首创期货衍生品研究组

　　本周行情回顾：

　　本周沪铜标的价格呈现出区间震荡的走势，从期权主流策略的回顾情况来看，做空波动率组合收益较好。从主力合约CU1905的HV30来看，走势与上周相同，区间震荡，中枢略降至10.3%和10.6%之间，位于近一年的25%分位附近。

　　沪铜期权持仓量PCR指标回落后逐渐企稳，并于周五重回0.9一线，收于0.9062，成交量PCR继续维持在进入4月以来的小于1的水平。从跨期方面来看，根据CU1905和CU1906合约高开低收数据计算出来的Garman-Krass日内波动率曲线较为同步，反映出沪铜市场波动共振性较强，日历价差的机会较小。

　　本周天然橡胶价格周内走势偏强震荡，9-5价差方面继续走低至240元/吨，与往年9月弱势月的季节性规律相符。从历史波动率来看，天胶波动率小幅回升，主力月份的HV30经历了上周的大幅回落，本周逐步增至18%以上。

　　波动率分析：

　　沪铜期权本周日均成交量27917手，维持了近期底部徘徊的状态，CU1905平值期权IV在上周小幅走高后并没有得到持续支持，经历了上周的抬头重回HV30以上的走势之后，本周重新回落。CU1905系列期权临近到期，市场对本月沪铜标的价格波动平缓的预期蔓延，平值看涨和看跌IV分别收于10.09%和9.86%，叠加时间价值衰减加快，前期波动率策略收益可观。从目前来看，CU1905系列期权末日轮的机会不大，可考虑逐步止盈，以布局1906机会为主。

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　　沪胶期权本周日均成交量3206手，相较上周的4095手继续回落，持仓量PCR为0.5861。从涨跌情况来看，RU1905实值和平值看涨期权价格有所上涨，其余合约均下跌，临近到期日时间价值损耗加快。本周平值看涨和看跌期权隐含波动率分别收于18.06%和16.59%，标的合约的30日历史波动率目前为18.02%。

　　结论及操作建议：

　　沪铜期权方面，前期同时卖出CU1905P48000和CU1905C50000的宽跨式组合短期可继续持有，逐步逢低止盈离场，分散边际收益衰退风险，布局CU1906的做空波动率策略。

　　天胶期权方面，前期买入RU1909C12000卖出RU1905C11750的日历价差组合可考虑继续持有，考虑到流动性风险，逢价差高位及时止盈。

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