赵婷：PTA近期低位震荡，但下跌空间有限 | 独家观点

　　编辑/七月

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　　赵婷 | 美尔雅期货化工研究员

　　美尔雅(600107)期货产业研究中心化工分析师，金融学硕士，具有扎实的金融理论知识与健全的研究体系。致力于PTA、MEG、MA等化工的研究，曾就职于风险管理子公司长期参与商品期现业务以及基差套保业务，深入了解产业，擅长结合宏观经济形势与产业基本面判断商品走势。

　　核心观点

　　?. 成本端2019年国内PX新增产能预计将达到1245万吨/年，或将成为PX市场的转折点。

　　?. 供给端PTA负荷仍在高位，供应商继续出货，基差持稳，加工差在1000元/吨附近，关注9月新凤鸣220万吨/年的新装置投产进程。

　　?.需求端聚酯产品库存中性偏低，聚酯产品现金流回暖。

　　一、近期PTA市场小结

　　近期PTA供应端存在重启较多，华彬石化140万吨提至满负荷运行，宁波逸盛65万吨装置重启，利万70万吨装置23日重启，佳龙石化60万吨装置、仪征35万吨装置仍处于停车阶段，供应增量较为明显，叠加9月新凤鸣新增产能220万吨/年的装置投产，市场对供应端存在担忧情绪，但下游聚酯包括终端织造订单均出现回暖，且下游厂家库存量偏低，叠加加工费压缩下对PTA形成一定支撑。

　　二、PTA基本面分析

　　1、成本端PX供需矛盾发酵，PX-石脑油加工差低位，工厂挺价意愿明显

　　PX供需矛盾发酵，供应端PX开工负荷稳定，亚洲PX整体供应能力将稳步提升，尤其是中化弘润60万吨/年PX新增产能试车投放，而国内PTA需求或将进一步下降，进而场内累库压力增强，但是PX-石脑油价差仍处于相对偏低水平，工厂方面挺价意愿明显。

　　2、供应端PTA开工负荷有所提升，供应增量担忧较为明显

　　近期PTA供应端存在重启较多，华彬石化140万吨提至满负荷运行，宁波逸盛65万吨装置重启，利万70万吨装置23日重启，佳龙石化60万吨装置、仪征35万吨装置仍处于停车阶段，供应增量较为明显。库存方面，当前国内PTA厂商库存维持在2天，至中性水平，注册仓单相对上周减少了1.26万张至3.13万张附近，当前PTA市场绝对库存总体处低位。

　　3、需求端聚酯开工回升，终端订单出现好转，聚酯需求稳中走高

　　聚酯工厂中华祥以及天圣等装置重启，涉及产能约70多万吨，聚酯环节正在进行底部回升，聚酯开工负荷陆续上行，且聚酯新装置基本按计划试车中。截止上周五，聚酯开工回升至88.32%附近，刚需支撑表现偏强。聚酯库存处于低位，价格有所提升，产业链利润分配尚可，终端订单环比好转，聚酯需求稳中走高。

　　三、行情展望

　　成本端2019年国内PX新增产能预计将达到1245万吨/年，或将成为PX市场的转折点。年内国内PX供需格局面临较大的压力，一方面是国内产能的投放供给增量较为明显，另一方面是进口货源的冲击。目前PX-CFR中国价格已跌至相对低位；加工差逼近成本附近。未来PX供需失衡或将进一步加深，PX市场前景不容乐观，关注PX投产进程。

　　供给端PTA负荷仍在高位，供应商继续出货，基差持稳，加工差在1000元/吨附近，关注9月新凤鸣220万吨/年的新装置投产进程。

　　需求端聚酯产品库存中性偏低，聚酯产品现金流回暖，新装置开车及前期部分停车装置陆续重启，后续聚酯装置负荷或继续小幅抬升，对PTA价格形成一定的利好支撑。因此预期PTA下跌空间相对有限，短期偏暖调整为主。中长期来看，PX以及PTA装置的投产，成本端和供应端压力仍存，压制PTA价格。

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