全球贸易摩擦阴云密布 国内商品期货分化加剧

　　全球贸易摩擦问题近期持续发酵，受此影响，国内商品期货市场分化加剧。贵金属、农产品(000061)走强，工业品则大多表现疲软。

　　机构人士认为，市场分化将在短期内延续，贸易摩擦的走向将给市场带来很大变数。

　　贵金属持续走强

　　贵金属期货无疑是近期市场的焦点。昨日，沪金、沪银两大贵金属继续领涨国内商品期货市场。截至昨日收盘，沪金主力1912合约收报358.25元/克，上涨3.44%；沪银主力1912合约收报4392元/千克，两大贵金属期货盘中都曾冲击涨停。

　　“未来美国陷入衰退概率大幅上升，美联储开启降息周期，美国实际利率回落，对黄金形成明显利多。”东证衍生品研究院称。

　　西南期货副总经理兼研究所总经理史光达表示，黄金在内的贵金属期货上涨主要有三大逻辑：全球货币宽松、各国央行购金以及风险事件频发。

　　贸易摩擦升温影响全球经济和各国央行政策，同时带来市场避险情绪的快速提升，因此贵金属价格大幅上涨。以沪金期货为例，8月以来涨幅已经达到11%，近三个月涨幅高达22%。不过，一些业内人士表示，考虑到本轮贵金属涨幅已经相当可观，而且贸易摩擦形势变化仍有缓和可能，因此贵金属短期也可能面临回调风险。

　　农产品受结构性影响

　　农产品期货在贸易摩擦中受到的更多是结构性影响，豆类品种期价近期普遍表现强劲。

　　东证衍生品研究院称，7月~10月国内进口大豆到港量充裕，国内进口大豆供给宽松，油厂开机率有所恢复，豆粕供给量增加。不过，国内豆粕下游的需求依然疲弱，7 月能繁母猪存栏同比下降31.9%，生猪存栏同比下降 32.2%，短期内豆粕需求难以回暖。因此，豆粕未来价格走势有一定压力。

　　“对于棉花而言，美棉近期出口疲软，中国开始取消订单。当前北半球主产国棉花长势良好、新年度全球预期增产的背景下，外棉弱势格局料将保持。”东证衍生品研究院表示。

　　国内期市的表现印证了这样的判断。本周一，大豆、豆二及豆油期货涨幅均超过1%，代表进口大豆的豆二期货本月涨幅已超过10%。此外，棕榈油、菜油、鸡蛋等农产品期货品种最近的走势也相对偏强。

　　弱势工业品期待反弹

　　“贸易摩擦带来的影响，短期内是贸易增速的回落，长期导致供应链调整。从经济周期的角度看，贸易周期与工业生产的周期高度重合，背后逻辑在于贸易很大程度上是工业生产的一个环节。因此，当贸易增速下行的时候，工业生产往往也承压回落。”东证衍生品研究院称。

　　史光达也认为，目前国内外经济形势不太好，加上贸易摩擦不断，所以对工业品需求肯定是不利的。但商品价格整体上不高，所以向上和向下的驱动都比较弱。

　　值得注意的是，近期工业品有整体反弹迹象，本月镍、铝等期货品种已经有所上涨。

　　注：本文有删节