两融绕标是什么？两融绕标如何操作

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两融绕标是什么？两融绕标如何操作

发布时间：2019-6-4 15:10阅读：2801

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问一问

两融标的股：就是具有进行融资融券交易资格的股票。融资融券简称两融。
融资标的股是指你融资可以买入的股。
融券标的股是指你融券可以卖出的股。

所谓两融，其实属于一种信用交易，融资者将手中的股权质押给证券公司，获得的是资金。融券者则是反过来，获得的是证券。而“绕标”，顾名思义就是绕开标准。

对于融资者来说，融到了资金，可以用这笔钱买入新的证券，而监管层对于能够买入哪些证券，是有标准规定的。按照目前的规定，上海证券交易所和深圳证券交易所都有一份融资融券标的名单，只有在这份名单上的证券标的，才能被融资买入。

绕开标准就意味着，采取一些手段，买入这份名单以外的其他证券。
具体是怎么做的呢？

“两融绕标”还得从融资融券的规则一步一步讲起。

融资融券业务有一条规定是维持担保比例大于300%的部分能够自由取出。“两融绕标”就是以这一条规定为核心展开的套现手法。

先来说一说两融绕标套现最开始的一个手法，也是最简单的一种手法，虽然现在已经被监管叫停了，但是可以作为了解两融绕标的入门案例。后面出的其他的两融绕标套现的手法其实核心跟这最简单的差不多，只是流程变得更复杂了。

最简单的两融绕标套现的手法通常是经过4步，最多可提取原账户总资产33%的现金。

例如：我证券账户中有资产100万（满仓股票），信用总额度100万元（不计交易手续费、利息等费用及买卖价差和折算率）。

第一步：融券卖出价值33万元的标的证券A，融券负债33万元。

第二步：融资买入相同数量的同一标的证券A，融资负债33万元。

第三步：将融资买入的标的证券A以现券还券的方式偿还融券负债，账户显示总负债33万元，融券卖出资金33万元解冻。

第四步：此时担保比例（总资产/总负债）=（100万+33万）/33万=400%，因为维持担保比例300%以上的部分可转出，所以此时我可转出的资金为33万元。

然鹅，此种方式的两融绕标套现已经被监管叫停。

实际操作案例：

在两融名单之内有3只ETF产品，可以实现T+0的交易模式，分别是黄金ETF（518880）、H股ETF（510900）以及恒生ETF（159920）。这三只ETF产品是绕标操作最常用的借道标的。

“融资其实就是借钱，借到钱之后买入证券，这个过程很好理解。但在还钱的时候，就有两种模式。第一种，是卖券还款，按照借钱的先后顺序去还钱。第二种是普通卖出，指定还某一只券的借款。”

以黄金ETF和恒生ETF为例。

第一步，先融资了100万买入黄金ETF，再融资100万买入恒生ETF，投资者总计借入200万元，同时持有黄金ETF和恒生ETF的产品持仓。

第二步，按照卖券还款的路径，卖出所持有的恒生ETF，得到100万元用来还款。但由于这类路径中，还款的先后顺序是按照借款的先后顺序进行，所以根据规则，用来买入黄金ETF的那100万元还清了，用来买入恒生ETF的那100万元反而还显示欠款。

至此，投资者欠款100万元，仍持有黄金ETF的持仓，但系统会显示，在黄金ETF这笔交易上已经没有负债。

第三步，以普通卖出的路径，卖出所持有的黄金ETF，得到100万元，但由于系统显示黄金ETF交易账户并没有负债，所以这笔资金将会留在投资者的账户上，成为其自有资金。

经过这三步倒手，投资者就拥有了100万元的自有资金。由于监管层对于自有资金的买入证券标的并无限制，这就意味着，投资者可以用融来的资金，买入标准名单之外的股票，并不受监管约束。

在融资标的池中的三款ETF产品均为T+0交易产品，加上还款路径的选择，构成了投资者得以完成绕标操作的关键所在。

不过，今年以来，全市场股权质押比例越来越高，银行和券商开始谨慎为这些大股东开展质押融资，而这些大股东减持之路也被监管层规范。在融资需求火热的背景下，上市公司大股东开始频繁接触券商，希望能通过担保证券融资业务变种后的2.0版，来解决这类融资。

