50ETF期权——不要因为你不懂期权，就错过这个投资机会

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2015年中国内地股市首款市场化风险转移工具高调亮相上海证券交易所,上证50ETF期权合约正式挂牌上市。这标志着股票期权这一金融衍生工具正式进入了中国资本市场。

虽说在我国，股票ETF期权是一个全新的产品，但是在国际资本市场上，它已经是一个成熟的衍生工具。

期权交易最早起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场，直到1973年4月26日芝加哥期权交易所（CBOE）成立，才能够进行统一化和标准化的期权合约买卖。

迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。

1983年1月，芝加哥商业交易所提出了S&P500股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易。

目前，期权交易所现在已经遍布全世界，其中芝加哥期权交易所（CBOE）是世界上最大的期权交易所。

简单来说，期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定股票或者商品的权利。

期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。

看到这儿，很多第一次听说期权，或者对期权不太了解的朋友们可能都会有个疑问：我对股票已经比较熟悉了，也研究了一段时间，为什么要花时间来学习和研究期权知识？

原因很简单，期权在世界金融市场中应用非常的广泛，而期权交易在国内于2015年年初刚推出，可以说肉少狼也少，其中的机会不言而喻。

因此，尽管期权投资需要花费一定的时间才能完全掌握，但如果仅仅因为不了解而错失就太可惜了。

毕竟期权是一种强大的投资工具，可以为投资者带来许多好处，是投资者投资、套利、风险管理甚至是投机的利器。

具体的好处有哪些？

   1.期权能提供杠杆，提高资金使用效率

提供杠杆是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的权利金，就能以小搏大标的资产价格变动带来的收益，但同时风险也将被放大。

2012年末，金融大鳄索罗斯旗下的量子基金动用了大约3000万美元，买入了大量行权价格在90-95 的虚值向上敲出外汇期权，获利10亿美元，相当于资金翻了30多倍，体现了期权的杠杆性，同时风险也是相当大，这对投资人方向的判断要求非常高；

再举个例子，比如苹果股票现价118，对应行权价120，到期日一周后的看涨期权价格为1.47，假设一周之后苹果股票价格涨到了130，这比期权交易的利润回报：（10-1.47）/1.47=533%，翻了5倍多。

期权的杠杆比率也可以通过买卖不同价格的期权来进行调整，例如，如果想用低一点的杠杆比率，可以买入深度价内(In the money)的期权，如果想要高一点的杠杆比率可以买入价外期权(Out of the money)。

   2.对冲市场风险

很多投资者喜欢长线持有一些股票，但害怕股价下跌，这时投资者可买入认沽期权（Put）来对冲市场下行风险。

例如投资者持有1000股苹果公司的股票，股价为118元，以权利金每股1.50元买入股票行权价115元的10张认沽期权，用以对冲股价下跌造成的损失。

如果到期日股票价格下跌至100元，则期权部位获利（15-1.5）*10*100=13500元抵补了部分标的股票的亏损18000，使得亏损从15.2%降低到3.8%，这种策略又称为保护性卖权策略（protective put）。 

   3.锁定盈利

投资者持有标的股票且已累积了一定的盈利，如果对后市看法不明朗，担心股价下跌，但卖出股票又担心股价继续上涨失去获得更高收益的机会，此时投资者有两种应对措施：

• 如果投资者需要兑现手中股票，可以卖出股票，同时买入平值认购期权；
• 如果持仓量很大，卖出股票冲击成本高，可以对手中的股票买入认沽期权，锁定盈利。

• 看涨期权（call） 赋予持有者买进标的资产（股票）的权力 
• 看跌期权（put） 赋予持有者卖出标的资产（股票）的权力 
• 行权价 （strike）如果期权持有者选择行使权力，将在此价格买入或卖出股票 
• 到期日 （Expiration）欧式期权的持有者将在这天决定是否行使权力，美式期权持有者可在这天或这天之前任一天决定是否行使权力。（可以看出美式期权给持有者更多的权力） 
• 持有者和卖权者（holder and writer）通过购买期权建仓的称为holder,通过卖出建仓的为writer. 当holder 行权时，被指派的writer 有义务执行。

如上所说，看涨期权（以下以其英文call代称）给其买方一个权力在一定时间内以某一价格买进标的资产。call的买方对标的资产在截止日前持看涨倾向。相应的，看跌期权(put)给期权的买方权力在一定时间内以某一个价格卖出标的资产。Put买方顾名思义对资产在此事件内有看空预期。相对的，call的卖方和put的卖方对标的资产此时间内分别持看跌倾向和看涨倾向。 期权的一个魅力在于其买方以有限的损失可以获取一个朝某一方向无限获利的机会。而其卖方，更像一个保险公司，卖出合约收取固定的权利金，但承担无限损失的风险。以call为例， 假设ABC公司的股价为$100, 一投资人看涨ABC，买入一份ABC的行权价格（以下简称strike）为100的一个月到期的call, 付出Premium $5，即一手合约付出500刀（买方付出premium简称debit）。假设ABC股价一个月内涨至$150, 这份看涨期权至少价值$50, 即合约价值将升至$5000。所以投资人以$500的成本获取了10倍的回报，并且理论上上方的获利空间是无限的。但作为这份看涨期权的卖方，虽然初始收到$500的premium, 但是最后以亏损$4500收尾（5000-500），并且理论上可能承担无限的损失。同理大家可将情况延伸至put. 从这个例子可以看出，期权的购买者更像是一个投机方，以相对较小的成本博取较高的回报。而期权的卖方更像是一个保险公司，通过卖出一张张保单获取固定的保费（premium），并希望这张保单作废。而当发生意外时，必须执行义务兑付，承受一定的损失。期权的作用有很多种。对于买方而言它是投机的好工具，可以以较小的成本博取极高的收益。对于卖方，期权的premium是一种稳定制造收入的方式。

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