4月1日公布的3月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得50.8，创8个月新高，较2月回升0.9个百分点，四个月来首次处于扩张区间，升至2018年7月的水平。

　　财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，受益于融资环境的放松、民企纾困政策的发力，3月制造业景气度得到修复，且就业情况也得到了大幅改善。

　　【解读】

　　重磅数据超预期！政策底、市场底之后 经济底终于来了？

　　3月PMI重回扩张区间，释放经济出现积极变化的信号，这对未来A股而言，或是个大利好。

　　时隔3个月，PMI重回临界点以上

　　3月31日，国家统计局公布的数据显示，中国3月官方制造业PMI 50.50，比上月上升1.3个百分点，创5个月新高。这是月度PMI数据时隔3个月后重回临界点以上。

图片来源：国家统计局

　　从企业规模来看，大型企业PMI为51.1%，低于上月0.4个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI为49.9%和49.3%，分别比上月上升3.0和4.0个百分点。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

　　对此，统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，3月份制造业PMI在连续3个月低于临界点后重返扩张区间，有四个主要特点：

　　一是生产活动加快，内需继续改善。春节过后，制造业逐步恢复正常生产，生产指数和新订单指数均升至6个月高点，其中生产指数为52.7%，高于上月3.2个百分点；新订单指数为51.6%，高于上月1.0个百分点，连续两个月扩张加快。表明随着国家支持实体经济发展的简政减税降费政策逐步落地，供需两端有所回暖。

　　二是新动能较快增长，消费品行业运行稳定。高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI分别为52.0%、51.2%和51.4%，均明显高于制造业总体。其中，农副食品加工和医药等制造业PMI均位于53.0%及以上相对较高景气区间。

　　三是价格指数上升，企业采购意愿增强。在流通领域部分生产资料价格上涨的带动下，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数升至53.5%和51.4%，分别高于上月1.6和2.9个百分点，均为5个月高点。其中，石油加工、黑色金属冶炼及压延加工等两个行业价格指数均位于56.0%以上的较高区间。另外，随着供需两端回暖，企业加大采购力度，本月采购量指数升至扩张区间，为51.2%。

　　四是世界经济增长有所放缓，进出口动力仍显不足。新出口订单指数和进口指数为47.1%和48.7%，虽环比有所上升，但继续位于临界点以下。

　　PMI改善，或预示经济开启回暖模式

　　在3月PMI数据公布后，一场围绕经济是否回暖的讨论就此展开。不少分析师认为此次PMI回升主要是因为季节性因素，但一些分析师则认为这预示经济超预期回暖。

　　比如，华泰证券就表示，3月制造业PMI重回临界点以上，主要反映的是春节后月份的季节性反弹，预计4月PMI可能环比回落。同时，彭博调查的3月PMI市场预期均值为49.6，反应的也是季节性因素回升。

　　不过，经济学家邓海清则认为，3月PMI无法用季节性因素全部解释。他解释说，一般而言，2月和3月的季节性因素会互相抵消，例如，春节月份在2月的有2010、2011、2013、2015、2016、2018年，其2月相对1月环比变化、3月相对2月环比变化分别为：(-3.8,3.1)、(-0.7,1.2)、(-0.3、0.8)、(0.1,0.2)、(-0.4,1.2)、(-1.0,1.2)。

　　如果将两个环比变化叠加，得到的是3月相对1月变化，这就剔除了春节因素，分别为：-0.7、0.5、0.5、0.3、0.8、0.2，均值为0.3.2019年这一数据是多少呢？2月相对1月变化为-0.3,3月相对2月变化为1.3,3月相对1月变化为1.0，远超过历史均值的0.3。

　　这表明，3月PMI回升并非简单的季节性因素、春节因素，经济可能确实如总理所言，“出现一些积极变化”。

　　此外，还有市场人士认为，上周五(3月29日)央行深夜辟谣，明确表示此前关于“中国央行将于4月1日起降准”的消息为不实消息，这说明经济数据有所向好，降低了短期货币政策进一步放松的必要性。

　　二季度，A股能否继续“牛”？

　　就股市而言，若经济确实回暖，是股市最大利好，因为本轮政策底、市场底已出现，眼下大家都在期待经济底。

　　中信证券在最新的研报中表示，4月A股“三期”叠加，预计上证综指区间依然是2800~3200点，但走势前低后高。到4月下旬左右，A股在区间底部料将迎来今年第二轮上涨的最佳买点，地产产业链和大消费板块则是重要主线。

　　报告指出，4月A股将进入“三期”叠加的关键窗口，包括：经济和业绩的最终验证期、流动性预期的逐步宽松期、海外扰动因素的上行期。

　　基本面方面，4月基本面预期还有下调压力。宏观经济和微观盈利数据密集披露，基本面增速下行的压力会最终确认。

　　流动性方面，受持仓天花板约束和资金配置再平衡影响，3月外资流入A股的反复在4月会继续，但其长期增配趋势不变，考虑MSCI的因素，预计外资下一轮流入高峰在5月。预计4月A股市场流动性前低后高，下旬渐入宽松期。

　　海外因素方面，美国国债10年和3月的期限利率倒挂后，市场对美国经济衰退担忧上升，土耳其等金融脆弱的经济体再次出现市场动荡，而市场对中美谈判达成协议已有比较充分的预期。衡量全球资金风险偏好的RORO指数2月以来已从高位下行。

　　海外扰动增多，基本面压力释放，市场流动性前低后高，外资流入5月再提速：预计4月A股走势先弱后强，维持上证综指2800~3200点的判断。策略要点在于，4月下旬左右，A股在区间底部料将迎来今年第二轮上涨的最佳买点。投资策略方面，地产产业链景气回升、大消费板块逐步启动，因此建议关注这两条主线。

　　与此同时，中国银行国际金融研究所日前也在最新的报告中预计，展望二季度，股市大概率会在3000-3100点这一区间附近盘整一段时间，但中长期上涨趋势不变。

　　报告指出，影响未来A股走势的有利因素包括：一是流动性仍将合理充裕，今年仍大概率进一步降准，且存在降息可能性；二是A 股自身的吸引力。从估值角度来看，当前A股的估值无论是与自身历史对比还是与其他新兴市场国家相比都更具吸引力。三是政府对资本市场发展非常重视，未来随着资本市场改革的深化，将进一步增强市场对于未来走势的信心。

　　不利因素则包括：一是全球经济增长动能放缓，将对中国经济运行和金融市场产生负面影响；二是美股经历多年牛市后存在回调空间，可能引起全球股市波动共振，对A股未来走势是一大挑战。

　　那么，您觉得二季度A股是否会延续一季度的涨势呢？

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