事件：周三国家统计局发布2015年一季度中国房地产运营数据，总体呈现销售跌幅收窄、行业资金状况仍不乐观、投资增速持续下滑的态势。

1）房屋新开工面积同比跌幅进一步从1-2月的17.7%扩大至18.4%（2014年全年下滑11%），拖累总在建面积的同比增长再度刷出新低至6.8%（2009年次贷危机期间，在建面积的增长也仍维持在10%以上）。因此，房地产投资增幅呈现连续第十五个月放缓，首季实现投资16651亿元人民币，增速仅为8.6%（1-2月份增幅为10.4%，2014年全年为10.5%），而中国在2004-2013年间房地产投资平均增速约为24%。

2）一季度商品住宅销售面积1.62亿平米，销售额9990亿人民币，分别同比下滑9.1%和9.8%，与1-2月的分别17.8%和16.7%的同比跌幅相比已有所收窄。同期房屋均价为人民币6165每平米，与去年首季基本持平。

3）一季度房地产开发企业到位资金同比下降2.9%至27892亿元（1-2月仍增长1.6%，去年全年同比下滑0.1%，而13年行业上行期则同比增长27%）。其中，国内贷款5845亿元，同比下降6.1%（1-2月同比增长0.6%）；自筹资金11214亿元，同比增长1.1%（1-2月同比增长9.3%）；其他资金10740亿元，同比下滑5.2%（1-2月同比下滑6%）；利用外资93亿元，同比增长11.3%（1-2月同比增长72%）。

我们的观点：

昨日同时披露的2015年首季GDP增速仅为7%，创6年新低，在投资、出口均仍呈现下行压力的当下，如何实现全年7%的GDP增长目标是有挑战的。因此根据申万宏源宏观观点，未来仍需更多宽松政策出台提振经济，本月可能迎来再一次全面降准以及第三次降息。

三月底才宣布的降低二套房首付等新一轮房地产宽松政策的效果将逐步开始体现，进一步的流动性宽松更将有助于房地产市场的复苏。我们预计我们监测的前20大城市二季度新屋销量将同比增长30%左右（首季同比增10%），全国新屋销量亦有望从首季同比跌9%扭转至二季度增长10%左右。

过去一个月内房股平均反弹3成，目前板块平均净资产折价已经收窄至30%，15年的PB和PE也分别修复至0.83倍和7.7倍。25家大中型开发商一季度合约销售额同比下滑13%，仅完成全年合约销售目标的16%，这预示着二季度将迎来推盘高潮，销售数据将逐级回升。