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文：张天骜

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制作：网络推广部

本周对华为的制裁和中国稀土产品出口的问题升温，中美关系继续严峻。未来中美、欧美贸易问题和英国脱欧仍然会是决定全球经济形势的关键，宏观经济风险仍然较高，中期仍待进一步消息确认，后市市场波动可能进一步增大。

本周美国制造业PMI不及预期，9月美联储降息概率大增，本周美元从高位大跌。美元快速下跌后，预期中期国际汇率可能较为稳定，有色金属短期可能企稳。

节前沪铜成交持仓均下降，市场较为谨慎，沪铜反弹力度难以确定。技术上看，目前沪铜仍然处于弱势区间。中期需要中美谈判出现明显好转的消息，才能刺激铜价走势反转。目前沪铜走势没有明显稳定，建议暂时不要抄底。沪铜上方压力20日均线47200，下方支撑伦铜成本支撑5700美元，对应沪铜价格约为45000点。

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。随着贸易纠纷持续激化，铜价18年再度跌破55周均线和89周均线支撑。19年沪铜大幅反弹，随着55周均线的下行，4月中旬沪铜一度接近55周均线，在临界点运行。但4起月沪铜再度大跌，中期行情仍显弱势。

近期沪铜持续走低，技术上仍然较为弱势。本周中美关系日益严峻，在市场避险情绪压力下，沪铜继续走低。但5月美国制造业PMI不及预期，本周美元大跌，沪铜在46000点附近略微企稳。周三沪铜反弹站上5日均线，但节前沪铜成交持仓均下降，市场较为谨慎，沪铜反弹力度难以确定。技术上看，目前沪铜仍然处于弱势区间。中期需要中美谈判出现明显好转的消息，才能刺激铜价走势反转。目前沪铜走势没有明显稳定，建议暂时不要抄底。沪铜上方压力20日均线47200，下方支撑伦铜成本支撑5700美元，对应沪铜价格约为45000点。

二、影响因素分析

1、现货端存在一定支撑，但目前难言底部

经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。19年一季度国内铜产量公布，受到春节因素影响，3月精炼铜产量较去年有所下降，但1-3月铜材累积产量同比较去年上升14.6%，4月铜产量继续上升至去年水平，铜供给较为宽松。

在政策引导下，房地产市场基本稳定。1-2月房地产新开工面积和销售面积出现明显下跌，房地产开发投资小幅上升。3月房地产数据明显好转，销售和新开工面积触底反弹，4月房地产相关数据继续温和回升。整体而言，国内房地产市场进入平稳运行状态，后市房地产行业对有色金属需求支撑力度不足。

17年国内汽车产量大幅上升，而2018年由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑，18年汽车产量多数时间处于同比下降状态。18年10月至今国内汽车产量同比大幅下滑，19年1-4月加速下滑，连续处于同比下跌10%以上的情况，汽车行业对有色金属需求面临较大挑战。

春节后伦铜库存下降，而沪铜库存明显上升。随着旺季到来，3月伦沪铜库存均大增。4月沪铜库存持续下降，库存已较去年同期更低，而伦铜库存不断上升。随着铜价大跌，沪铜库存持续下降，国内现货端开始对价格产生一定支撑。

自2016年底以来，大部分时间上海铜现货出现贴水状态。进入4月1日后，增值税调降，现货转为贴水。4月中旬开始，沪铜现货再度转为持续性升水状态，近期沪铜现货升水在100元左右，铜价下跌后市场信心开始恢复。

2、中美谈判带来宏观较大不确定性，市场仍然谨慎

美国官员周一决定，将对华为的禁令延迟90天实施，直到8月中旬才会生效，理由是，华为及其商业伙伴需要时间来升级软件以及处理一些合同义务问题。

发改委答记者问：稀土是否会成为中国反制美方无端打压的反制武器，我可以告诉你的是，如果有谁想利用我们出口稀土所制造的产品，反用于遏制打压中国的发展，那么我想赣南原中央苏区人民、中国人民都会不高兴的。

英国现任首相特雷莎梅在无力力挽狂澜之下，在选择了“妥协”，在5月24日宣布了自己下台时间为6月7日，也宣布了自己三年以来的所有努力付之东流，对此深陷脱欧泥沼之中的特蕾莎梅表示，她已经尽了全力。

中美再度互相加征关税，摩擦继续升级，但好消息是，谈判仍会继续进行，事态仍在可控范围内。在摩擦的影响下，国际宏观经济前景黯淡，有色金属受到巨大打击。本周对华为的制裁和中国稀土产品出口的问题升温，中美关系继续严峻。整体而言，中美贸易摩擦对市场预期的打击超出实际影响，但当前谈判的不确定性对全球市场造成巨大压力。未来中美、欧美贸易问题和英国脱欧仍然会是决定全球经济形势的关键，宏观经济风险仍然较高，中期仍待进一步消息确认，后市市场波动可能进一步增大。

3、国内经济下行压力仍然较大，铜基本面好转仍需时间

美国5月采购经理人指数显示，美国5月制造业成长进一步放缓，为两年半来最疲弱的一个月，数值逊于市场温和反弹的预期。ISM公布，5月美国制造业PMI从4月的52.8降至52.1，为2016年10月以来最低。美国5月Markit制造业PMI终值 前值：50.6 预期：50.6公布：50.5。美国5月Markit制造业PMI产出分项指数创2016年6月份以来新低。