首创期货 有色金属研究组

　　上周行情回顾：

　　本周沪铜跳空高开后呈现偏强震荡局面，沪铜主力1905本周五收盘49520元/吨，涨幅1.48%。持仓量减23882手至182670手。伦铜本周呈现高位偏弱震荡行情，本周五3个月伦铜报收6450美元/吨，周跌0.36个百分点。

　　现货端，本周五上海电解铜现货对当月合约报升水20元/吨-升水180元/吨，升水大幅回落。本周进入4月市场现货全部含增值税13%发票报价，增值税落地现货升水回归。周一由于盘面大幅拉涨，下游对高价有所驻足观望，市场买盘谨慎，随后由于盘面有所回落，且由于好铜货源占比少，贸易商看好现货升水，积极买入好铜，带动市场交投情绪，下游维持刚需，逢低买盘居多，周四，由于面临清明小长假，持货商避险换现抛货集中度高。

　　基本面分析：

　　宏观层面利多情绪偏多。中国3月财新服务业PMI升至54.4，创14个月新高；综合PMI升至 52.9，创9个月新高。中国经济活动录得9个月来最高增速。不过，观察 3 个月移动平均值，财新中国制造业 PMI 仍处于荣枯线以下，对中国经济是否实质企稳仍有待观察。同时中美贸易磋商预计取得进展，彭博社引述三位知情人士消息，在正在起草的贸易协议中，设定了中国兑现大宗商品进口与允许美国企业在中国全资经营承诺的时间目标。

　　秘鲁铜矿铜矿封锁可能结束，同时Vedanta旗下关停铜炼厂有望在4月重启，缓解了供应担忧。秘鲁政府提出结束紧急状态 以结束 Bambas 铜矿交通被封锁局面。Las Bambas铜产量约占全球总产量的2%，为五矿资源旗下铜矿，每年的铜产量大约为400,000吨。目前Las Bambas铜矿运输道路已封锁50多天，五矿称，目前公司已停止在当地购买材料和服务。若道路封锁持续进行，Las Bambas铜矿运营将在下周陷入瘫痪。印度马德拉斯高等法院批准Vedanta旗下Sterlite 铜炼厂在 2 月份最高法院的命令后提出的新的请 愿书，听证延期至4月23日，该40万吨/年工厂已关停近一年。之前因印度最高法院撤销了绿色法庭的一项指令，此冶炼厂原先预期将面临永久性关停。

　　上期所铜库存小幅下降，LME库存回升明显。本周上期所铜库存减4092吨至257320吨，LME铜库存增29800吨至198325吨，目前仍处于历年偏低的水平，给与铜价一定的支撑。

　　结论及操作建议：

　　沪铜跳空高开，后呈现高位震荡局面，主要受市场对于中美贸易磋商乐观情绪以及中国3月份PMI创新高等乐观的宏观情绪提振。目前从基本面来看，国外铜供给偏紧担忧有所缓解，但国内铜冶炼端产量增速稳定，消费端消费并未完全回暖，基本面仍偏弱。库存方面上期所及LME铜库存有所下降，处于近五年来的偏低水平，支撑铜价。短期来看，宏观情绪将主导短期铜价，铜价或呈现偏强震荡局面

　　操作建议：建议区间操作或暂时观望，运行区间49000元/吨-50000元/吨。

　　镍：宏观情绪提振短期镍价，但镍价长期不容乐观

　　上周行情回顾：

　　沪镍本周呈现震荡上升局面，本周五收盘沪镍主力1905报收102850元/吨，周涨2.24%。持仓量减45536手至166308手。伦镍本周冲高回落，本周五3个月伦镍报收13160美元/吨，周涨1.27个百分点。

　　现货端，本周五俄镍较无锡1904合约升水300元/吨，金川镍较无锡1904合约周均升水1100-1200元/吨，主要因本周开始13%的增值税落地，升水相应下调表现回归。本周一降税第一天，市场交投清淡，多在观望，后半周交投再次清淡，主要因价格不断走高，盘面一度拉升至10.4万元附近。下游观望情绪浓厚，仅按需采购，对于后市仍较悲观，等待价格回调。

　　基本面分析：

　　宏观乐观情绪提振整体有色板块。中国3月财新服务业PMI升至54.4，创 14 个月新高；综合PMI升至52.9，创9个月新高。中国经济活动录得9个月来最高增速。不过，观察3个月移动平均值，财新中国制造业PMI仍处于荣枯线以下，对中国经济是否实质企稳仍有待观察。同时中美贸易磋商预计取得进展，彭博社引述三位知情人士消息，在正在起草的贸易协议中，设定了中国兑现大宗商品进口与允许美国企业在中国全资经营承诺的时间目标。

　　镍供给端预计将有所宽松。进入四月，菲律宾雨季结束，矿山陆续恢复报价，预计四月供应会有明显增量，而印尼三月到期的矿企新配额暂未获批，港口库存将呈现持续下降的趋势。镍铁方面，二季度镍铁产量集中投放，山东鑫海一二月份陆续出铁三台，第四台已于三月初成功出铁，第五台已于近期投料，剩下三台预计七月前投产完毕，印尼金川一台热矿炉预计四月烘炉，青山新增三月底有望出铁。

　　3月以来，不锈钢利润降至盈亏平衡线下，下游需求恢复不及预期。根据 SMM 数据显示，3月中旬以来，304不锈钢利润值降至盈亏平衡线下，截止4月1日，不锈钢亏损为423.57元/吨。2018年上半年不锈钢企业大多处于成本倒挂状态，部分企业选在8-9月份检修减产。2018年10月下旬开始，不锈钢行情转弱，价格回调，钢企利润回落。2019年节后不锈钢开启一波涨势，主要受下游补库需求刺激，加之成本支撑3系价格一路上行，3月中下旬，3系不锈钢价格持续下跌，据SMM调研，下游需求恢复不及预期，热轧消费好于冷轧，激发部分钢厂增加3系热轧产量，基于市场货源较多，下游需求有限，成交一般。

　　LME以及上期所镍库存仍处于下行通道中。上周上期所镍库存小幅下降1128吨至9794吨，LME镍库存减少1518吨至181056吨。

　　结论及操作建议：

　　整体来看，镍矿端由于菲律宾雨季即将结束哦，镍矿供应预期将恢复，镍铁端，国内外镍铁产能或将在二季度集中释放，镍铁供应预期也有所宽松。但不锈钢利润降至盈亏平衡线以下，下游需求恢复不及预期，镍基本面偏弱。但上期所以及LME镍库存仍处于下行通道中，给与镍价以支撑。短期来看，在宏观情绪的利好下，镍价或将表现强势，但长期来看，上涨动力不足。

　　操作建议：短期沪镍或将呈现偏强震荡行情，运行区间102000元/吨-106000元/吨，建议区间操作。

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