周四(5月2日）欧洲时段，美元指数交投于97.8附近，鲍威尔表示，美国通胀水平下降是暂时的，美联储显然不急于调整利率。这表明，一直预计今年美国将降息的投资者的预期有误。美元投资者将把注意力转向周五公布的美国非农就业报告。美国4月非农新增就业人数超过市场预期的19万人，这应会促使美元今年迄今的看涨趋势保持不变。虽然更高的非农就业人数意味着美国的就业市场强劲。美元获提振令现货黄金创年内新低至1266.35美元/盎司，在隔夜大跌之后，黄金周四继续走低，空头占据市场主导地位。

欧洲时段，美油大幅下跌超2%，创4月2日以来新低61.8美元/桶。不断增长的美国库存表明，OPEC+产油国在重新平衡全球石油市场方面仍有许多工作要做，可能不得不将减产计划延长至2019年下半年。不断增加的原油库存令OPEC感到不安，创纪录的美国原油产量已导致库存飙升。人们越来越担心，2017年以来最高的库存可能会继续增长。

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★近期热点提要★

1、【英国央行行长卡尼：在现在市场利率曲线中，加息是不充足的】

英国国内紧张局势仍存，如果出现硬脱欧，增长会明显下降，通胀预期下降是因为能源价格，央行降息的预期受全球因素驱动，当前的疲弱缺口预计在未来数个季度扩大。如果增长超过预期，将需要加息，如果英国有序脱欧，将需要加息，仅仅是本次政策会议上无需加息，如果预期正确，需要的加息次数将高于市场预期。薪资增速小幅超出预期，就业更加强劲，消费支出增加是受薪资增长推动。

2、【英国央行会议纪要：需要不止一次加息以实现通胀目标，但英国货币市场认为英国央行2019年加息可能性下降】

① 货币政策委员会一致同意维持4350亿英镑资产购买规模不变；货币政策委员会一致同意维持100亿英镑非金融投资级企业债购买规模不变；

② 脱欧推迟对央行前瞻没有实质性影响，依然认为需要有限、逐步的加息。GDP的缓慢步伐反映了全球经济增长放缓和脱欧不确定性的影响；

③ 脱欧对商业投资的影响尤为明显，一年来商业投资一直在下降，预计英国脱欧的不确定性将逐渐消退；

④ 预计上半年通胀将进一步低于货币政策委员会2%的预期目标，这主要反映了零售能源价格的下降；

⑤ 一季度的GDP增长受股市推动，2月的潜在增长略微强于预期，上调2019年、2020年和2021年经济增长预期；

⑥ 在货币政策上，对脱欧的任何回应都不会是自动的，可能向双向发展。2/3的企业表示准备好无协议及无过渡期脱欧；

⑦ 无论英国以何种形势脱欧，我们都将设定利率，以保持低通胀，并支持就业和经济增长；

⑧ 可能需要逐步、有限地提高利率，这是基于英国有序脱欧的假设；有序脱欧意味着英国和欧盟达成协议，在一段时间内，企业可以适应英国和欧盟之间的新关系；

⑨ 预计长期均衡失业率为4.25 %；预计未来两年内失业率为3.7%（2月为4.1%），预计英国2020年第四季度薪资增速年率为3.5%（2月预期为3.25%），2021年第四季度为3.75%（2月预期为3.75%）。

3、【英国通胀报告：下调2019、2020年通胀预期，维持2021年预期不变】

① 基于市场利率预计未来一年通胀预期为1.72%（2月为2.35%）；预计未来两年通胀率为2.05%（2月为2.07%）；预计未来三年通胀率为2.16%（2月为2.11%）通胀压力相对较低，薪资增长平稳；

