积极寻找改革受益领域机会，浅谈雷恩沃特敲响“变”钟

 本周（11 月 18 日至 11 月 22 日）上证综指上涨 2.84%，超越中小盘涨幅。上证综指本周上涨 2.84%至 2196.38 点，沪深 300 指数上涨 2.01%，中小板指数上涨 1.69%，创业板指数上涨 2.05%，整体风格偏主板蓝筹。上周末 11 月 15日（周五）晚公布了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，相比十八届三中全会公报，整体超越市场预期。随后，央行、证监会、发改委等多部门发布相关领域改革方向及具体举措，市场情绪明显更加积极。我们认为，随着三中全会决定及相关细则落地，未来改革的方向将是长期布局选择，建议关注后续跟进的政策以及实质受益细分领域的重要变化。

 本周净减持额较上周大幅增加。从本周重要股东二级市场交易情况来看，中小板、创业板减持金额 35.24 亿元、增持金额 2.21 亿元，净减持额较上周大幅增加，总体来看 11 月份的总减持额上月同期增加较大。本周具体的减持明细中，汇川技术遭高管和个人股东大幅减持，高德红外遭大股东减持幅度较大；增持方面，湘鄂情被高管大幅增持。从下周预计解禁市值的角度，重点警惕老板电器（57.84 亿元）、天广消防（21.80 亿元）。

  流动性：本周央行净投放 590 亿元资金，略微缓解了短期流动性紧张。我们选择银行间 7 天回购利率以及贴现利率作为观察流动性的指标。本周五七天回购利率下降为 4.90%，周五银行间转帖利率上升为 5.45%，票据直贴利率（长三角）上升为 5.65%。央行于 11 月 21 日（周四）以利率招标方式开展了逆回购操作，期限为 14 天（此前已暂停两周），交易量为 330 亿元，中标利率为 4.3%。本周公开市场仅到期 90 亿元 7 天期逆回购操作，无央票或其他操作到期，加上央行周二 350 亿元的逆回购，本周公开市场将实现 590 亿元资金净投放。

 关注政策改革，积极寻找投资机会。本周市场表现活跃，指数全面上涨，交易量较上周有所放量，风格略偏大盘蓝筹。随着三中全会政策的陆续出台，相关的细分板块会迎来较大的投资机会，而整个股市也有望在政策红利的带动之下出现上涨。长期而言，改革带来的制度红利依然是驱动股市表现的重要力量，积极寻找投资机会，布局拥有成长持续性的优质标的；短期而言，在寻找主题

投资机会的同时需关注年末资金紧张、总体风险偏好下降等因素，主题机会主要有国企改革、二胎、土地流转、军工、安防、4G、信息安全、自贸区、生态环保等。我们继续推荐宏发股份、中国汽研、安科瑞、同方国芯、新纶科技、中恒电气、宝通带业、万顺股份、数码视讯、鼎龙股份和康得新等。

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成长随笔：理查德-雷恩沃特，不仅仅是选股。雷恩沃特的投资技巧不同于多数投资者。首先，他喜欢窥视未来，找准有发展的行业，并想象出一家能在其中兴旺蓬勃的企业，然后集中投资。但之后他就不一定会坐着耐心等待了，他会空降到已经投资的公司，大刀阔斧地重塑改革，招聘和辞退员工，进行再融资，兼并重组，直到公司接近他最初的期待。也就是说，当大多数投资者在寻找出色的管理层，采取被动态度坐收渔利时，雷恩沃特会想出一个投资理念，然后集投资者、咨询顾问和商业银行家于一身行动起来。他的思路颇具 VC、PE的常规做法，所不同的是 VC/PE 集中所有资源帮助公司 IPO 从而退出获利，而雷恩沃特的做法则明显是直接在二级市场积极帮助公司成长达到市值增长的目的。这种大刀阔斧重塑改革的做法虽然还存在很大的争议，也不一定值得国内投资者完全效仿，但是其做法在针对具体公司的时候还是会起到立竿见影的

效果，从而增强投资收益的相对确定性。

本期申万中小盘周报投资组合与上周一致，包括中国汽研、加加食品、华测检测、宝通带业、万顺股份、宏发股份、巨星科技、同方国芯、安科瑞、数码视讯、长亮科技、新纶科技、中恒电气、聚龙股份、积成电子、威创股份、华仁药业、新天科技、康得新、数字政通、宇顺电子、同洲电子。

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