首创期货农软商品研究组

　　上周行情回顾：

　　外盘方面，上周ICE美棉主力先抑后扬。周一至周三，受到获利盘持续打压，期价震荡下跌。周四，在近期美棉出口需求较好，以及美棉面积减少且播种缓慢等综合因素支撑下，期价止跌反弹收高。周五，受美国强劲的经济数据提振，美棉期价盘中上扬，一举突破每磅78美分大关，涨至三个半月来高位，收复本周前期全部跌幅，使得近期涨势又得到进一步巩固。具体来看，主力合约上周五收于每磅78.34美分，上周累计上涨0.95%，连续第七周上涨，交投区间在每磅76.47-78.48美分。

　　内盘方面，上周国内供需基本面仍无明显改善，但受到商品大盘止跌反弹上涨带动，郑棉自相对低位温和回升，缓慢修复前期跌幅。上周主力换月，主力1909合约上周五收于15630元/吨，震荡区间为15595-15685元/吨，上周累计上涨0.87%。

　　现货方面，下游纺企3月中下旬的阶段性补库活动基本结束，现货销售重新陷入低迷。不过，轧花厂及棉商经过前期顺价出货，现金流较充裕，皮棉惜售、抗跌情绪升温。但受到期价疲软拖累，现价上涨步伐停滞，代表内地标准级现货价格的3128B指数上周持稳，4月4日为15633元/吨。

　　基本面分析：

　　全球棉花种植面积增加，2019/20年度棉花供需或基本平衡。国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的4月份全球产需预测认为，尽管贸易问题存在不确定性、全球经济和棉花需求增长减慢，但2019/20年度全球棉花消费量仍将达到创纪录的2730万吨。同时，全球棉花种植面积和产量也将同比增加，原因是棉花比竞争作物的价格更有吸引力。ICAC预计，2019/20年度全球棉花平均单产提高6%，棉花产量预计达到2760万吨，略微高于消费量，期末库存将增加到1770万吨，略高于2018/19年度。

　　近期美国棉花出口销售强劲，或反映其需求向好。美国农业部出口周报显示，3月22-28日，2018/19年度美棉出口净签约量为7.3万吨，较前周增长47%，较前四周平均值大幅增长，新增签约主要来自越南（2.28万吨）、中国（1.34万吨）、孟加拉国（1.1万吨）、印度（9934吨）。2018/19年度美棉装运量为9.32万吨，较前周增长8%，较前四周平均值增长19%。主要运往越南（1.95万吨）、土耳其（1.83万吨）、巴基斯坦（1.16万吨）。

　　印度新棉上市量同比大减，产量预测可能继续下调 。印度棉花协会表示，由于本年度印度棉花减产10-12%，近几周印度棉花价格持续上涨，未来将保持坚挺走势。目前，印度各地籽棉价格已高于MSP，因此CCI收购已基本停止。据印度棉花公司（CCI）统计，截至4月1日印度新棉为2540万包（170公斤），印度棉花协会预计本年度产量为3280万包。近几周，印度新棉上市量大幅减少，4月2日的上市量只有7.5万包，远低于去年同期的13.5万包。根据新棉上市进度和流通渠道库存情况判断，印度棉花产量有可能继续下调。

　　巴基斯坦新棉上市量减少7% ，后期或现较大供应缺口。根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至4月1日，巴基斯坦新棉上市量累计达到183.13万吨，同比减少6.9%，累计加工量183万吨，累计销售量169.4万吨，其中纺织厂采购167.6万吨，出口商采购1.74万吨，未售库存13.7万吨。目前来看，巴基斯坦后期国内供应可能比较紧张。