② 将2019年四季度通胀预期从2.0%下调至1.6%；将2020年四季度通胀预期从2.1%下调至2.0%；将2021年四季度通胀预期维持在2.1%不变；

③ 如果经济表现正如预期，认为未来几年物价上涨的压力将会累积，将需要稍微提高利率以保持通货膨胀在目标水平；

④ 预计今年晚些时候通胀率将低于目标水平，部分原因是家庭燃气价格下降， 但这种影响不太可能持续下去；

⑤ 预计国内通胀压力将趋于稳定，消费者物价指数将在两年内超过2%的目标，并在三年预测期结束时继续上升。

4、【法国4月Markit制造业PMI终值50，好于预期】

Markit 经济学家艾略特·克尔(Eliot Kerr)表示，法国制造业的最终数据显示，与早些时候发布的闪电指数相比，该指数出现了更为积极的转变；此前公布的初值数据显示，产出萎缩速度为4年来最快，而最终结果显示，萎缩速度低于3月份。意味着法国商业环境趋于稳定，而不是像先前预计的那样恶化。

5、【德国4月Markit制造业PMI终值不及预期】

Markit 经济学家菲尔·史密斯(Phil Smith)：德国工业部门仍在努力克服汽车公司在适应更严格的排放规定方面面临的问题；汽车行业的困境继续波及德国制造业，现在说4月份的轻微改善是否意味着该行业的低迷已经触底，还为时过早。

6、【欧元区4月Markit制造业PMI终值为47.9】

MARKIT首席经济学家威廉姆森：欧洲制造业第二季度开局不利；作为衡量工厂生产的产出指数下滑幅度达到差不多1%，制造业料将在第二季度拖累整个欧元区经济增速；好消息是，欧元区最大的四个成员国PMI数据4月有所回升，前瞻性指标从低位回升。

7、【伊朗油长：伊朗正在研究出售石油的新方法】

据伊朗伊 斯兰共和国通讯社IRNA报导，伊朗石油部长尚甘尼说，伊朗正在研究出售石油的新方法。但尚甘尼没有提供细节；此前尚甘尼周三在德黑兰举行的石油和天然气会议上表示，任何国家使用石油用作武器，都可能导致OPEC崩溃。那些将石油作为武器对抗OPEC两个创始成员国的人，正在扰乱OPEC的团结，造成OPEC的死亡和崩溃，责任在他们。

★欧洲时段外汇行情回顾★

欧洲时段，美元指数交投于97.8附近，正如人们普遍预期的那样，美联储维持了利率不变。然而，市场仍感到困惑，因为美联储似乎在收回近几个月出现的一些悲观论调。鲍威尔表示，美国通胀水平下降是暂时的，美联储显然不急于调整利率。这表明，一直预计今年美国将降息的投资者的预期有误。展望未来，美国未来几个月的通胀数据将被视为鲍威尔观点的一部分，即美国的低通胀究竟是“暂时的”，还是结构性因素在推动价格持续低增长。如果后一种观点变得更加明显，可能会促使有关美联储是否应该调整货币政策的讨论重新展开，以实现2%的通胀目标。有趣的是，联邦基金期货利率仍显示，到12月降息的可能性超过50%。这意味着，市场仍抱有希望，认为美联储此前传达的鸽派立场最终会得到贯彻，而美国在2019年仍有可能降息，以提振通胀。

美元投资者将把注意力转向周五公布的美国非农就业报告。美国4月非农新增就业人数超过市场预期的19万人，这应会促使美元今年迄今的看涨趋势保持不变。虽然更高的NFP（非农就业）意味着美国的就业市场强劲，经济势头应该保持强劲，但反过来目前正在持续被问及的一个更广泛的问题是，劳动力市场的强劲势头是否正在转化为消费者支出。

欧洲时段，英镑兑美元创两日新低至1.3024，英镑一度受到脱欧进展乐观情绪及美联储降息概率下降影响，但随着英国央行会议纪要公布及英国央行行长卡尼讲话，英镑陷入短线巨震状态。纪要认为需要不止一次加息以实现通胀目标，英国央行2019年加息可能性下降。而卡尼表示，国内紧张局势仍存，如果出现硬脱欧，增长会明显下降，通胀预期下降是因为能源价格。卡尼还表示，如果增长超过预期，将需要加息，如果英国有序脱欧，将需要加息，仅仅是本次政策会议上无需加息，如果预期正确，需要的加息次数将高于市场预期。整体上此次央行决议影响不大，预计后期仍是脱欧主导英镑的行情。

