年初至今，在高库存的压制下，甲醇整体走势底部宽幅振荡。随着1905合约的交割，市场交易的逻辑由现实向预期切换，但我们认为即使久泰、中安联合和南京诚志等几套甲醇制烯烃装置如期投产，高库存压力也难以有效缓解，所以1909合约将延续弱势。

　　海内外供给集中增加

　　国内甲醇装置春季检修基本结束，国内供给量重返高位。每年3月至6月是国内甲醇装置的集中检修期，与往年相对比，今年检修的启动时间有所推迟且检修力度不及去年。以往检修一般从3月初开始，而今年3月装置却持续维持高开工的状态，直到4月才有装置开始停车检修，较往年推迟一个月。今年整个检修季甲醇开工率约下降6.48%，不及去年的9.6%和前年的7.7%，在检修力度上有所降低。4月中下旬开始，检修装置陆续重启，开工率逐渐提升，目前甲醇开工负荷已经恢复至高位，国内供给压力开始增大。

　　国内供给恢复的同时，海外进口量也有望增加。中东和东南亚是我国甲醇主要进口来源地，这两个地区甲醇装置在2—4月均进行了检修，并在5月初基本上得到恢复，按照船期3—5周来推算，5月底开始甲醇进口到港量将明显增加。另外，后期伊朗两套新装置的稳定运行将进一步提升进口量。这两套新装置产能合计395万吨，即使按六成开工来测算，每个月将增加20万吨的产量，而年初至今甲醇平均每个月的进口量仅70万吨，相当于进口量有望提升30%，进口供给将显著增加。

　　需求端存在收缩风险

　　甲醇制烯烃是甲醇最大的下游消费市场，约占甲醇消费量的45%，烯烃装置的停车检修对甲醇需求有着至关重要的影响。每年4月至7月，甲醇制烯烃装置一般会季节性集中检修，目前已有神华宁煤、蒲城清洁能源和延长中煤榆林三套装置开始检修，但这些装置都是一体化装置，甲醇和下游烯烃同时检修，几乎不会对甲醇需求造成影响，主要关注点在于浙江兴兴、宁波富德和江苏斯尔邦等这类大型外采甲醇制烯烃装置的检修。近期，外采甲醇制烯烃企业终端产品PP、环氧乙烷和乙二醇大幅下跌，导致企业综合利润压缩明显，叠加处在检修季的节点上，企业很有可能提前进入检修，这将导致甲醇需求端大幅收缩。

　　再来谈谈市场最关注的几套甲醇制烯烃新装置投产的影响：久泰能源60万吨装置自3月20日投产以后，一直维持低负荷运行，据说产品质量不佳，运行情况不及预期；中安联合70万吨装置计划6月30日之前打通全流程，因其配套170万吨甲醇装置，外购甲醇量有限；南京惠生60万吨甲醇制烯烃装置投产后，将每月新增15万吨的甲醇需求，影响较大，但目前投产时间不确定，市场普遍预计7月有望投产，大概率会推迟。

　　库存量有望重返高位

　　二季度初，在国内装置集中检修和海外进口处在空档期的双重利好下，甲醇港口库存从110万吨下降至90万吨，高库存压力得到阶段性缓解。后期，因国内和进口供给双双得到恢复，而且需求端存在检修预期，即使甲醇制烯烃新装置均如期投产，甲醇绝对库存量依然将不断增加，有望在三季度末重返高位，高库存压力将再次凸显。需要特别指出的是，阶段性的库存增加并不一定意味着价格会下跌，但中长期来看，高库存将大概率决定行情运行方向偏弱。

　　综上所述，即使烯烃装置均如期运行，后期甲醇库存还是会增加，尤其在8—9月甲醇将再次面临高库存压力，在大的方向上我们依然维持偏空的观点。

　　（作者单位：信达期货）

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