白糖这两天怎么了？

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　　2019年5月22日，这是一个特殊的日子。因为从这天开始，我国进口食糖的配额外关税将从90%调降至85%，这是自2017年5月22日实行临时性保护关税下的最后一次调降。这也就意味着从2020年5月22日开始的关税政策将被重新定义。5月21日当天晚上，巴西Unica爆出了一条惊人的消息，那就是“中国同意免除该关税政策”，这也就意味着实行了三年的临时性保护关税政策将不再延期，从2020年5月22日开始配额外关税将恢复为50%。

　　结果我们也看到了，市场反应剧烈，第一天白糖三大合约几乎全线跌停，白糖1909合约差一点封跌停板，第二天继续低开下跌，1909合约总计下跌276点，2001合约总计下跌376点，而2005合约从最高的5150元/吨一度下跌至最低的4704元/吨，总计464点，直逼去年年底的4664元/吨低点。

　　再看现货价格，5月22日当天，广西现货价格还是维持在原有价格不变，但5月23日柳州下调了110点。在这里我们可以很明显的看到升贴水结构的变化，由于关税明年5月才开始实施，因此影响最大的合约是最远的合约，但近月乃至现货价格也同样受到了影响。

　　由于此前预期2019/2020年度产量会有所下降，因此1月出现了较大幅度的升水，在本轮下跌比9月有50点的升水，而5月合约存在着关税的不确定性，因此新合约上来以后差不多和9月合约平水。而随着关税事件的影响，这种结构被打破变成了整体性的贴水结构。原因在于当前的现货价格以及9月合约对于关税的调降仅仅是90%调降至85%的影响，更多的情绪将近月带了下来。而新榨季合约的影响就不单单是进口关税导致的。其中还有关税调降带来的前期卖货压力的增加。如果在5月之前不能更多地卖货，一旦到了5月以后进口糖进来就不得不面对成本竞争的问题，因此在关税下调之前国产糖价格将可能主动调降来减少这种损失。

　　产业将面临巨大危机

　　我国是一个食糖产不足需的国家，每年的食糖进口量大概有300—400万吨，个别特殊年份会偏离这个区间略少或略多。西南地区的广西和云南在全国产量中的占比接近70%，这两个省份多山地，大规模机械化开展较为困难，随着人工成本的提高，种植成本连年攀升，导致在糖价下跌过程中不能像以前一样随着糖价下跌而大幅下调甘蔗收购价以平抑糖厂成本。即便如此，在全球糖价的跌势中，有着三年临时惩罚性关税的辟护下，糖厂依旧处于状态，5500元/吨—5800元/吨的成本线完全不能被覆盖。

　　2019年广西实行了新的收购政策，通过订单农业的方式让糖厂和农户自行定价，原本定价的时间也从秋天变成了春天，最终普通甘蔗收购价被定在了490元/吨（劣种390、良种520），并且连续签订了三年的合同，甘蔗收购价并没有同步糖价下调，还是基于保护蔗农的角度考虑的，尽管这个价格对于蔗农来说也不会有很大收益。但是对于糖厂来说，苦日子或许还会继续。

　　那么，后续糖价会怎么走？

　　在经过了两天大幅下跌后，对于该事件的冲击影响已经有所平抑，短期继续大幅下跌可能性不大，但不排除近远月价差的扩大，在这里首选还是9—5正套，后续糖价将重新回到供求关系中。短期糖价需要修复技术指标，可能会有所反弹，9月合约是首选，但是反弹的幅度需要谨慎。我们在这里需要特别关注周末南宁糖会带来的信息。

　　注：本文有删减

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