金融数据不及预期，货币政策松紧适度
发布时间：2019-8-13 08:58阅读：438
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文：张惠乾
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8月9日晚间，央行公布了2019年第二季度中国货币政策执行报告（以下简称报告）。二季度货币政策执行报告整体延续政治局会议基调。报告指出，内外部不确定不稳定因素有所增加，经济仍存在下行压力。报告提出，推进贷款利率“两轨合一轨”，完善市场化的利率形成、调控和传导机制。人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，参考一篮子货币汇率变化，保持了在合理均衡水平上的基本稳定。建立在香港发行中央银行票据的常态机制，完善香港人民币债券收益率曲线。报告称，下一阶段，稳健的货币政策要松紧适度，适时适度进行逆周期调节，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”。运用好定向降准、定向中期借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，创新和丰富货币政策工具组合，发挥结构性货币政策工具精准滴灌的作用。
报告指出，坚持“以我为主，”并适当兼顾国际因素，在多目标中把握好综合平衡。事实上，2019年以来全球经济增长动能偏弱，面临下行风险，我国央行在面对错综复杂的国际形势同时，更多的要考虑到国内的情况，料短期内货币政策大幅宽松的可能性很低。预计后期央行货币政策将以定向性数量工具为主。
下面来回顾近期重要事件和行情。8月5日（上周一），在岸、离岸人民币双双跌破7关口。央行有关负责人回答《金融日报》记者提问时表示，受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，人民币对美元汇率有所贬值，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映；人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
8月6日（上周二）凌晨，商务部发表消息称，中国相关企业暂停新的美国农产品采购。由于美方宣称拟对3000亿输美商品加征10%关税，严重违背中美两国元首大阪会晤共识，国务院关税税则委员会对8月3日后新成交的美国农产品采购暂不排除进口加征关税，中国相关企业已暂停采购美国农产品。受贸易问题的影响，避险情绪持续升温，利好债市表现。
8月6日，央行发布消息称，将于2019年8月14日在香港发行两期人民币央行票据，意在稳定汇率。当日临近尾盘，央行发布关于美国财政部将中国列为“汇率操纵国”的声明。针对美国财政部将中国列为“汇率操纵国”，央行表示，这一标签不符合美财政部自己制订的所谓“汇率操纵国”的量化标准，是任性的单边主义和保护主义行为，严重破坏国际规则，将对全球经济金融产生重大影响。
8月7日（上周三），央行官方微信公众号发布消息称，日前，网上有消息称“中国人民银行决定，自2019年8月10日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率”，此为不实消息，人民银行已向公安机关报案。
8月8日（上周四）公布的进出口数据，按美元计价，中国7月出口同比增长3.3%，预期降1.8%，前值降1.3%；进口下降5.6%，预期降8.2%，前值降7.3%；贸易顺差450.6亿美元，扩大63.9%。按人民币计，中国7月出口同比增10.3%，预期增7%，前值增6.1%；进口增0.4%，预期降3.3%，前值降0.4%；贸易顺差3102.6亿元，扩大79%。贸易数据好于预期，但当日市场反应较为平淡，国债期货窄幅波动，小幅收红。
8月9日（上周五），国家统计局发布2019年7月份全国CPI和PPI数据。7月CPI同比上涨2.8%，高于前值2.7%和预期的2.7%，创去年2月以来的新高。7月CPI环比上涨0.4%。同时公布的7月PPI同比下降0.3%，预期降0.1%，前值为O。PPI环比下降0.2%。尽管数据多空参半，但是市场选择了利多。数据公布后，市场风险偏好下降，风险资产回落，避险资产价格走高。其中10年期债和2年期债主力合约（T1909、TS1909）创下该合约上市以来的新高。
本周（8月10日至8月16日）公开市场无正逆回购和央票到期，但周四（8月15日）将有3830亿MLF到期。8月12日（周一）央行重启逆回购操作，净投放300亿元。资金面仍维持整体平稳，但较之前相比有所收敛。资金面收敛叠加风险偏好抬头，昨日国债期货低开后窄幅震荡，多数合约收跌。
昨日5点，央行公布了7月份主要的金融数据。其中，7月M2同比增8.1%，前值8.5%，预期为8.4%；7月份新增人民币贷款1.06万亿元人民币，预期1.25万亿；7月份社会融资规模增量1.01万亿元人民币，比上年同期少2103亿元，预期1.5万亿；7月末社会融资规模存量为214.13万亿元，同比增长10.7%，前值为10.9%。不论是从供给还是从需求来看，7月金融数据都不及预期。数据公布后，现券收益率快速下行。
当前国债期货处于上行通道中，前期多单继续持有，但在期债快速上涨，不断创出合约上市新高后，需要关注有效推动力问题。目前外部环境复杂，全球主要央行货币转向宽松，但考虑到国内防范化解金融风险，短期内国内进一步宽松的概率不大。预计后期央行货币政策将以定向性数量工具为主。本周还有工业增加值、固定资产投资以及社会消费品零售总额等数据将公布。关注资金面波动，市场情绪的变化以及即将公布的数据。此外，当前期债各品种主力1909合约都在向1912合约移仓，注意主力合约的移仓换月，本周大概率上将完成所有品种的主力合约切换。
分析师声明
作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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