以运营效率提升促转型，服装家纺渐走出谷底

 一周主要回顾：1、行业观点：①10 月份，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长 2.7%，其中服装零售额同比下降 0.3%，增速较 9 月份大幅下滑 6.3个百分点，较去年同期放缓 14.5 个百分点，多年来首次出现同比负增长。其中，男装和女装同比均为负增长，童装同比增长 2.5%，情况相对较好。②2014年投资策略：预计 2014 年休闲服和家纺将逐步走出谷底，男装调整较晚仍需

等待。未来企业需要苦练内功，以提升平效和产品精准度为目标，从而降低单位面积摊销的费用并减小打折促销的损耗以达到性价比提升的目的。O2O 方面目前随着流量成本的上升淘品牌廉价优势削弱，传统品牌触网后发制人。未来我们认为高价品牌将以子品牌战略称霸新渠道。副品牌应以差异化的品牌战略，以全新的产品、营销、展示策略塑造新的副牌基因。廉价品牌 O2O为传统企业的经营提供了牢固的数据保障，有助于企业理解电商背后的海量数据，深挖用户需求。短期移动互联业务处于跑马圈地阶段为线下品牌提供

廉价的入口成本。

 公司跟踪：①上海家化收到中国证监会《调查通知书》的公告：2013 年 11月 20 日公司收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》，“因你公司涉嫌未按照规定披露信息，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，我会决定对你公司立案稽查，请予以配合。”我们认为本次事件涉及沪江日化是 5 月风波的余波，涉及对关联方和关联交易的信息披露不完善的情况，但主要问题

已经在过去的几个月内解决了。短期影响：因风控原因可能会影响机构投资者的股票池名单，短期调整在所难免。长期发展：日化行业前景广阔，公司行业龙头地位突出，新任董事长上任后有望揭开新一段发展历程。②嘉麟杰：公司拟以不超过 2,845.70 万元人民币的价格，受让苏龑先生持有的上海皿鎏软件有限公司 25.87%的股权。

 上周纺织服装板块表现弱于市场。上周纺织服装指数涨 2.27%，相对申万 A指数跌 0.15%。其中，纺织制造指数涨 1.34%，相对申万 A 指跌 1.09%；服装家纺指数涨 3.21%，相对申万 A 指涨 0.78%。

 行业基础数据：上周棉花价格小幅下跌、化纤价格涨跌互现：国内 328 级现货跌 0.22%报于 19677 元/吨，郑棉主力合约跌 0.1%报于 18610 元/吨。涤纶短纤跌 3.9%报于 9890 元/吨，粘胶短纤涨 1.0%报于 12950 元/吨，锦纶切片跌 0.5%报于 19900 元/吨。

 我们的观点： 2014 上半年看好休闲服、家纺两个子行业，清库存接近尾声，明年上半年有望拐点显现。推荐美邦服饰、罗莱家纺、鲁泰 A、森马服饰、富安娜。（1）美邦服饰：告别库存包袱后积极转型创新，推出新的产品和店铺形象，在电商和 O2O 方面积极探索，转型走在行业前列，股价调整过后投资价值凸显，给长期投资者更好的买入机会。（2）罗莱家纺：渠道库存清理近尾声，预计明年将迎来补库存周期，同时副品牌 LOVO 电商双十一旗开得胜实现1.6亿销售排家纺子品类第一名。未来有望逐步推进品牌区隔战略依靠LOVO品牌扩大电商市场优势。（3）鲁泰 A：公司是全球最大的色织布生产企业，现金流充沛，研发创新是持续发展动力，14 年仅 7.5 倍，低估值价格凸显。森马库存问题逐步解决，未来计划通过收购兼并打造多品牌运作平台，森马品牌苦练内功提升加盟商管理能力。富安娜直营占比高增长稳健，“小宜家”迎合“大家居”转型。

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