螺纹本周四全天分时走势行情，挺惊心动魄的，从分时图看，夜间似乎是给空头挖了一个坑，大有上攻3860之架势，且焦炭铁矿表现均尚可，到早上10:53左右，黑色系整个突然莫名其妙的跳水，螺纹跳水虽不多，仅仅30点左右，但把热卷、焦炭、铁矿带了下来，仅焦煤一枝独秀，在绿油油的盘面上显得特别耀眼。收盘后，笔者查看了一下其他商品走势，大概在这个时间点附近，文华商品指数也都出现了向下跳水走势。前期一直表现弱势的有色今日反而偏强，盘面出现这种走势之后，今天也接到不少客户电话、一些读者的咨询。黑色系怎么看，还能不能多，还是否看多。

　　对于泽铁咨询而言，我们看多看空是根据商品的合理价格估值去进行评价，是根据其产业链逻辑进行分析的。不是因为技术图形，更不是因为涨了看涨，跌了看跌。因为泽铁咨询是偏重于为产业客户服务的，是以1~3个月左右的行情波动走势进行季度分析的。所以目前泽铁咨询不认为盘面的这种瞬间跳水三五十点能说明什么，下午上海钢联(300226)的产量库存数据出来后，盘面表现倒是较为平稳，从数据来看，产量微减，社会库存+厂库微减（去库放缓）。看似很符合空方逻辑：雨季来临，需求下降，产量高位，垒库必然加速，价格会出现暴跌等等。但数据一分为二的看，产量微减，在泽铁咨询看来，产量的顶部区域出现了，目前钢厂生产端还是有些许利润的，并非亏损状态，产量不再攀升。则基本可以确定产量见顶，后面需要多看一两周的数据予以验证判断，而去库放缓，特别是厂库增加，就认为是需求下降，泽铁咨询则表示此逻辑有待商榷。以实际的情况进行分析：过去的5月23日至5月30日这一周，几乎全国很多地方先后经历了高温然后是暴雨的袭击，特别是华中华南西南等区域。下雨肯定是不利于施工的，对工地需求带来制约影响，但还有一个问题我们要特别注意，只要是价格大涨，这一天的成交势必就非常好，这里面存在的问题就是，市场价格下行，从事给终端工地配送的贸易商拿货意愿就低，手中即使有单子也不愿意立即采购，能拖就拖，这样可以利润最大化，然而价格上行，这些给终端工地配送的贸易商害怕价格继续上行，就会提前把货全部多采购几天甚至一周的，怕后续价格继续上涨。

　　泽铁咨询在调研中接触到一些给终端工地做配送的贸易商，这些贸易商普遍对今年的需求看好，因为自己手里的单子多，活也多。但市场的主要氛围大都是以偏空为主，特别是高产量论调，雨季来临需求下降，要垒库，还有贸易战冲击制造业，卷板要大跌等等，让这么给终端工地做配送的贸易商也比较谨慎，不敢多拿货，多备货，基本是随采随用。

　　回过看过去的三年5月份，6月份行情，基本大同小异（图一是2016年4月底至6月初螺纹10合约走势，图二位2017年4月底至6月初的螺纹10合约走势，图三则是2018年4月底至6月初的螺纹10合约走势）。从这三年的同时段K线图看，回顾2016年4月份创下高点2787，然后随着《人民日报》权威人士发表的谈话，螺纹钢一路下跌，跌幅900点，基本可以确定为二次底部确认了，最终从1894到了3557；2017年的行情更是特别有有意思，这一年是供给侧结构性改革去产能的元年，也是全力歼灭地条钢之年，但这一年各种宏观悲观预期，给出了期现一个非常大的贴水，特别是端午节前后的人民币以外升值（全年从6.9跌至6.3），5月底盘面暴跌，连续阴线，最终螺纹钢盘面涨到4400左右，现货卖上了5000，特别是进入11月份时，现货短时间涨幅1000，跌幅1000，真是波澜壮阔；到了2018年同时段，在贸易战的阴云下，在宏观悲观的预期下，在雨季垒库的预期下，也是走出了一个冲高回落的走势，并且在6月份还反复确认了一次，第一波到3733跌至3511，第二波是3910跌至3663(6月份），回头看着三年行情，跌下来都是大机会。2018年10合约最高至4960，投资者拿到9月底时也是在4500~4600一点，涨幅1000点左右。

