18年年报及19年一季报业绩高增长 
    公司公告2018年年报及2019年一季报，2018年公司收入37.62亿元，同比增长63%；归母净利润3.25亿元，同比增长69%。其中运营收入11.6亿元，同比增长95%；工程收入26.0亿元，同比增长52%，公司运营收入占比提升至31%，运营毛利占比提升至38%。2019年一季度收入6.8亿，同比增长37%；归母净利润0.55亿元，同比增长76%。净利率提升的原因是今年收到以前年度工程款和货款，冲减资产减值损失1287万元，若假设一季度没有资产减值冲回，则归母净利润增长45%。 
    三大板块均快速增长，现金流历史最好 
    分业务看，环境修复收入12.9亿元，同比增长68%，毛利率增加2.6pct；生活垃圾处置收入9.5亿元，同比增长154%，毛利率减少4.4pct；危废处置收入11.6亿元，同比增长89%，毛利率减少3.2pct。公司2018年整体毛利率下滑1.3pct，主要是城市环境业务和工业环境业务毛利率下滑所致。公司2018年经营现金流3.2亿元，净现比81%，同比提升39pct，为历年来新高，主要是公司加强回款，收现比达到92%，同比提升7.6pct；经营性应付增长2.5亿元，主要是对供货商的分包款和材料及设备款的占用。 
    订单翻倍增长，为后续发展奠定基础 
    2018年新增订单78.45亿元，同比大幅增长136%。其中环境修复订单21亿，增长99%；生活垃圾新增订单38亿，增长268%；危废处置新增订单14亿，同比增长100%。 
    土壤修复龙头，受益于土壤法执行和化工企业搬迁 
    预计公司2019-2020年归母净利润分别为4.4/5.5/6.6亿元，当前股价对应2019年PE17倍。土壤污染法从2019年1月开始执行，江苏化工企业数量缩减及搬迁入园，行业将迎来需求快速增长，公司作为行业土壤修复龙头将充分受益。此外，公司在垃圾焚烧、危废处置方面的布局已经进入收获期。给予2019年25倍PE，合理价值16.7元/股，给予“买入”评级。 
    风险提示：并购项目落地不及预期；工程项目进度低于预期；融资进度低于预期