　　青岛港外棉库存逼近30万吨，贸易商提价遭抵制。中国棉花网专讯：据几家国际棉商、青岛港棉花贸易商反馈，近几日抵港成交、入保税库的外棉主要以印度棉、墨西哥棉为主，入库量明显大于出库量。根据调查和估测，截至4月2日前，青岛港外棉库存约30万吨，较3月下旬呈现持续回升，其中印度棉保税量不低于5万吨。考虑到4月份计划到港、转运的印度棉合同，至4月底青岛港保税印度棉或超过8万吨。黄岛某中型进口企业表示，由于ICE棉花期货主力合约上破77，险破78整数关口；再加上中美贸易磋商提速，利好消息频出和国内纺织品、服装产销延续“金三银四”行情，因此棉花贸易商试图上调外棉人民币报价，但受到国内纺织厂、中间商的强烈抵制，买方在国家棉花调控政策、中美贸易谈判等前景不明的情况下观望情绪升温，贸易商提价非常困难。

　　疆内销售成交仍较疲软，买卖双方都在观望 。中国棉花网消息，据了解，目前棉花实际“点价”成交量仍明显不及预期，买方、卖方市场都在观望。目前在港口销售的巴西棉、印度棉与内地库新疆棉价差维持在1000元/吨以上的情况下，“双28/双29”高品质新疆棉询价、成交也呈现下滑态势，而低马值、低断裂比强度、长度低于27mm及杂质偏大的皮棉也销售遇阻。阿克苏、库尔勒等地的轧花厂表示，一周以来南疆高品质手摘棉销售有回落迹象，南疆机采棉仍旧不受纺织厂、贸易商的眷顾，一些存棉待售的棉企压力较2/3月份回升。而北疆低马值、高杂质、低强力的机采棉也处于滞销状态，如果短期郑棉CF1905合约无法突破15500元/吨，那么疆内外棉花现货价格有疲软、回调的风险。

　　新疆地区及兵团棉花春播工作已经全面展开。3月底4月初，随着气温不断升高，新疆棉花主要产区陆续开始春播作业，到处是一片忙碌的景色。同时，进入3月下旬，在做好备耕工作的基础上，新疆生产建设兵团春播工作自南向北全面展开，各团场抢抓气温回升的有利时机，迅速掀起了春播热潮。

　　“点价”成交不及预期，仓单折皮棉规模继续增加。棉花实际“点价”成交量明显不及预期，仓单数量进大于出。截至4月4日，一号棉花仓单数量与有效预报量合计折皮棉85万吨，与上周五增加1.5万吨。

　　结论及操作建议：

　　结论：

　　1、外盘方面，目前全球棉市处于存量消费阶段，供需基本面在持续收紧，加之印度、巴基斯坦2018/19年度棉花出现减产，后期进口看增，使得全球棉花现货价格整体走强，对ICE美棉期价具有较强支撑。同时，近期美棉需求向好，以及2019/20年度美棉种植面积预期减少，且不利天气导致播种缓慢等形成盘面较好利多氛围。短期ICE美棉或继续保持偏强走势，交易区间在每磅76-80美分。关注美国棉花播种以及中美贸易磋商进展的消息。

　　2、内盘方面，下游纺企3月中下旬的阶段性补库活动基本结束，当前不管是进口棉，还是新疆棉销售均较前期明显放缓，棉市重新陷入低迷。而且2019年下游纺织行业“金三银四”传统产销旺季已经大幅“褪色”，纺织产业整体经营情况不显乐观，不少服装、坯布及纱线企业表示产成品库存偏高，有待后期消化，恐继续拖累棉花需求。最后，巨量仓单压力仍存，仍是盘面上行最大压力。近期，业内传言国储棉将在5月份开始抛储，给市场又蒙上一层阴影。不过，在现货成本持续增加，国内供应存在巨大缺口支撑下，市场还是有非常强的抗跌意愿和能力。新晋主力合约1909，成为多空博弈“主战场”。短期利空氛围仍无法“驱散”，郑棉或继续维持震荡行情。5月合约主要交易区间14900-15300元/吨；9月合约为15400-15900元/吨。

　　操作建议：

　　对比历史同期走势，3月下旬至4月上旬是一个阶段性底部，可逢低适量布局1909合约多单，以待4月中旬以后炒作新疆棉花种植生长期的天气因素。

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