本月，一次罕见的降息或将到来！

　　进入9月，有两件关于市场流动性的新闻非常值得我们关注，而这两件事情，最终也都指向了一个问题：降息。

　　1、据证券日报报道，本周公开市场将迎来1400亿元逆回购到期，分析人士称9月7日、9月17日分别有1765亿元和2650亿元1年期MLF到期，MLF利率下调窗口或将再次打开。

　　2、市场预计美联储9月19日议息会议后，美联储年内第二次降息概率很大。

　　MLF和逆回购的到期，意味着央行将返还被质押的有价证券，从市场收回流动性，从而让市场产生流动性趋紧的预期；此外，假如美联储在9月再次降息，结合目前的宏观形势，央行跟进的概率也将大大增加。

　　MLF利率何时下调？

　　自市场报价利率（LPR）改革后，市场判断流动性水平的目标已经从基准利率转移到了MLF利率，据近期中金公司的一份调查问卷数据显示，85%的投资者对于年内MLF有下调的预期。

　　那么，MLF利率到底会不会下调？何时调？

　　直观数据来看，目前1年期MLF利率（4.25%）无论和公开市场操作逆回购利率，还是和3个月SHIBOR利率相比，都有很大的调整空间（即前者高于后两者），所以如果要调整的话，在必要的时候只是时间问题。而这里所谓的“必要的时候”，就是年内国内经济和通胀下行压力继续增加。

　　至于调整时间，也就是在本月20日LPR公布之前。在本月20日之前，央行有两笔多达4000多亿的1年期MLF到期，以及本周的1400亿元逆回购到期。MLF操作与逆回购类似，只是逆回购的时间比MLF要短。所以在9月市场流动性将继续收紧的背景下，也给了MLF利率下调以充分的理由和空间。

　　美联储9月会降息吗？

　　按目前市场的预期，预计9月份美联储降息概率已超过80%，有的机构甚至预计是90%，鲍威尔在8月20日的讲话也透露出了降息信号，似乎可以说是板上钉钉了。

　　此前在小白老师文章中有专门分析过美联储降息的原因，这里就不再赘述，总之还是围绕着两大方面，一是经济基本面，美联储8月15日公布的数据显示，7月份美国工业生产下滑0.2%，远低于市场预期的增长0.2%，其中制造业产出自2018年12月以来降幅已超过1.5%；二是新增就业人数放缓，美国7月非农部门新增就业岗位16.4万个，较上月有所减少。当然，特朗普也有出于对政绩考虑的私心，多次发推特“希望”美联储降息，好让经济继续扩张。

　　降息窗口临近，对于国内意味着什么？

　　不过我需要提醒各位的是，不要对美联储降息本身期望太高，因为美联储真的降息了，反而说明美国经济出了问题，而一旦美国经济开始下滑，这将成为拖累世界经济复苏的重要因素，而且最重要的是，美国经济下滑和美联储降息，都不能缓解中美之间的摩擦。

　　综上，我认为，基于9月美联储降息，央行MLF利率下调是大概率事件。一方面，时间窗口已陆续开启，这是最重要的。美联储议息会议是在9月19日，基本与国内LPR公布日重合，所以如果咱们要卡点提前准备的话，唯一的办法便是在美联储降息后下调MLF利率；但另一方面，我之前说过，国内降息的方式相比之前有很多种，有可能是直接下调相关利率，也有可能是定向降准，甚至是二者结合，所以具体怎么样的降息方式，都需要一定的缓冲时间，以及观察政策的进一步动向。

　　需要注意的是，此次LPR改革后，房贷指引把LPR作为首套房贷款利率的下限，虽然目前不少城市的房贷利率依然在上升，但LPR却一直有下行的预期，这么一来，房贷利率就有了多次定价的机会，当然利率下行对楼市刚需肯定是利好，但目前来看，甚至楼市调控还可能继续加码，就像人民日报所说，房贷改革不是为了“放水”，更多的是有利于精准调控。

　　其实，如果我们结合房地产市场来看待国内降息，你会发现，之前货币政策宽松之所以总是“放不开手脚”，就是因为怕房地产泡沫重新抬头，而如果央行选择传统降息的话，基本达不到精准调控的效果。现在，房地产相关融资渠道基本已经全面收紧，央行也在保证在LPR下行的过程中不会导致房贷利率下行，让制造业真正享受降息利好，而不是房地产。也就是说，在房地产调控加码后，我们也不必过多担心降息导致资产价格产生泡沫，而这也让决策层在未来在降息层面上有了更多的主动权。

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