我虽然也开通了融资融券业务很多年，但较多的是运用融资杠杆，几乎没用过融券，偶尔的一次是在网上看别人介绍如何通过两融结合操作，将证券公司有限制的融资转换为无限制的融资，于是也试着操作了一次，即先融券卖出A股，卖股所得资金进入你的融资帐户中，然后融资买入同等数量的A股归还证券公司（卖出证券资金须优先偿还融资欠款，因此操作一定要先融券卖、后融资买），这样操作后所融的资金就可以买可充作担保品的任何股票了，此后就再也没有关注过融券业务。由于最近在思考熊市生存术，又想起了融券，感觉是个不错的熊市操作方式，值得深入研究。
 


一、融资融券的含义
融资融券交易，又称信用交易，分为融资交易和融券交易。融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入资金用于证券买入，并在约定的期限内偿还借款本金和利息；投资者向证券公司融资买进证券称为“买多”。融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入证券卖出，在约定的期限内买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用；投资者向证券公司融券卖出称为“卖空”。



二、融资融券推出历程
2005年10月27号，十届全国人大常委会十八次常委会议审定通过新修订的《证券法》，规定证券公司可以为客户融资融券服务。
2006年06月30日，证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》(2006年8月1日起施行)。8月21日，《融资融券交易试点实施细则》公布。
2008年4月23日，经国务院常务会议审议通过公布的《证券公司监督管理条例》48条至56条对证券公司的融资融券业务进行了具体的规定。
2008年10月5日，证监会宣布启动融资融券试点。
2008年10月31日，证监会发布《证券公司业务范围审批暂行规定》，并于12月1日开始实施。
2010年1月8日，国务院原则同意开设融资融券业务试点，这标志着融资融券业务进入了实质性的启动阶段。
2010年3月19日，证监会公布融资融券首批6家试点券商。
2010年3月30日，上海、深圳证券交易所正式向6家试点券商发出通知，将于2010年3月31日起接受券商的融资融券交易申报，融资融券交易正式进入市场操作阶段。
 


三、融券操作的意义
1、融券为投资者提供了做空手段
股谚云：“趋势是你的朋友。”股票操作最基本的原则就是“顺势而为”。无论你是用基本分析方法，还是用技术分析方法，也无论你是长线投资者，还是短线操作者，赚钱者都是源于跟随对了趋势运行方向，区别只是在于他们判断趋势的角度不同，或跟随的趋势级别有异。在牛市，90%股票的大趋势是上涨，期间所有的下跌都是阶段性的调整，调整结束还要涨得更高，因此“先买进股票然后再高价卖出”的做多操作就是顺大势而为，而且越是对股市知之甚少的死捂型新股民赚得越多，因为他们无意中遵循了“顺势而为”、“让利润奔跑”的原则；但到了熊市，90%的股票大趋势下跌，对于大趋势走熊的股票，所有的上涨都是阶段性的反弹，反弹结束后又要奔向新低，此时的做多模式就很容易犯逆势操作的错误。融券的推出为投资者提供了做空手段，在遭遇适合做空的熊市，就可以顺势而为融券卖出以获得赢利。



2、融券实现了T+0操作
我国的股市交易实行的是T+1模式制度，即当日买入的股票第二天之后才能卖出。管理层当初将T+0交易制度改为T+1交易制度，其目是为了抑制投机，但却大大地提高了投资者股票持有风险。我们大部分人都有过这种经历，比如看好某股票，于是开盘后即买入该股，但随后形势急转直下，然后就眼睁睁地看着股价象断了线的风筝一样坠落。如果是T+0制度，一看形势不对，就可立即卖出规避风险；但在T+1制度下，只能痛苦无奈地承受。

融券的推出可使投资者进行变相的T+0操作。如当天投资者先普通买入或融资买入某股票，然后当天高位融券卖出相同股数，第二天直接还券；或当天投资者先融券卖出某股票，然后当天在低位普通买入或融资买入相同股数，第二天直接还券，相当于当日T+0操作锁定了收益。两融业务刚推出时，投资者当天融券卖出后当天就可买券还券或直接还券，这样可以真正实现无利息的T+0操作。但自2015年8月3日起，管理部门修改了此规则，投资者当天融券卖出后，自次一交易日起才可通过买券还券或直接还券的方式向证券公司偿还融入证券，此时投资者虽实现了变相的T+0操作，但需承担1天的融券负债利息。



四、融券的局限性
两融业务实现了杠杆交易和卖空机制，对投资者具有重要的意义，但其最大的局限性就是两融标的券的限制，尤其是融券业务，必须是给你服务的券商自己的库里有这个券，才能借给你卖空，这样可融券的标的品种就非常少，而且其结构也很不理想，一般都是以股性较差、波动性相对不大的大盘股为主。为解决融券票源不足、融券规模有限等问题，管理部门于2013年2月28日正式启动转融券试点。融券业务只限于券商，但转融券业务推出以后，使证券公司可以通过证券金融公司这个平台向基金、社保基金等机构投资者融券，再将券供融资融券客户融券卖空，这样就扩大了融资融券标的券源，投资者融券做空机会增加，券商扩大了融券业务的规模，但几年施行下来，实际效果并不明显。

下面截图为我开户的申万宏源证券公司提供的融券标的，总共只有17个品种，且银行、券商占大多数，有些品种可融数量一直显示为0，象用友网络等较活跃且显示有可融券的股票实际上也很难融到，因为在时机不好时不能进行融券操作，一旦出现好的操作时机，有限的融券量立即就被融完了。



五、结语

目前我国股市可以实现做空的途径，除了融券外，还有股指期货、上证50ETF期权交易。期货和期权交易可同时实现杠杆交易和卖空两个功能，且不需要支付融券的利息，因此理论上优于融券交易；但期货和期权交易比较复杂，且与股票交易思维有别，习惯做股票的人不一定适合做期货和期权交易，不断有很多股票做得很成功的投资者尝试做股指期货，结果很多都铩羽而归。因此虽然融券有较大的局限性，但作为不可多得的做空工具，仍值得多加关注，在有操作机会时不妨用用

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