欧洲时段，欧元兑美元下跌，创两日新低1.1176，日内主要受美元波动主导，随着市场继续消化鲍威尔的讲话，市场预期美联储降息的概率有所降低，周四欧元兑美元冲高回落，另外受欧元区PMI终值数据影响，欧元区经济放缓的担忧犹在。欧洲央行仍无法实现其提高通胀的目标。除非有更大的灵活性，但这需要政治上的支持，中央银行现在看来似乎没有弹 药。欧洲央行似乎已经承认了这一点，在3月份会议上其降低了经济增长和通胀预测，没有出台任何重大的新的宽松措施。

欧洲时段，美元兑日元小幅上涨至111.55附近。本周日本金融市场因黄金周休市一周，日本本土并未更多左右汇市的消息传出，因此美元兑日元走势基本取决于美元指数本身的强弱，以及全球市场风险情绪。美元指数在周三一度因为美国严重逊色的ISM制造业指数下滑，但美联储主席鲍威尔在讲话中却对美国经济前景予以力挺，称通胀低迷只是暂时状况，无需更强力宽松措施来予以纠正，这使得美元汇价报复性跳涨。后市，周五出炉的美国4月非农就业报告将决定美元指数和市场风险情绪的进一步走向，周三ADP就业人数大增27.5万的状况对于非农而言似乎已经是个好兆头。继续利好的数据消息，有可能推动美元对日元在周末收盘前重新上探112关口这一阻关键力位。从中期来看，由于年初以来的高点和低点不断攀升，美元兑日元仍处于有利地位，在中期前景仍然乐观。

欧洲时段，澳元兑美元冲高回落至五日新低0.7000，澳新银行推荐投资者及时做空澳元，称当前的经济基本面配置决定了澳洲联储之后降息将是定局，即使在下周的会议上继续按兵不动，未来降息的路线图也会逐步清晰。澳元汇价唯一的走势方向就是下行。澳洲联储需要足够信服的数据证明来向市场证实经济基本面的好转已经令降息不再有必要，但眼下却很难拿出这样的证据。如果澳洲联储下周按兵不动，那么对此的解释是该国货币政策主管部门不愿在5月18日的大选来临前引发市场恐慌。而在选举尘埃落定后，6月初的澳洲联储会议就将会是重要的市场分水岭节点。

欧洲时段，美油大幅下跌超2%，创4月2日以来新低61.8美元/桶。由于美国原油库存意外增加，布伦特原油期货价格已较今年迄今的高点下跌逾3%，逼近71大关。不断增长的美国库存表明，OPEC+产油国在重新平衡全球石油市场方面仍有许多工作要做，可能不得不将减产计划延长至2019年下半年。除了伊朗、利比亚和委内瑞拉的供应风险外，如果需求方面能够保持，这可能会确保情况有利于油价扭转近期跌势。但不断增加的原油库存令石油交易商感到不安，创纪录的美国原油产量已导致库存飙升。人们越来越担心，2017年以来最高的库存可能会继续增长。

欧洲时段，现货黄金创去年年底以来新低至1266.35美元/盎司，在隔夜大跌之后，黄金周四继续走低，空头占据市场主导地位。之前美联储主席鲍威尔发表的讲话打击了市场对短期降息的预期，提振了美元及美债收益率。在美联储会议之后，市场略微调降对今年美联储降息的预期。澳洲联邦银行称美联储已完成其政策正常化进程，预期联储在较长一段时间维持利率不变，但预测面临的风险已经改变。黄金接下来的考验将是周五美国非农就业报告，如果数据出人预料，有可能再次改变对美联储的利率预期。

机构观点

【摩根资产管理：美国与其他经济体歧异缩窄，令美元免致过于强势】

① 摩根资产管理周四的评论指出，由于市场价格反映美国降息的因素，美元可能会受到支持，而美国与世界其他经济体之间的增长歧异缩窄也许令美元保持受控，免致过于强势；

② 美联储周三维持利率不变，且暗示短期内没有调整利率的意愿，因就业持续增加、经济成长，以及疲弱通胀将小幅走高的可能性，令美联储抱持希望；

③ 摩根资产管理环球市场策略师Kerry Craig在其评论中称，今年美联储处理息口的障碍一直很高，因为降息有可能会导致金融市场进一步失衡，而加息又会产生不必要的市场波动，对企业利润和股票估值带来压力；

