严缉私+低库存 糖价上行有望？

　　目前国内糖市维持紧平衡，低库存高销量将持续支撑糖价上行，后市价格看涨至6000元/吨一线。节奏上需关注进口动向和后期加工糖厂产量。

　　受基本面支撑，白糖期价持续上升，进入上半年高位振荡区。现货市场价格持续上调，双节备货期库存一直偏薄，现货市场交投较好。展望后市，国内将迎来白糖消费高峰期，短期供需格局偏紧，同时国际上印度、巴西减产欲望强烈，产业内信心普遍增强，预计白糖近期将持续保持偏强势头。

　　全球主产国糖产量下降

　　到目前为止，产糖大国巴西的压榨进度过半，情况并不乐观，甘蔗没有出现增产，同时较高的乙醇价格使得生产的天平依然偏向于乙醇。巴西今年食糖产量小幅下滑的可能性较大。巴西甘蔗协会UNICA最新的报告显示，2019/2020榨季截至8月1日，巴西中南部累计压榨3.078亿吨甘蔗，同比下降2.75%；累计糖产量1333.4万吨，同比下降9.87%；制糖比为35.31%，低于去年同期的36.46%。同时，印度主产区马邦50%的地区在夏季遭遇干旱，另外50%地区则受到洪水的影响。马邦的糖业专员和糖厂合作联盟将马邦2019/2020榨季糖产量预估从640万吨降至520万—550万吨。

　　从全球供需格局来看，国际糖业组织负责人表示，2019/2020榨季全球食糖预计将出现350万吨缺口，到2020/2021榨季则将增至近600万吨。目前全球糖价仍受印度高库存的压制，在市场摆脱低迷之前，需消化这部分库存。不过，由于全球主产国糖产量预计下降，这将有利于全球糖库存的消化。

　　糖厂积极挺价

　　目前国内白糖处于纯销季，行情受销售量和工业库存的影响。截至2019年7月底，本制糖期全国累计销售食糖856.59万吨，去年同期760.97万吨，同比增加近100万吨。累计销糖率79.61%，去年同期73.81%。目前工业库存仅余219.45万吨，较去年降低50.62万吨，根据往年8月、9月销售数据横向比较，预期结转库存为近5年最低，这将支撑后期糖价。库存低在现货层面表现为糖厂挺价积极，部分产区的糖已经所剩无几。同时，郑商所的白糖仓单近期出现持续注销，企业更倾向于销售现货而非交割。

　　关注进口动向

　　目前国内糖价面临的主要利空有两个方面，一方面是市场预期后期进口量放大、加工糖供给增加；另一方面是担忧国家抛储。从最新公布的海关数据看，中国7月进口食糖44万吨，同比增加19万吨，环比增加30万吨；2018/2019榨季截至7月底我国累计进口糖235万吨，同比增加26万吨。这个数据基本符合市场预期，从郑糖近期的表现来看，期价出现了回落，但调整幅度有限。虽然后期进口量会增大，但从全年角度来看，供需格局依然是偏紧的，这主要归功于今年海关强力的缉私，极大地挤压了走 私糖，为国产糖腾出了生存空间。目前国内糖市维持紧平衡，低库存高销量将持续支撑糖价上行，后市价格看涨至6000元/吨一线，节奏上需关注进口动向和后期加工糖厂产量。