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本周钢材价格继续呈现偏强震荡运行，社会库存和钢厂库存均继续下行，建筑钢材成交量显著扩张，反映下游需求进一步恢复。但1-2月粗钢日产水平创历史同期新高，显示供给弹性不可小觑。

短期需求尚可库存季节性大幅减少,但面临后期需求的不乐观,充分竞争环境下减税降费的初期商品价格也会下行,虽然矿难造成的铁矿石价格上涨使钢价供给具有成本约束,但钢材价格也缺少大幅上行的条件。钢价仍将呈现高位震荡运行。

一、行情回顾

本周钢材价格继续呈现偏强震荡运行，社会库存和钢厂库存均继续下行，建筑钢材成交量显著扩张，反映下游需求进一步恢复。但1-2月粗钢日产水平创历史同期新高，显示供给弹性不可小觑。本周螺纹钢价格下跌0.24%，铁矿石上涨1.75%，焦炭下跌1.56%，焦煤下跌0.36%。螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭的持仓都处于增加状态。

二、影响因素分析

1、钢厂产能利用率下降，社会库存继续下降

本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率73.87%，环比降0.23%，同比降1.39%；高炉炼铁产能利用率76.58%，环比降0.38%，同比增2.05%，钢厂盈利率83.4%，环比降0.81%，日均铁水产量214.15万吨，环比降1.05万吨，同比增5.74万吨。

从调研情况来看，本期数据检修高炉11座，复产高炉9座；受强化管控影响，本期检修样本多集中在河北地区，此外山西地区检修样本继续增加；另复产样本中有大型高炉复产，故本期铁水降幅有限；多数检修高炉将于本月底复产，料下周开工率将以小幅波动为主。

本周本周唐山地区164座高炉中有81座检修（含停产），检修高炉容积合计58900m³；影响产量约118.04万吨，产能利用率60.87%，较上周下降7.19%，较上月同期下降8.52%，较去年同期提高3.3%。剔除2016年去产能淘汰高炉后产能利用率约在68%，较上周下降8.03%。

本周，Mysteel调研的53家电炉电炉产能利用率为56.79%，环比上周上涨4.51个百分点。

本周全国主要钢材社会库存1781.91万吨，周环比下降3.8%，螺纹总库存量为973.14万吨，周环比减38.07万吨，降幅3.91%，年同比减63.74万吨，降幅6.15%。钢材生产企业库存275.4万吨,周环比下降12.7%。

2、环保因素消退，供给弹性增加

目前“两会”已经结束，预计继续实质性环保大限产的概率应该不高，后期高炉产能利用率可能有所复苏，潜在供给端宽松可能对钢价构成压力。

不管从宏观还是从微观的角度来看，供给的调控能力都大大加强。从宏观层面来看，把地条钢清除之后，通过环保等各种手段可以有效调节整个行业的供给。而从微观层面来看，企业也可以在亏损时检修、通过减少废钢添加等手段变相减产等方式减少供给。另外一方面，电炉产能替代地条钢之后，使得钢材行业成本曲线提高，电弧炉成本比长流程高四五百，这使得一旦钢材利润被压缩，电弧炉利润将首先被压缩。因此，从供给角度来看，0-500将是钢材利润的常态区间，前期的低利润使得钢价反弹，但当前长流程钢厂利润处于常态区间的上限，将带来供给压力。

3、需求主导价格走势

3月底北方“2+26”环保限产结束，届时钢厂限产理论上结束。在钢价被利润的上下限限定了之后，需求就将成为市场波动的主导逻辑。

季节性因素过后，地产和消费恐将延续下行：根据统计局公布的最新数据显示2019年1-2月地产和基建投资支撑整体投资回升，地产来自于政府的稳增长政策，但房地产主要是受季节性需求驱动，尤其在开发商土地购置面积回落下，后续地产投资将继续承压，届时经济将再度面临下行压力，而制造业投资受去库存影响承压，一旦终端需求回暖缓慢，下游利润下行将向上游传导。此外我们注意到，尽管受春节假期利好，餐饮消费和地产汽车销量增速均有所回升，但网上零售销售增速难以延续以往的高速增长，居民部门高杠杆制约消费使得消费难有起色。

刚刚结束的两会宣布从4月1日开始降低税率，在充分竞争的行业降税的好处最后都会让利给消费者，钢材价格也会面临下行压力。

三、后市展望

短期供给小幅波动，同比仍维持增加，但环比回落，继续增加的空间有限，主要是废钢价格处于高位，电弧炉的产能利用率受到抑制。

拿地下行、销售下行、开工下行，各方面数据显示，“开工”的赶工余波即将结束，而“施工阶段”的用钢强度是大大低于开工阶段的，建材需求的韧性终将结束。从出口、制造业以及库存周期的角度来看，未来板材需求不乐观。当前出口已经开始明显下行，板材类钢材需求也将面临下行。

短期需求尚可库存季节性大幅减少,但面临后期需求的不乐观,充分竞争环境下减税降费的初期商品价格也会下行,虽然矿难造成的铁矿石价格上涨使钢价供给具有成本约束,但钢材价格也缺少大幅上行的条件。钢价仍将呈现高位震荡运行。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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