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文：王晓蓓

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制作：网络推广部

核心观点：

1、从目前来看，美国天气状况良好，主产区平均气温和降雨量较上周均明显增加。与过去五年相比，今年新棉生长状况差和较差的比率稍高，有上调弃种率的可能。密切关注后期美棉主产区天气变化对优良率以及弃种率的影响。

2、如果未来两周季风雨情况改善，棉花单产前景会比较理想；如若后期天气状况得不到持续改善或进一步恶化，印度本年度以及下年度产量有被调减的可能。

3、经过近年的去库存行动，国内棉花储备库存量显著下降，由最高1100万吨下降至本轮抛储初期的276万吨，可以说棉花去库存基本完成。棉花进口量增加用于补充国内棉花供给必是常态。

4、中美贸易摩擦一方面直接影响了国内纺织品服装出口美国订单量，另一方面也使得国内贸易环境不稳定，影响出口。同时，在全球经济贸易都在放缓的大背景下，我国纺服出口将也将受到压力。

5、下半年，中美经贸关系缓和，下游需求将逐步恢复，供给压力将再次进入视野。随着国内棉花存量的消耗以及下游需求的恢复，郑棉价格或将缓慢回升，幅度视下游订单情况。

6、风险：天气以及政策

一、中美贸易关系不稳定，棉价前稳后波动

1、近半年中美贸易磋商回顾

1月10日，商务部和美国贸易办公室发文，向市场释放积极信号；1月17日，官方称中国国务院副总理应邀将于月底访美磋商；2月14至日，中美双方在北京磋商，；2月25日，美国总统宣布将推迟3月1日上调中国输美商品加征关税的计划。乐观预期实现，不过，市场之前对此有预期，国内外棉花期货价格对此消息的公布没有明显的涨跌。4月初，中美第九轮贸易磋商结束，市场继续保持谨慎乐观的态度。

3月底，传言称储备棉每日挂牌量较之前预期下降市场短期看多情绪升温。因中美贸易磋商未在棉农种植前结束，美国意向植棉面积同比下降，远低于市场预期，不过市场预测单产增加，从而总产增加。随后，在印度产量预估下调、中国大量签约下年度美棉以及天气的作用下，美棉震荡走高至4月中旬。而国内棉花在抛储传言以及美棉的带动下亦有显著上涨，不过在中美经贸磋商未有明确结果和国内供给增加的多重的限制下，幅度较为有限。4月12日，发改委发布抛储公告，基本符合市场预期。供给增加的情况下郑棉高位回落，幅度亦在震荡区间。

五一节后首个工作日，美国总统首先对 2000 亿美元商品发难，扭转了以往市场对中美贸易磋商的良好预期。因 2000 亿美元中涉及纺织品服装量很少，市场对此反应并不激烈。北京时间 5 月 10 日，美国贸易代表发表声明称，美国政府将于周一公布对额外 3000 亿美元中国商品加征关税的详情。该声明可以说引发国内外棉花期价暴跌的主要原因，国内郑棉5月 13、14日连创两个跌停板。

2、3000亿美元商品加征关税影响重大

5 月 6 日，美国总统在推特上发文称，将中国输美的 2000 亿美元商品加征关税提升至 25%。在此之前，市场对中美经贸关系保有十分乐观的态度，这一度使美棉涨至 80 美分附近。在中美双方第十一谈判破裂后，美国贸易代表发表声明称，美国将公布对额外的3000 多亿美元中国输美商品加征关税的详情。按照 2018 年中国输美棉制品量计算，3000 亿美元关税清单中涉棉品种折合国内棉花消费量约 100 万吨（占国内棉花消费总量的 11.4%）。这将对国内棉花消费量形成巨大的利空影响。同时，中美贸易摩擦加剧，国内外宏观环境不稳定，加剧了国内订单向国外转移的速度，进一步降低市场对国内棉花消费量的预期。

在该消息公布的短短的两周内，国内郑棉主力 09合约盘中最大跌幅高达 11.7%；美棉同时也受到打击，7 月合约暴跌 10.7个美分，跌幅 14.2%。