近期菜粕期货的反弹更多是外盘大豆上涨提振，而美豆透支天气炒作的上涨行情难以持久，无法给内盘菜粕带来更多的刺激。

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　　受利多的美国农业部季度播种面积报告和月度供需报告影响，美豆触底回升，引领郑州菜粕强劲反抽。展望后市，虽然菜粕供应预期下降，但下游需求不旺，加之豆粕等粕类供应充足，菜粕期货反弹空间不大。

　　美豆涨势并不牢固

　　美国农业部公布的美豆季度库存报告和播种面积报告明显利多，加之月度供需报告再度释放利多消息，双重利多发酵，同时近几日美豆产区天气异常，刺激美豆期价触底反抽。但是平心而论，目前过早地炒作播种面积大幅下降、单产大幅减少理由并不充分，即便美国农业部悲观的预期实现，美豆期末库存依旧高企，美豆供应仍显宽裕。更何况目前多家市场分析机构都在质疑美国农业部报告关于美豆播种面积的预估，因为该预估是建立在6月初调查的基础上，没有完全考虑美玉米播种延迟、可能转播大豆的情形，这使得美国农业部可能低估了美豆播种面积。另外，对于美豆单产的预估也过于悲观，由于转基因技术的使用，除非出现极端天气，美豆单产大幅下降的概率不大。

　　另一方面，目前巴西大豆正集中上市，阿根廷大豆也已收割完毕，南美大豆是市场供应的主力军。且去年产的美豆出口进度较慢，短期内国际大豆供应不会短缺。

　　国内粕类供应充裕

　　前期由于中美贸易摩擦不断升级，市场一致预期豆粕、菜粕供应将大幅下降，从而一度刺激菜粕等粕类价格在5月初至6月大幅上涨，走出自去年下半年以来的最大一波行情。但是，随着南美大豆丰收上市以及中美经贸磋商重启，国内豆粕供应迅速增加，短期内无短缺之虞。

　　菜粕方面，由于前期进口菜籽量偏大，加之港口仍有进口菜籽船未卸货，而7、8月份还有菜籽船到港，沿海油厂菜籽库存短期内仍充裕。同时，市场也加大了菜粕的直接进口，一定程度上弥补了菜籽进口下降导致的菜粕供应缩减。

　　据监测，截至7月12日，国内沿海地区油厂进口菜籽总库存为50.1万吨，周环比增加2.7万吨，增幅为5.7%，但较去年的68.4万吨下降26.75%。截至7月12日，华南地区（两广、福建）油厂菜粕库存为2.71万吨，周环比增加0.41万吨，增幅为17.83%，较去年同期的2.01万吨增加34.83%。另据船期，7月份和8月份菜粕进口量将分别为9万吨和8万吨，处于月度历史进口量的偏高水平。

　　此外，在饲料生产中可以大量替代菜粕的沿海油厂豆粕库存以及潜在供应也极为充足。据监测，截至7月12日，沿海油厂豆粕库存为91.29万吨，周环比小幅下降1.18万吨，但仍为近2个月以来的较高水平，部分油厂甚至因为豆粕胀库而被迫停产。而在7、8、9月大豆进口量均在900万吨以上，为历史上三季度进口量之最。

　　菜粕需求起色不大

　　相对于豆粕，菜粕供应量偏少，豆粕和菜粕价差较小，菜粕性价比较差，不利于菜粕在饲料生产中的使用。与此同时，今年水产品价格偏低，水产养殖积极性不高，加之非洲猪瘟肆虐，生猪存栏量下降，使得包括菜粕在内的粕类需求不振。据监测，截至7月12日当周，沿海油厂菜粕成交量仅为0.96万吨，周环比减少0.36万吨，降幅为27.3%。年初至今，累计成交28.29万吨，和去年同期比下降32.41%。

　　另外，近期南方地区强降雨天气较多，水产养殖投喂量下降，主要用于水产饲料生产的菜粕需求阶段性减少。

　　综上所述，近期菜粕期货的反弹更多是外盘大豆上涨提振，而美豆透支天气炒作的上涨行情难以持久，无法给内盘菜粕带来更多的刺激。同时菜粕自身以及周边粕类供应宽松，价格趋稳，菜粕自然很难走出持续上涨行情。

　　（作者单位：金期投资）

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