库存不断降低的豆油有何期待？

　　库存下降，价格高位，节前备货火热，似乎豆油牛市将一触即发，目前市场主流逻辑主要是说，四季度豆油供应会偏紧张，或者说库存下降会很快，理由主要为以下几点：

　　中美贸易冲突会导致国内大豆进口不及去年，而巴西大豆贴水上涨也会引起豆油的价格上涨。

　　由于孟晚舟事件，中加关系恶化导致，菜油库存极低，欧盟菜籽减产，加上国储库存不到20万吨，豆油替代性将增强。

　　下半年需求好于上半年。

　　当然，这个逻辑有其合理之处，主流的逻辑并不一定是错的，首先，库存下降是事实，而且是四年来同期最低，而菜油库存也是近来的低点，上涨合乎情理，但是上涨之外也有些不确定的因素，这些不确定的因素在于变化的供给端。

　　首先，对于进口大豆这块，是仍有弹性的，尽管中美贸易冲突加剧，但是谈判还在继续，谈判继续就意味着有继续谈和的可能，那么大豆进口这块弹性就非常大，尽管目前还未找到解决贸易争端的方法，但是这块不能不防。

　　其次，油脂的上涨导致进口利润打开，7月中国海关到岸价格CIF，豆油5872元，棕榈油4370元，菜油6695元。（含增值税9%，关税9%），那么八月份到港的进口利润客观来说不小，据统计，国内采购9到10月的船期分别为50万吨和40万吨，而中国买家在南美豆油进口商也在加大力度，目前国内购买力度仍在加大，后期进口数据仍有变数。7月中国海关到岸价格CIF，豆油5872元，棕榈油4370元，菜油6695元。（含增值税9%，关税9%）7月中国海关到岸价格CIF，豆油5872元，棕榈油4370元，菜油6695元。（含增值税9%，关税9%）7月中国海关到岸价格CIF，豆油5872元，棕榈油4370元，菜油6695元。（含增值税9%，关税9%）

　　最后，尽管目前国内豆油不断，但是库存仍然处于130+万吨的高位，说短缺本身不现实，而后期继续上涨则需要持续的降库支持。而这个降库是基于目前的状况对于11月后进口大豆偏紧建立的，而性格反复的特朗普总是让人不那么放心。

　　而对于最近油脂的回落，原因有几个，一个是中秋备货基本临近尾声，中秋带来的额外利多影响逐渐消失（月饼用油），后市的不确定让贸易商不那么想冒险，拿货积极性逐渐下降，第二个是最近进口利润打开，进口端有新的增量，这会对去库存效应产生压制影响，最后一个是豆油的海外表弟棕榈油被印度以加税名义限制进口，9月份是否能够继续强需求的出口存在疑问。

　　说到最后，有人问油脂今年还会不会破新低，可以确定的说，不会了，贸易谈判或者其他因素可以搅乱短期的走势，盘面可能跌个两三百点，但是大趋势来说，今年的油脂油料总体产量弱于去年，且国内降库明显好于去年同期，即使后期短期需求转淡，但是大趋势已经脱离了之前的底部，而接下来就是不断的震荡上涨，每一次的下跌都可看作回调，而回调的幅度则取决于某些场外因素？（如谈判），这可能是短期盘面很难处理的一个问题。

　　总的来说，对于豆油，最坏的已经过去，而最好的时刻还需耐心等待。

本文首发于微信公众号：大内期手。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。