积极应对风险挑战,预期实现稳步增长: 公司最新业绩预告显示,预计2019年上半年归母净利润比上年同期预增 30%至 50%。在国际经济形势复杂背景下,公司积极应对贸易摩擦等系统性风险,依靠自身的行业龙头地位和国际化优势,继续专注主营业务发展, 2019Q1实现了营业收入65.06%的增长,远超过以手工具为主营业务的三夫户外、博深股份和工业富联。公司利用外延式并购和内生增长模式,有效平缓中美贸易摩擦关税和报复制裁的不利影响。另外,今年 4月开始国内制造业下调增值税率由16%至 13%,推动行业减税降费。同时,科创板开市在即对机械设备行业形成利好氛围。在逆周期刺激和环保升级带动下,业绩有望实现稳定增长

继续推进产业整合,市场扩容强生产: 公司是国内工具五金行业规模最大、技术最高和渠道优势最强的龙头企业之一,是亚洲最大、世界排名前十的手工具企业。随着中国制造业的转型升级和修理业务的需求增加,手工具市场将随之扩容,行业未来有较大发展空间。近年来公司产业整合动作明显,先后收购每股巨星、 Arrow 公司和 Lista 公司,强化了渠道优势。 2019第二季度,公司拟与三家关联方共同出资中策海潮,作价 57.98亿元收购中策橡胶,自有 40亿元,其余来自银行贷款(融资期限 84个月)。主要对手方为杭州元信东朝股权投资合伙企业(有限合伙)、中国轮胎企业有限公司等 8名中策橡胶股东。中策海潮将受让中策橡胶合计 46.9489%股权,公司将间接持有中策橡胶 12.9110%权益,交易完成后基本每股收益增加 4.66%。中策橡胶是国内目前最大的橡胶加工企业之一,已经形成了包括乘用车轮胎、全钢系列轮胎、斜交系列轮胎和两轮车胎在内的较为完备的产品体系。此次交易将推动双方在市场渠道方面建立深度合作,进一步提升公司在汽车后市场的行业地位,增强公司的综合盈利能力。 同时,本次收购将促进公司提升经营管理和内部控制。

并购回购双管齐下,投资筹资驱动价值: 除受益于协同效应外, 公司将增加投资收益、 在增厚资产的同时降低资产负债率。 报告期间, 公司对股份回购进行了调整。自 2018年底,股份回购就已实施,拟以不超过(含)人民币 17.5元/股的价格,通过自有资金回购公告时约 1.06%的股份,预计规模 1-2亿元。 2019年 4月,公司发布调整股份回购方案公告,将 “回购股份将用于实施股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券、维护本公司价值及股东权益。”变更为“回购股份的用途将全部用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。如公司未能在股份回购完成之后 36个月内实施上述用途,则公司回购的股份将依法予以注销。”此次调整将进一步维护投资者利益,并补充流动性资金,募集资金用于产业整合和强化生产。 截至 6月底,公司已累计通过回购专用证券账户以集中竞价方式实施回购股份 10,799,651股, 占公司总股本 1.0044%。

投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.80元、 0.90元和0.98元,对应 PE 分别为 13倍、 11倍和 10倍。 维持“推荐”评级。

风险提示: 汇率风险犹存;原料价格上涨;收购协同效应不达预期。

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