5月中旬后，虽然外盘豆类以及相关油脂期货价格大幅涨跌，但郑州菜油期货由于预期供给下降，在需求不振的情况下，顽强维持了高位振荡走势。展望后市，菜油供给仍不乐观，而外盘豆类即将进入天气炒作期，菜油仍将维持目前的强劲走势。

　　供给可能下降

　　和豆油、棕榈油连年增产不同，由于播种面积下降或天气条件不佳，全球2019/2020年度菜籽供给可能下降。加拿大农业暨农业食品部（AAFC）发布的5月供需报告以及加拿大统计局发布的播种面积数据显示，今年加拿大菜籽播种面积预期减少6.6%，但平均单产预期接近上年水平，所以2019/2020年度供给预期比上年减少6.7万吨。

　　另外，欧盟委员会上周发布月度供需报告，下调了2019/2020年度欧盟菜籽产量预测数据。由于病虫害、干旱以及播种面积减少，5月底欧盟委员会将2019/2020年度欧盟菜籽产量从1920万吨下调到1870万吨，比上年的2000万吨减少6.4%。其中，法国菜籽产量预计为427万吨，低于上年的495万吨；德国菜籽产量预计为311万吨，低于上年的368万吨。

　　压榨量将下滑

　　目前菜油期现货价格相对豆油、棕榈油有较高的升水，而且达到近几年的高位水平，这是因为市场对菜油供给偏紧的预期，而这种预期有一定的合理性。目前不仅沿海油厂菜籽库存水平偏低，而且未来菜籽到港量偏少，油厂压榨开工降低将使得菜油产出量下降。据监测，截至6月14日，国内沿海油厂进口菜籽总库存下降至47.5万吨，周环比下降3.5万吨，降幅为6.86%，较去年同期的70万吨下降32.14%。其中，华南地区（两广、福建）菜籽库存为33.5万吨，同比去年下降35.9%，为历史同期最低水平。

　　菜籽库存偏低使得油厂因原料不足而停产。数据显示，截至6月14日当周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量为3.821万吨，周环比减少0.9万吨，降幅为19.07%。据预计，后期周压榨量将进一步下滑到2万吨左右。此外，由于油厂压榨量较低，使得目前油厂菜油库存不高。截至6月14日，华南地区（两广、福建）油厂菜油库存为9.86万吨，周环比增加0.08万吨，但略低于去年和前年同期，为近3年来同期最低水平。

　　油厂成交好转

　　由于菜油和豆油、棕榈油价差较大，性价比偏低，使得菜油需求一度下降，近两个月沿海一度无菜油合同成交。不过，近期随着外盘豆类上涨提振以及下半年需求旺季临近，沿海油厂菜油成交情况有所好转。据监测，截至6月14日当周，沿海油厂菜油成交量为0.92万吨，周环比增加0.67万吨。

　　6月17日，国家临储菜油开拍，由于临储菜油所剩不多，而且为非转基因菜油，所以本次临储菜油拍卖受到了市场的追捧，成交火爆。据悉，此次共拍卖临储菜油8万吨，全部成交，成交均价为6300元/吨，平均高出拍卖底价302元/吨。这也在一定程度上验证了市场对菜油高价的认可。

　　天气影响美豆

　　由于美豆期货是全球油脂油料类期货的定价中心，其对菜油期货也有很大的影响，而近期是美豆的关键播种期，上周由于部分产区放晴，播种进度加快造成油脂油料价格一度回调，但很快就因降雨增多预期，美豆再度上涨，并刷新5月中旬以来高点，刺激包括菜油在内的油脂油料类期货维持强势。截至6月16日当周，美豆种植率为77%，低于市场预期的79%，远落后于去年同期的96%及93%的5年均值水平。

　　目前美豆仍处于关键播种期，如果降雨继续增多，将使美豆错过最佳播种窗口期，从而影响今年美豆生产。退一步讲，即便美豆播种正常，能在近期实现播种，但在美豆生产期仍将面临天气的不确定性，而天气炒作往往成为利多因素，在今年也不会例外。

　　综上所述，菜油期货能够获得比豆油、棕榈油较高的溢价，主要是由其不乐观的供给预期导致的。然而，随着下半年油脂需求的逐渐好转，菜油期货走势将更坚挺。与此同时，播种延迟的美豆将面临着更多的天气炒作题材，也将给菜油期货带来一定的利多提振。

　　（作者单位：金鹏期货）

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