千呼万唤始出来。7月22日，首批25家上市公司将登上科创板的新舞台，开启了资本市场的征程。

　　对于当前资本市场上的25只“明星股”来说，投资者想要关心的问题是数不胜数，它们的科创成色如何？背后的大赢家是谁？二级市场上表现如何？我们来看看。

　　科创成色：计算机、专用设备业占比近七成

　　从25家公司的行业分类来看，计算机、通信和其他电子设备制造业9家、专用设备制造业8家，两大行业占比高达68%。

　　而科创板的定位十分明确，是坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

　　在这批25家上市公司中，它们所处行业的科技光环也十分闪亮。比如在信息技术领域，中微公司(688012,诊股)自主研发的刻蚀设备打破了国际领先企业在中国市场的垄断；中国通号(688009,诊股)则是全球范围内最大的轨道交通控制系统提供商；安集科技(688019,诊股)则实现了对集成电路领域化学机械抛光液的进口替代等。

　　除此之外，我们还可从申请专利数、研发投入占比两个量化指标来检验它们的科创成色。

　　从申请专利看，中国通号、中微公司和光峰科技(688007,诊股)的专利数较多，分别有1421件、951件和792件，航天宏图(688066,诊股)、新光光电(688011,诊股)和瀚川智能(688022,诊股)的专利数相对较少，分别只有8件、11件和44件。

　　从研发投入占比看，虹软科技(688088,诊股)的研发占比最高，达到了32.42%，紧随其后的是安集科技和睿创微纳(688002,诊股)，分别是21.64%和16.94%；容百科技(688005,诊股)、嘉元科技(688388,诊股)和中国通号的研发占比相对较少，均不足4%。

　　以虹软科技为例，公司的业务创新主要基于对视觉人工技术的不断研发。截至2018年12月31日，虹软科技研究团队拥有374人，占公司全部人员的65.73%。过去三年公司研发投入占比分别是34.59%、31.43%和32.42%，一直保持着较高的状态。

　　谁是首批科创板上市公司的大赢家？

　　在这次科创板上市盛宴的背后，众多券商、所属地区和背后的影子股、对标股都是大赢家。

　　从地域来看，来自北京和上海的公司各有5家，江苏4家，浙江和广东各3家，陕西2家，福建、黑龙江、山东则各有1家。

　　这批即将上市的25家科创板项目，由18家券商“瓜分”。其中，中信建投(601066,诊股)成为最大的赢家，斩获5.5个项目列第一，华泰联合获得3.5个项目紧随其后，中信证券(600030,诊股)获得3个项目，国信证券(002736,诊股)、海通证券(600837,诊股)、中金公司获得2个项目。（联合保荐项目按每家0.5个计算）

　　同时，有18家科创板上市公司背后有不少上市公司的存在，在影子股方面，以研发占比最高的虹软科技为例，它涉及到了9家A股上市公司，分别是东方证券(600958,诊股)、华泰证券(601688,诊股)、华昌化工(002274,诊股)、通鼎互联(002491,诊股)、海澜之家(600398,诊股)、财通证券(601108,诊股)、华仪电气(600290,诊股)、广汽集团(601238,诊股)和远光软件(002063,诊股)，铂力特(688333,诊股)、容百科技、睿创微纳、天宜上佳(688033,诊股)和中国通号背后均涉及到5家A股上市公司。

　　而在对标股中，睿创微纳、新光光电对标的上市公司均是高德红外(002414,诊股)、大立科技(002214,诊股)和久之洋(300516,诊股)，中国通号、交控科技(688015,诊股)则对标的上市公司均是思维列控(603508,诊股)、众合科技(000925,诊股)、世纪瑞尔(300150,诊股)。

　　科创板首发名单53倍PE、7倍PB，能飞多远？

　　在介绍了首批即将登陆科创板公司的相关赢家后，我们从首发价格、市净率、发行市盈率和募集金额来看看它们在资本市场上的估值如何。

　　从发行价格来看，25家科创板企业平均首发价格为29.2元，最高的是乐鑫科技(688018,诊股)，首发价格达到62.6元，中国通号的价格最低，仅为5.85元。

　　从募集金额来看，25家企业共募集370.17亿元，平均募集资金14.81亿元，其中发行股价最低的中国通号募资额最高，达105.3亿元，基本上占据总募资额的三成，募资额最少的是安集科技，仅5.2亿元。