　　泽铁咨询回顾这三年来同时段的行情，不是要说未来一定要大涨，或者可以涨1000点，只是我们复盘时，回看历史时，故事是何其的相似相近？商品的价格一定是与时间周期对应的。从这几年的情况来看，需求最好的时候不是价格最高的时候，需求好，价格也未必涨，甚至还可能给你大跌，而在你认为所谓的淡季，价格不可能上涨时，市场往往出现了异动，你看宏观偏空，人家大资金给你讲故事，需求基本面偏多等。

　　回到问题的根本，2019年需求有问题吗？目前看需求是没有问题的，未来有没有问题，那么需要从供应与需求的两个维度去看。我们只有理智的看待市场，分析市场，才不会被市场的杂音所干扰。

　　从供应上看，目前产量基本见顶，即使不见顶，若现货价格下行，无论是长流程钢厂，还是短流程钢厂都面临着亏损，从泽铁咨询测算的钢厂即期成本来看，很多钢厂的吨钢毛利大概在300左右了，部分一些小品种如型钢（H型钢）、冷轧等可能亏损快了。目前利润最高的还是当属螺纹，但是想一想，一旦发生亏损，钢厂大面积的减产必然存在，特别是目前无论是废钢也好，还是铁矿也好价格都处于上行，虽铁矿短期内有回调，这既是技术因素，又有政策干预因素在其中（铁矿从610左右到最高点770，涨幅已经达到150点，这只是仅仅1个月的时间），而焦炭端，无论是大到产量大省山西，还是小到徐州，都面临着严厉的环保监管压力。特别是山西，未来的政策是非常清晰，要压减焦炭产量，压减焦炭产能。这意味也将抬升焦炭现货价格。也就是说，未来只要是螺纹钢周产量下滑个10~20万吨，又很有可能面临着继续去库存。盘面打到华东地区短流程钢厂成本线下方，再往下的空间在不出现系统性风险的情况下，又有多少空间呢？2019年不会是像2013年~2015年这个周期，产能严重过剩，钢铁生产企业负债重，即使亏损，为了倒贷，维持现金流也会坚挺的去生产，一旦回到亏损线附近，减产是不可避免的。

　　现在的问题是市场过度的放大了宏观悲观预期，中美贸易战达不成协议带来的悲观情绪，以及对基建投资表现不及预期的失落，但仔细想想，需求是有底部的，价格的波动是正常的，但是我们千万不能因为价格的波动而迷失了方向。想想2018年仅仅房地产的表现，螺纹一直坚强去库存，2019年到现在房地产行业的在建和新开工都是好于2018年同期的，什么时候下滑不知道，但仅高出的在建规模，支撑螺纹钢需求强势两三个月问题应该是不大的。

　　多空只是相对于绝对价格而已，以及所处的产能产量周期、信用货币周期、库存周期等。但是笔者想未来再怎么悲观3400以下的热卷和螺纹还是具备一定的投资价值的。因为2018年11月份，12月份那么惨的情况下，最终螺纹和热卷的表现临近交割时也要回归现货，收小基差。2018年7月份时也有很多产业客户听信某些门外大咖们的论调，在10合约上贴水好几百的情况下去套保，惨痛的结果就在昨天。

　　5月份的PMI制造业采购经理人指数重回荣枯线下方，汽车产销量同比继续下滑，这些也在预期中，因为商品的价格已经体现了滞后的PMI指数、汽车产销数据。用滞后的数据去看已经发生的市场，好像意义也不大。未来毕竟还是要靠讲故事，说预期。

　　风雨过后尽是灿烂阳光！

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　　（图一）

　　（图二）

　　（图三）

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