据东部沿海某大型上市券商人士介绍，变种后的担保证券融资业务，需要客户提交一定的股票作为担保品，这些股票需要是流通股，可套现资金为账户资产的33%。

这类融资的优势是，一是成本低，一般在7%左右；二是手续简便，开通融资融券账户即可；三是完成时间短，1个交易日可用，3个交易日可取；四是资金用途无限制；五是可随借随还；六是若是上市公司大股东，无需公告。

综合多家券商的经验，这类融资业务需要流通股和一定的现金方可完成，具体操如下（下述A和B均为可T+0交易的融资融券标的）：

第一步：提交3000万股票作为担保品，转入信用账户100万现金；

第二步：融资买入A80万元；

第三步：融资买入B20万元；

第四步：对B进行卖券还款，按照先借先还的规定，A负债减少20万元，为60万元；B负债为20万元；

第五步：重复第三步和第四步，直至A负债被全部还清，B负债为80万元；

第六步：对A进行担保品卖出，此时现金180万元和80万元负债，资金当日可用；

第七步：重复第二、第三、第四、第五步，直至信用账户中股票市值为3000万元，现金1100万元，负债为1000万元；

第八步：转出现金1100万元。转出后的总资产3000万元，总负债1000万元，担保比例为300%。

当然，这种创新后的担保证券融资业务，需要3个交易日完成，且并非仅针对上市公司大股东。

没错，上述A和B就是H股ETF和黄金ETF，监管部门近期已紧急叫停了这两种ETF融资买入，直接宣告绕标2.0的死刑。

担保证券融资不断变种背后

两融绕标2.0被宣告死刑，并未阻止券商两融绕标的创新。据业界介绍，业内又出现一种通过在信用账户买入50ETF或300ETF，然后划到普通账户卖出的最新”绕标套现”模式。

不过，据多家券商表示，“信用买入+普通卖出”这种模式近期也被监管部门盯上，大部分大型券商已不再提供这种服务，但一些中小券商人，仍不遗余力地为上市公司各种变通。

1.0、2.0，以及方兴未艾的3.0，还没有哪项业务像两融绕标这样，让市场、证券业和监管部门深陷博弈，背后的逻辑是什么？

如今，证券业已经是名符其实的重资产行业，股权质押+融资融券业务规模已达数万亿元，而今年上半年沪深股票基金交易额，同比大幅下降18.5%，不少营业部的佣金收入和其他业务收入已经五五开。

“佣金率持续走低，交易量低位运行，营业部这个层面只能寻找多元化的收入渠道。”一位大型券商两融业务负责人表示，作为大型券商，手握大量资本金，如果能通过变通，为投资者，特别是上市公司大股东提供融资，一是可以获得不菲的利息收入，二是可以获取高于平均佣金率水平的交易佣金，这是担保证券融资争议中卷土重来的一个原因。

卷土重来的第二个原因是上市公司大股东的需求。据一家中字头大型上市券商表示：

一是很多上市公司大股东的质押率已经非常高，金融机构对其后续继续质押行为的审核，会变得非常谨慎，融资渠道不畅。

二是在目前市场对大股东高比例质押的行为非常反感，导致一些上市公司股价频繁出现“秒跌停”，而与股权质押不同的是，通过融资融券账户进行套现，不需要公告，这也是吸引这些上市公司大股东的重要原因。

根据中国证券登记结算公司的周数据，两市共有3253只个股涉及了股权质押，占全体A股（3300只个股）的比例达到98.58%，全市场只剩下47只个股没有涉及股权质押，用“无股不质押”来形容当前市场，或许不够精确，但绝不算夸张。

就质押比例来看，两市目前有581只个股的质押比例超过30%，有291只个股的质押比例超过40%，有114只个股的质押比例超过50%，有42只个股的质押比例超过60%，还有11只个股的质押比例超过70%。

更有甚者，一些上市公司股东的质押被强行平仓，实现了被动减持。洲际油气(4.600, -0.01, -0.22%)近期发布公告称，公司股价跌破一部分质押股权的平仓线，资金方平安银行(13.520, 0.12, 0.90%)要求实施强制平仓，因而计划在未来6个月减持8680万股，占总股本的3.83%。以当前股价计算，这部分股权市值为4.2亿元。

股权质押市场已成为影响上市公司股价稳定的重要因素，原因是大股东进行股权质押需要常规信息披露，质押比例高地一目了然，而两融担保恰恰不需要披露这些数据。大股东致力于将从股权质押市场分流到两融市场，也就可以理解了。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

首席王经理

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