首创期货农软商品研究组

　　本周行情回顾：

　　外盘方面，在全球糖市供需基本面中性偏空的情况下，上周因国际油价大幅上扬，以及巴西货币雷亚尔走强，ICE原糖呈偏强震荡走势。主力5月合约周五收于每磅12.75美分，本周累计上涨1.92%，交易区间在每磅12.29-12.84美分,2019年大部分时间在12-13美分之间波动。

　　内盘方面，受国内商品大盘止跌反弹上涨带动，郑糖周一和周二温和上行。临近清明假期，市场避险情绪升温，市场交投谨慎，多空均以平仓为主，周三、周四郑糖小幅走软。主力9月合约周五收于每吨5071元，本周累计下跌0.48%，交投区间为每吨5027-5096元。

　　现货方面，全国主产省区产销数据利多提振市场，主产区现货报价持稳，总体成交一般。柳州中间商站台上周三报价在5215-5260元/吨，相比上上周五下降12.5元/吨。由于4月1日，白糖增值税的下调，进口糖成本下降幅度更明显，内外糖价差有所扩大。

　　基本面分析：

　　主产国出口量大幅减少，全球消费或仍较疲软。日前，巴西贸易部数据显示，2019年3月巴西共计出口糖111.88万吨，同比减少约36.69%，为2012年以来同期最低水平。2018/19榨季总计出口糖1995万吨，同比减少28.29%，为至少近十年来最低。另据欧盟委员会数据，欧盟2月出口白糖9.6万吨，低于1月的13.9万吨，亦大幅低于上年同期的28.4万吨。2018/19年度10-2月累计出口糖86.7万吨，同比减少44.95%。之前，泰国公布的出口数据也表现不佳。出口大幅下滑的原因可能有两点：一是巴西、欧盟产量有明显下降，可供出口量减少；二是全球糖消费疲软，进口需求不旺盛。

　　巴西糖套保比例创历史新高，对ICE原糖盘面形成较大压力。日前，根据巴西Archer咨询公司估计，截至2019年1月31日，在纽约原糖期货盘面上套保的巴西2019/20年度糖已达到约1190万的。目前的套保量占Archer预测的该地区年度出口总量2925万吨的40.68%。这是自Archer于2012/13年度开始此项调查以来，历史同期最高的套保比例。2019/20年度的平均套保价格为每磅13.08美分。

　　2018/19榨季泰国生产情况远好于预期，产量或仍在1400万吨高位。目前为止，泰国2018/19榨季的食糖生产情况远远好于预期，预计本榨季的甘蔗压榨量将为1.25-1.3亿吨，远高于今年早些时候1.2亿吨左右的预期。一些市场消息人士认为，2018/19榨季泰国的食糖产量将在1400万吨左右。

　　2018/19榨季印度糖产量预估或有所下调，但供应压力持续存在。由于印度最大的糖料种植区北方邦的糖产量预计下降，印度评级机构ICRA将2018/19年度全国的糖产量预估从此前3150万吨下调至3070万吨。该机构还表示，尽管部分甘蔗将转向乙醇生产，糖产量预估也有所下滑，但本年度糖产量仍超出消费量450-500万吨左右，导致供应压力持续存在。

　　Tereos预计2019/20年度欧盟糖产量小幅增加，供应缺口或抹平。法国糖业集团Tereos表示，预计2019/20年度欧盟糖产量将小幅增长，从当前2018/19年度的1710万吨增至1730万吨；而消费量将从当前年度的1750万吨小幅下降至1730万吨。这意味着2019/20年度欧盟供应将达到平衡，而当前年度为缺口40万吨。值得注意的是，此前部分机构预估欧盟2019/20年度产量或下降。

　　2019年厄尔尼诺气候发生概率较大，或对后期甘蔗生长有所影响。日前，澳大利亚气象局的报告称，太平洋(601099)赤道东部的厄尔尼诺气候发生概率仍在70%以上，这是正常几率的三倍，当前相对偏弱的厄尔尼诺气候可能会持续到6月份。大多数国际气候分析模型预测，热带太平洋海面温度至少将保持在厄尔尼诺水平到年中，这将增加热带太平洋大气和海洋相互加强并发展成完全的厄尔尼诺现象的可能性，从而导致全球气候的变化。

　　缅甸商务部暂停食糖再出口规模，国内走 私渠道或大幅萎缩。近日，缅甸白糖与甘蔗企业家协会表示，由于中国需求不足，缅甸商务部3月宣布暂停103家公司的食糖再出口许可证。该协会负责人表示，由于中缅边境加强了防护措施，缅甸的食糖贸易公司近几个月已无法进行食糖再出口贸易。缅甸媒体前不久报道，缅甸“出口”到中国的糖规模曾达到一年300万吨。

　　国内糖产销率同比大幅提高，但平均销售价有所下降。日前，中糖协月度简报数据显示，2018/19年制糖期截至3月底，除广西、云南外，其他省（区）大部分糖厂已收榨。本制糖期全国已累计产糖989.7万吨（上制糖期同期产糖953.54万吨）。截至3月底，本制糖期全国累计销售食糖489万吨（上制糖期同期销售食糖393.8万吨），累计销糖率49.41%（上制糖期同期41.3%）。3月份，重点制糖企业（集团）成品白糖平均销售价格5122元/吨，较2月份的5160元/吨下降38元。

　　广西收榨进度偏慢，产量或高于近期市场预期。截止3月31日，广西全区已收榨糖厂38家（去年同期65家），由于本榨季阴雨天气较多，不利于甘蔗砍运，收榨进度同比偏慢。广西糖协数据显示，3月底广西产混合糖596万吨，同比增加11万吨。市场最新预计，由于收榨进度影响2018/19榨季广西产量或在610-630万吨左右。

　　结论及操作建议：

　　结论

　　1、外盘方面，全球糖市供需前期仍不明朗，中性偏空思路继续维持。供应方面，泰国2018/19年度产量或高于市场预期；印度2018/19年度产量预估或有所下调，但供应过剩压力仍存；各家机构对2019/20年度欧盟产量预期出现分歧，增产或减产仍需观察。需求方面，主要出口国出口规模均同比大幅下滑或放缓，反映全球糖消费2019年以来持续疲软。不过，近期国际油价大幅上扬或对ICE原糖形成一定支撑。综上，短期ICE原糖或继续震荡行情，主要交易区间每磅12-13美分。

　　2、2、内盘方面，3月产销数据延续向好态势，稳定了国内糖市的信心和预期，对国内糖价有较好支撑。当前，广西、云南糖厂进入收榨高峰期，供给压力逐渐缓解，糖企挺价意愿或开始增强。但部分糖企表示，4-5月份蔗款兑付压力仍较大，后期仍倾向顺价销货，回笼资金，补充现金流，提价意愿不强。此外，增值税下调后，内外糖价差有所扩大，对国产糖价格或有一定压力。故而，现货价格后期大概率持稳。在打击走 私糖、广西糖业政策及配额外高关税等多维政策的合力下，国内形成“独立市场”，较好维持了国内糖市秩序及国内糖价的稳定。综上，短期来看，郑糖仍是上有顶下有底，区间震荡行情恐将继续维持。5月合约主要交易区间5050-5150元/吨，9月合约为5020-5120元/吨。

　　操作建议

　　短线高抛低吸，轻仓操作。

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