所有的投资策略都建立在对企业的正确估值上，但估值并不能够保证有限的一段时期内一个企业股价的涨跌，对于不同类型的企业，估值并不能一劳永逸的解决所有的买卖问题。合理的估值指的是在一定时期内由市场无风险利率加上风险溢等于投资者所认为预期收益率。

即：预期收益率=市场无风险利率+风险溢价

一般而言收益波动大的品种风险溢价高，收益波动小的品种风险溢价低，所以周期性品种由于收益波动很大，市盈率比较低。除了预期收益外，另一个重要指标是股票的内在收益率，该收益率等于市盈率的倒数加上预期增长部分。

即：内在收益率=1/PE*（1+净利润增长率）

从本质上来讲，企业价值等于企业在全生命周期内全部自由现金流的折现值，但针对不同的行业、企业，要综合考虑行业发展前景，企业的成长性，公司的管理水准，行业的竞争格局，这是最考验功力的部分，也是对商业洞察力的综合考量，我们暂且称为“前景分析”。

因此投资者首先要明白：

1．估值不会给你带来直接利润。

投资利润实现是企业经营或市场资金博弈带来的，也就是说投资的利润是企业分红或市场差价带来的，仅此而已。我们常说，投资的利润是企业成长带来利润，这是间接的过程，因为企业成长也必须通过高分红高派息和市场资金追捧出盈利差价来实现。

2．估值能够带来的只是安全边际。

估值是为了安全，始终坚持低估时候要关注、高估时候要警惕，这样才能符合“大家恐慌要贪婪，大家贪婪要恐慌”的市场哲学。同时，如果低估值企业被错杀，你不会一样恐慌；但如果一个股票严重高估，你就会警惕不追涨，从而保证资产安全。

3.估值没有绝对的标准。

每个人的风险偏好是不同的，所以每个人对风险溢价的要求是不同的，同时对不同行业的风险溢价要求也是不同的，而市场合理估值是要找出真个市场估值的中间线，这对大多数投资者而言是比较困难的。而市场的利润恰恰来自市场对估值的不确定性。

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那我们如何对已经持有的企业进行评估？有没有一套标准可供参考？

我们认为估值大多是动态的模糊的，所以能清晰感受两端区域已经很好了，不要努力研究在乎过程怎样演变。 根据估值这三个特性，可以粗略定出操作手段：持股守息，等待过激。具体操作如下：

1.     做自己能力范围内的事情

首先，应当限制投资企业的范围，不能每一只都想抓到、每一分钱都想赚到，过犹不及、物极必反就是这个道理。我们认为，在价值投资的过程中，要善于缩减企业范围，只找能力圈内的企业、找行业龙头，因为除了估值、更重要的一项工作就是前景分析。

我们不可能熟知每一个行业、每一家公司，只能找自己最熟悉的行业和公司去分析判断。这样下来可以过滤掉90%的企业，只剩下10%的可估值企业。当然随着积累的慢慢增长，未来可能会有更多的可选择标的。

很多投资者会担心失去很多投资机会，一些小的炒作的机会，我们并不能把握，如果能够完全把握还做什么价值投资？那是神应该做的事情。价值投资的企业一般都是优秀的企业，不是小而美就是大而优，这样就大大降低了估值的难度，对企业估值也就有信心了！

2、企业前景分析

综合考虑行业的发展前景，行业的竞争格局，企业的综合竞争优势，企业的管理水准，对企业的成长性和竞争优势的持久性做出评估和结论，综合而言，这一部分是对商业洞察力的一种考量，是投资水平高低的分水岭。

行业的前景、企业的成长性对企业估值和折现率的选择影响巨大，也是投资利润的重要来源。目前市面上对企业前景分析往往以净收益增长率为核心来分析企业的发展能力。其优点在于各分析因素与净收益存在直接联系，有较强的理论依据；缺点在于以净收益增长率来代替企业的发展能力存在一定的局限性。

同时还有一些其他的影响企业价值的因素被广泛使用，如：

1、销售收入

2、资产规模

3、净资产规模

4、资产使用效率

5、净收益

6、股利分配

7、可持续增长率等

针对不同的企业，评估的标准不同，需要投资者去认真学习和分析。比如对于消费类企业，最关注的的是销售收入或市销率、存货周转率、净资产收益率、可持续增长率等。

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