美联储降息，流动性向左，周期向右，大宗商品的十字路口

　　影响全球！美联储将联邦基金利率下调25个基点，为该行自2008年12月16日后首次降息。

　　这也是美联储史上首次在美国失业率低于4%的情况下降息——在之前美联储所有的降息中，失业率最低的是4.2%（2001年1月31日，即互联网泡沫爆发前）。当前美国失业率为3.8%。

　　对美国经济的描述，美联储正面态度明显。市场多数解读降息背景是对全球贸易条件下的预防性降息。

　　美联储宣布降息后，芝商所的“美联储观察”工具显示，美联储在9月18日的FOMC会议上维持利率不变的概率为21.7%、再次降息25个基点的概率为74.9%、降息50个基点的概率为3.4%。

　　对今日股市影响？

　　看指标：新加坡富时A50跌0.94%

　　中国跟不跟？

　　中国央行行长易纲表示：“我们现在的利率水平是合适的。降息主要是应对通缩危险，但现在中国物价走势温和，因为猪瘟等因素，5月、6月CPI都到2.7%了，所以现在的利率水平是合适的，可以说接近黄金水平，即舒适水平。”

　　易纲还表示贷款基准利率淡出，由市场化报价利率来取代贷款基准利率。

　　中国央行是否会跟随“降息”，市场上持不“降息”的观点相对较多。

　　中国社科院学部委员余永定：为了配合扩张性的财政政策，中国仍应配合适度宽松的货币政策，地方政府应该主要通过发债而非从银行借钱的方式进行基建融资。

　　兴业证券(601377)首席经济学家鲁政委：全球降息潮下，中国央行不为所动。

　　有观点认为：持续推进金融开放是中长期规避风险的重要方式。近期央行、外汇局、商务部等监管部门也在通过一系列金融开放措施，包括进一步开放股票、债券市场，减少对金融机构股权比例的限制，增加境外机构的对冲方式，加强知识产权保护等方式，吸引境外资本进入中国，稳定跨国企业和全球产业链信心，进一步促进制造业转型升级。

　　未来大类资产将何去何从？

　　如是金融研究院：美股：长期有调整压力。美债：牛市继续。美元：有贬值压力。黄金：牛市继续。A股：取决于国内政策和经济情况。国内债市：牛市继续。

　　国泰君安：1）美国降息将会带动全球利率中枢下降，中国货币政策空间也进一步打开，但可能以定向为主；2）中美利差支撑下，降息周期下，债券收益率有望下行；3）股市除聚焦盈利外，需要关注无风险利率下行对估值的抬升和风格的影响；4）美元可能进入弱势周期，人民币汇率企稳，为国内资产提供良好外部环境。

　　哞哞说：全球性降息潮或对冲大宗商品周期性回撤，但周期是趋势性力量。

　　笔者师傅曾告诉笔者，大宗商品期货市场，一定要确立周期性概念，一个周期大约7年。

　　大宗商品周期性回撤已呈现明显趋势。2018年四季度起，以原油、铁矿石、铜为代表的大宗商品价格纷纷走低，带动能化、钢铁、有色各个板块降温。进入2019后，个别商品如铁矿石的亮眼表现并不能代表大宗商品的整体低迷。

　　国际原油表现仍然不温不火，铜均价也回落。除了铁矿石、农产品(000061)，大宗商品2019迄今乏善可陈。

　　流动性向左，周期向右。这就是当下大宗商品市场的十字路口。

　　谁的力量更大？笔者信周期。当然，两者彼此会有一定的对冲作用。因周期、流动性对于不同品种的作用力不一样，市场会出现分化，或板块分化，或时间分化。但远期看，还是大宗商品的周期趋势发力。

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