8月6日上午，伊利股份开盘大跌逾9%，截至收盘至28.1元，跌幅8.8%，累计成交57.87亿元。这让一众投资人很蒙圈，而此次伊利大跌的诱因是8月5日晚间公布的股权激励方案。

8月5日晚间，伊利股份发布2019年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予公司限制性股票总计182,920,025股，股票种类为人民币A股普通股，占公司总股本的3%，授予价格为15.46元/股。

授予的价格15.46元/股，较该激励计划(草案)公布前1个交易日股票交易均价折让50%(昨天收盘价为30.81元/股)。一旦条件满足，被授予股权的股东获利十分丰厚。本次被授予的股权的主要是公司董事、高级管理人员、核心技术(业务)骨干。

仔细研究了伊利的这份股权激励草案，发现这个方案本身合规合法，只是管理层的吃相有点难看。

伊利这家公司所处的行业不错，品牌、渠道、产品都还算OK，目前存在的主要问题可能是估值略贵、公司三观不太正。当然了，如果用放大镜看，没有瑕疵的公司是不存在的。

对于伊利的这份股权激励方案，股民吐槽最多的点集中在两个方面：首先，这个方案的授予价格为15.46元/股，刚好是昨天伊利收盘价（30.81元）的一半，涉嫌“利益输送”。其实，熟悉证监会《上市公司股权激励管理办法》的小伙伴一定知道，这个价格是完全符合相关规定的。

本次激励对象一共是474人，包括任职董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干及其他对公司未来发展和经营业绩有影响的员工。其中公司董事长兼总裁潘刚获授的限制性股票为6080万股，副总裁刘春海、赵成霞均获得1000万股，分别占激励计划的33%以及0.05%。潘刚是其中最大的受益者。

这次股权激励计划的指标为“净利润、净利润增长率、净资产收益率”，我们罗列了伊利股份近五年这三项指标的具体情况。

以2018年的扣非后归母净利润为基数，2019年第一季度的同比增长率已经超过8%。近五年的净资产收益率都在20%以上。

2018年扣非后归母净利润近59亿元，以此为基数，2023年扣非净利润只需实现87.32亿元。按照扣非后归母年复合增长率12%计算，要达到这一目标轻而易举。

解锁目标确实设置过低。

而且，方案还附加剔除这次和其它激励计划股份支付费用，以及在本计划有效期内，如果公司当年实施公开发行股票、可转债或非公开发行股票等行为，新增加的净资产可以不计入当年以及未来年度净资产增加额的计算。

也就是说，这次激励计划的股份支付费用22亿，都不用纳入计算。

实际上回顾历史看，自2006年以来，这实际上已经是伊利股份第四次轮股权激励计划了。招商证券研报显示，回顾前三次回购计划，对伊利股价均没有太大影响。

第一次，得追溯到2006年3月。当时伊利以股票期权激励的形式，对公司总裁、总裁助理和核心业务骨干及约 29 位公司认为应给予激励的其他人员，授予5000 万股票期权，标的股票占当前伊利股份股票总额的比例为9.681%。这也是激励力度最大的一次。

第二次，是在2014年10月，伊利推出一个长达10年、涉及300多人的员工持股计划。激励对象主要包括，公司中高层管理人员、公司及子公司业务技术骨干，首期共计317人。

第三次的推出时间则在2016年12月，有效期4年，受益对象为核心业务技术人员。值得一提的是，董监高不参与此次股权激励，管理层拿出上市公司0.99%股权做激励。

回顾伊利历次的股权激励计划，其股价总的来说在不断创新高。统计显示过去10年间，伊利股份的股价涨幅已超过2500%，年化收益率将近40%。

目前预案还未被通过，股民已经在无声抗议，伊利股份早盘大跌。最终收跌8.8%，收报28.1元。

从披露的通过程序看，最后公司要召开股东大会，出席会议的股东有2/3以上通过，视为通过。或许昨日的下跌，已经反映了大部分股东的心声吧。

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