　　而在估值指标上，以发行市盈率为依据，它们的平均市盈率为53.4倍，中国通号市盈率最低，为18.8倍，中微公司市盈率最高，达170.75倍；以市净率来看，它们的平均市净率为7.25倍，中国通号市净率最低，为1.92倍，天准科技(688003,诊股)的市净率最高，为11.75倍。

　　谈到首发科创板企业的这些指标时，大家很容易将它们与创业板28星宿进行对比，当时创业板28星宿的平均首发股价为25.43元，平均募集金额为5.53亿元，首发市盈率为52.1倍，市净率为17.7倍。

　　通过比较不难得出，科创板在平均首发价格、市盈率方面与创业板差不多，平均募资金额几乎是创业板的3倍，但市净率不及创业板的一半。

　　在了解了它们的估值后，我们再来看看打新收益的预测。

　　从创业板28星宿上市后一年内的表现来看，打新基本上都是吃肉的表现，从上市首日表现来看，金亚科技表现最佳，涨幅高达209.73%，当天最小的涨幅也有75.84%；从一年后的表现来看，吉峰科技(300022,诊股)、机器人(300024,诊股)可以获得超两倍的上涨，涨幅比例分别是223.74%和212.25%，但是中元股份(300018,诊股)在上市一年后股价下跌了3.2%，是唯一一只负收益的个股，而且它们的首日表现，占据了之后时间段绝大部分上涨空间。

　　在回顾了科创板、创业板首发名单的各项指标后，我们再来看看机构们的意见。对此，广发证券(000776,诊股)提出了“科创板映射论”，天风证券(601162,诊股)则给出“缩小版2009年”的看法。

　　广发证券认为，科创板开市窗口期，科创板A股映射值得重点关注。目前来看，它的可比映射苗头开始显现，主要表现为六个方面，一是科创板进度突破形成催化剂，会有短期映射效果；二是科创板过会成功企业映射显著，但效果边际递减；三是“最优质”科创板公司映射效果更优；四是高ROE可比A股映射效果更优；五是处于历史估值低位行业的可比A 股映射效果更优；六是龙头可比A股映射效应显著。

　　而它通过复盘创业板开市后的表现得到如下结论：一是创业板开市前后，对中小板风险偏好提振显著；二是创业板开市后，3个月内成长风格切换；三是创业板开市预期30天以后可比映射逐渐增强；四是小市值、低估值策略占优，高ROE策略映射效果不明显。

　　因此，它对科创板的映射演绎做出了如下预判：一是在创业板的“学习效应”下，科创板映射窗口提前，7 月是关键布局时点，预计短期可持续；二是科创板映射“高度”或大于创业板，短期可能切换成长风格；三是科创板映射A 股优选策略为低估值、质优可比龙头；此外，科创板一级市场定价博弈不容忽视，比价效应下低估值可比公司占优。

　　天风证券则认为，科创板与创业板的开市有两大相似，主要是宏观背景相似和微观结构相似，前者指的是2009年与2019年均是信用货币双宽松的宏观环境，2009年表现更为缓和；后者主要表现为三点，一是行业分布类似，较多分布在计算机、医药等成长行业；二是公司数量类似，但科创板募资体量更大；三是首发估值均较高。

　　它们唯一的区别是制度背景的差异，科创板当前无预先缴款制度与网下配售锁定期，且科创板上市后前5日无涨跌幅限制，因此，科创板对市场资金的占用要明显小于当年的创业板，但上市后5日的流动性冲击可能更大。

　　基于这样的背景，天风证券认为科创板推出后的市场表现，与2009年首批创业板公司上市后的表现具有可比性。当年创业板推出时，主要表现为三个效应：1.示范效应：中小板指和中证500表现好于上证综指和沪深300；2.分流效应：上证综指和沪深300换手率下滑，中小板和中证500换手率提高；3.风格效应：消费和成长表现好于周期和金融。因此，它认为2019年科创板推出的市场节奏是缩小版的2009年。

　　科创板的首发表现能否打出当年创业板28星宿的光荣战绩，我们拭目以待......

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