④ 如果美联储将要说服市场美国经济健康程度足以不用加药来达至官方通胀目标，则局方可能要在临床礼仪和沟通上加以改进；

⑤ 劳工市场紧张，工资缓慢上涨以及导致通胀下降的一些因素将在未来数季消退。同时，由于围绕贸易和制造业周期的环球风险逐渐减退，步入年中，环球经济很可能转强；

⑥ 许多资产类别回报面临的挑战在于美元走势。由于市场价格反映降息，美元可能会受到支持，而美国与世界其他经济体的增长歧异缩窄可能会令美元保持受控。

【英国劳埃德银行：上调2019年年底前英镑兑欧元汇率至1.18】

① 劳埃德银行：仍然坚持一个基本假设，即欧盟和英国将在10月31日最后期限之前达成脱欧协议，这为未来几个月英镑走强奠定了基础；

② 英镑兑欧元汇率在4月至5月初期间一直在1.15附近窄幅交投，但根据该行的最新一套预测，英镑兑欧元汇率预计在年中前为1.16，第三季末为1.17，年底前为1.18；

③ 该行还指出，因为脱欧进一步推迟至10月份，这降低了无协议脱欧的风险，预计英镑兑欧元不会跌破1.10-1.20的长期低位区间；

④ 不过，该行警告称，政治不确定性可能会对英镑造成不利影响，未来几个月的波动性可能加剧；

⑤ 预计欧元区2019年的GDP增速将从2018年的1.8%放缓至1.3%；2019年的CPI涨幅为1.3%，到2020年将升至1.5%，仍远低于欧洲央行接近但低于2%的官方目标；

⑥ 经济的韧性不足以推动英国央行在2019年加息，但预计其将在2020年加息。

【亚洲多国央行下周将迎降息窗口】

① 在越来越多的迹象显示亚洲地区正在形成新的宽松周期之际，澳大利亚、新西兰、马来西亚、泰国和菲律宾的央行下周将进行利率决策；

② 菲律宾央行行长表示，对于何时放松货币政策，这只是时间问题，该国央行去年加息了175个基点。调查经济学家中多数受访者预计菲律宾央行将在5月9日降息；

③ 印尼央行在去年加息175个基点后，上周维持7天逆回购利率在6%不变，表明重新聚焦促增长。野村预计印尼央行第四季度将降息50个基点，美银美林预计6至8月份将降息75个基点；

④ 泰国财政部最近将经济增长预测下调至三年来最低；

⑤ 韩国十年来最大的GDP衰退也增强了降息预期；

⑥ 澳洲联储和新西兰联储分别将在下周二和周三公布利率决策。一些经济学家预测会降息，因为这两个国家的经济增长乏力，并且通胀放缓。

【为什么不认同市场对美联储下一步会降息的预期？】

① 市场上的定价并不一定反映美联储未来最有可能的举措，它反映了一系列情景以及围绕这些情景的风险平衡；

② 市场反映的是美联储未来两种主要情景：其中一个是稳定情景，即美联储在2020年底之前保持利率不变或是升息一到两次。第二种是经济衰退的场景，美联储可能会迅速采取措施将利率降至接近零。这两种情景的加权平均值大致是两次降息，这已与当前市场定价相当接近；

③ 经济衰退的可能性不大。我们确定了近几十年美国经济衰退的三个主要原因：通货膨胀导致货币政策大幅收紧、私营部门失衡、油价大幅上涨等供应方面的冲击；

④ 在目前的环境下，美联储已转为温和基调，这降低了过度收紧货币导致经济活动急剧萎缩的风险。与此同时，美国私营部门似乎处于良好的财务状况，并且看起来不像那么容易出现资产价格急剧下跌。供给方面的冲击是不可预测的，但由于经济中的能源强度降低以及美国国内页岩气产量增加，目前美国经济对油价大幅波动的敏感度较低；

⑤ 根据目前典型的经济衰退驱动因素，我们认为最可能出现的情况是美国经济持续扩张并且美联储仍处于按兵不动，可能至2020年底才会再次加息。

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