到托底经济的作用，体现了保经济和保就业的思路。此外，对省内经营的城商行定向降准能够有力支持中小微企业。”南方基金表示。

　受访机构一致认为此次降准短期利好股市发展，包括利好券商股、银行股与基建股、地产股等。

　　在经历了8月初A股市场短暂的恐慌下行后，国内资本市场总体走出了股债企稳向上的态势。“降准之后，在汇率更具弹性、货币松紧适度、财政更加积极、信用有保有压的政策组合下，我们有理由对中国经济和资本市场保持乐观积极的态度。”重阳投资表示。

　　星石投资认为，此次降准对资本市场形成实质提振，有利于科技行情继续走强。展望未来，星石认为降息的可能性仍然存在。

　　基岩资本副总裁范波表示，当前创业板上市公司业绩明显改善，在宽货币、减税降费等逆周期政策的环境下，特别是考虑到政府持续对中小微企业进行各项政策支持，成长股的业绩情况和投资者情绪都出现了一定的边际改善。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，这次降准落实了之前国务院常务会议的部署，即坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。这次降准属于逆周期调节措施，具有很强的针对性，有力的提振了市场信心，对当前股市属于重大利好，有利于行情进一步走高。

　　南方基金认为，定量来看，此次降准释放长期资金共约9000亿元，全面降准释放约8000亿，定向降准释放约1000亿。降准释放资金能够有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，进而降低企业的融资成本，有利于经济企稳，提升市场风险偏好，对股市和债市也将产生积极影响。

　　从对债券市场的影响上看，本次降准事件或比较有限。首先，国常会提出降准之后，市场对降准的预期已经非常充分，本次降准的幅度并未超过市场预期，算是利多兑现。其次，本轮债券牛市以来，已经经历了多次降准，市场对降准的反映也在逐渐钝化。再者，目前债券市场的核心制约因素在于央行的政策“定力”较强，流动性环境持续处在中性、甚至偶尔中性偏紧的状态中，资金成本偏高制约了债券收益率的下行空间，曲线趋于平坦。因此，我们认为，降准事件虽然改善了短期的资金面环境，但中长期的逻辑，依然需要等待基本面的进一步下行和央行货币政策的更明确的转向放松。

　　深圳乾明资管研究员陈雯瑾表示，本次央行降准下调比率及计划降准时点较为稳健，针对小微、民营企业的放水也属于今年以来国家扶持实体经济的基本基调。本次降准叠加牛市效应，短期内很大可能会引导市场上行，但资金是有限的，本次降准也并非大水漫灌，市场长期的发展仍然取决于各板块基本面的支撑。短期来看，首当其冲的是传导资金源头的银行业，其次是受惠于资金的实体经济，如近期政策重点扶持的高端智能装备制造、电子设备等板块。

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