（一）豆类——调整幅度有限 影响偏中性

　　USDA报告此次调整幅度比较有限，报告影响偏中性。3月份豆类市场较为平静，对4月报告构成影响的因素较少，报告调整也比较有限。供应端，南美收获陆续推进，巴西收获进入尾声，阿根廷进入收获期，南美产大豆产量逐步明朗化，4月报告微幅上调巴西大豆产量50万吨，调整幅度基本在合理范围之内，对阿根廷大豆产量维持3月的5500万吨，再度落实南美丰产预期；需求端，整体较为平稳，4月报告小幅上调美豆种用量和阿根廷国内消费量，调整幅度都相对较小，对市场影响有限。报告数据调整角度来说对市场影响有限，报告数据量角度来看，全球大豆供应宽松局面延续，仍然压制全球大豆价格。

　　本次报告的主要调整如下：全球方面，2017/18年度全球大豆库存预估为9905万吨，相比3月的9856万吨上调49万吨，2018/19年度全球大豆库存预估为1.0736亿吨，相比3月的1.0717亿吨增加19万吨；美国方面，2018/19年度美国大豆的期末库存预估为2437万吨，相比3月的2449万吨下降12万吨；巴西方面，2018/19年度巴西大豆产量预估为1.17亿吨，相比3月的1.165亿吨增加50万吨；阿根廷方面，2018/19年度阿根廷大豆国内消费量预估为4990万吨，相比3月的4920万吨增加60万吨。

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　　美国农业部4月份月度供需报告对于棉花市场的影响整体略偏空，较上一月份数据变动较小，对于市场整体影响或有限。报告中全球棉花进出口量微减，全球产量小幅调增，全球消费量以及全球期末库分别有所调整。具体来看，产量方面，全球总产量上调0.04百万包至118.93百万包，棉花主产区域均有微幅调减，但整体变化不大，我们所关注的巴西产量上调0.05百万包至11.8百万包，中国产量上调0.25百万包至27.75百万包，美国、澳大利亚以及印度产量均未作调整。出口销售方面，澳大利亚自己0.2百万包至3.8百万包，印度调减0.3百万包至4.5百万包，美国以及巴西出口方面未作改变，中美贸易摩擦对于中美两国棉花进出口影响仍有待观察，官方透露乐观情绪，预计将有利美棉出口量，而对于中方的其他棉花进口国家如巴西、印度以及澳大利亚的进口量变化也需要继续跟踪，进口方面，中国进口量调增至8百万包，其中或包含中美贸易缓和后的进口量增加预期，另外需要注意国内当前低等级棉短缺，在印棉价格合适情况下，或将增加印棉进口量的可能。内需方面，报告对全球的需求量有所调减，全球棉花消费量调减0.41百万包至123.18百万包，美国调减0.1百万包至3.2百万包，棉花主要消费国中，土耳其、印度尼西亚以及越南有所下调。

　　整体来看报告基本符合市场预期，部分国家已经开始新一年度棉花备耕种植，播种以及作物生长期间天气的不确定性将继续对棉花市场带来众多风险，但目前来看，全球棉花供应充足，近期对棉花市场的主要关注点为全球经济以及中美两国贸易乐观预期下未来的棉花消费情况，对于全球宏观形势以及中美两国贸易谈判进展仍需继续追踪。

　　2018/19年度全球贸易的主要变化包括，巴西、阿根廷、欧盟和乌克兰的玉米出口预计将增加，美国的玉米出口将部分抵消这一影响。欧盟和南非的玉米进口增加，越南和孟加拉国的玉米进口预测则有所下降。2018/19年度全球玉米期末库存较上月增加，主要原因是墨西哥、印尼和南非玉米库存增加，抵消了越南、巴西、巴基斯坦、孟加拉国和阿根廷玉米库存下降的影响。

　　总体来说，全球玉米库存增加符合市场此前预期，中性偏空。

　　（四）油脂—4月库存小幅下降 报告中性影响较小

　　本次美国农业部对豆油数据调整略小，18/19年度豆油产量在本次报告中没有调整。本次报告主要增加了美国国内豆油的消费量，这使得美国国内豆油库存较3月有了一定幅度的下滑，但是整体上变动幅度依然很小，尤其是生物柴油的消费增长缓慢，这对美豆油价格的抬升力度极为有限。未来豆油的价格变动仍依赖于本年度美豆的种植产量，进入5月后美豆油价格也将跟随美国种植区的天气变动而调整。

　　本次报告美豆油调整如下： 2018/19年度国内使用量由3月的226亿磅上调2.5亿磅至228.5亿磅，2018/19年度生物柴油消费量由2月的82亿磅上调1.5亿磅至83.5亿磅， 2018/19年度期末库存由2月的20.1亿磅下调1.5亿磅至18.6亿磅。