行业订单有望加速释放

　　消息面上，我国，军费保持稳定增长趋势，行业稳健增长基础继续夯实。2019年国防支出预算11899亿元，同比增长约7.5%。国防建设要与经济建设协调发展，与国家安全和发展利益相适应，根据国防需要和国民经济发展水平调整国防预算规模是各国的普遍做法。无论从国防预算占国内生产总值、国家财政支出的比重看，还是从人均数额看，中国的国防投入水平都低于世界主要国家。近年来中国适度加大国防投入，其中相当一部分是为了弥补过去投入的不足。

　　2019年来看，有行业人士表示，需求方面，军队加快转型发展，装备需求持续提升；采购方面，军改进入五年计划后半段，采购有望进一步加速；改革方面，国企改革、军工科研院所改制、军民融合等改革持续推进，行业发展红利不断。

　　今明两年是“十三五”后两年，行业订单有望加速释放，结合定价机制改革有望落地等利好，预计主机厂和国防信息化将是受益的重点。招商证券分析师王超建议投资者重点关注主机厂类和重要分系统标的如中航飞机、中航机电、中直股份、中航沈飞、航发动力和中国动力等；国防信息化建设类标的如中航电子、四创电子、国睿科技和海兰信等。

　　潜力股精选

　　中航飞机(000768)业绩有支撑点

　　公司主要生产运-8、运-9、运-20等型号产品。中金公司指出，运-20大型远程运输机于2016年服役，是战略空军的重要成员；随着国产高涵道比涡扇发动机的定型量产，运-20的生产规模有望进一步扩大，长期列装空间广阔。运-8、运-9是我国主力中型中程运输机平台，我国一系列特种任务飞机均在其基础上加改装而成，用于遂行空中预警指挥、侦察监视、电子战、海上巡逻、反潜等特殊作战任务；在加速向战略空军转变、加快适应信息化战争的要求下，特种任务飞机需求正旺，未来一段时期仍将是公司重要的业绩增长点。

　　中航机电(002013)资产注入预期强

　　公司作为我国航空机电系统的主要供应商，受益于航空产业的快速发展和新型航空装备的加速列装，预计公司新产品交付将不断提速，航空主业将重回较高增长，同时盈利能力有望进一步提高。招商证券指出，公司作为航空工业下属机电系统的专业化整合平台。近几年公司不断整合产业内机电相关企业，先后收购了贵州风雷、贵州枫阳、宜宾三江以及新航工业，目前系统内尚有武汉仪表、合肥江航等优质企业资产，和609、610两家具备较强盈利能力的研究所资产。在当前军工资产证券化不断推进的背景下，预计公司未来资本运作方面仍将大有可为。

　　中直股份(600038)受益高增长周期

　　公司通过并购重组基本完成中航工业民用直升机总装及军民两用零部件业务的整体上市。中美军用直升机差距较大，对标美国编队配置模式，中性假设条件下，预计国内军用直升机空间近3千亿。公司是国内直升机行业唯一 A股上市龙头，充分受益未来直升机高速增长周期。申万宏源证券指出，中航工业集团资产整合经验丰富，十三五末期资产证券化目标为70%，目前仍有差距；中航科工拟收购中航直升机公司100%股权，或预示集团资产整合步伐加快。公司作为中航工业直升机板块唯一 A股上市公司，体外仍有大量核心军机总装资产，未来资产整合进程值得关注。

　　中航电子(600372)航电产业市场空间大

　　公司背靠航空工业集团，集中集团内优势航电资源，主要子公司具有几十年研发生产和配套经验。东方证券指出，通过整合公司成为国内领先的航电系统整机解决方案供应商，具备系统级、设备级和器件级产品的完整产业链体系，产品谱系全面，具备平台型竞争优势。未来，随着三代和四代机的加速列装，运20、直20等新机型陆续批产及成熟机型的升级换装，公司军品业务将快速增长。此外，公司配套多款国产民机型号，民品业务有望随国产大飞机的量产交付带来中长期的增长点。整体来看，航电产业市场空间大，受军民机数量增加和升级项目驱动迎快速发展。

　　B、纺织服装

　　减税降费提升龙头毛利

　　2019政府工作报告提出，将深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%。报告还指出，2019年务必使企业特别是小微企业社保缴费负担有实质性下降，确保减税降费落实到位，全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿。东兴证券分析师杨若木指出，与往年的单纯强调扩大消费相比，今年将目光转向内需，明确指出要促进形成强大国内市场，持续释放内需潜力。在减税降费、促消费的指引下，建议积极关注纺服板块的机会。

　　国信证券分析师张峻豪也表示，纺服日化行业上市公司普遍适用此次税费调整，有望在利润端迎来直接增厚。据测算，覆盖的纺服日化公司利润增厚幅度均值达12.70%。同时，由于国内增值税是价外税，因此具备强品牌力和规模优势的龙头企业在较强议价能力下，更能直接受益于相关减税措施。即使适当进行终端售价下降，也有望对刺激商品零售消费，发挥相应乘数效应，从销售收入角度对相关企业有所助力和拉动。

　　从公司业务角度，杨若木建议关注聚焦国内业务的品牌服饰企业，以及原材料占比较高的上游制造企业；从财务指标角度，建议关注毛利较高，但是净利润较低的企业，其业绩弹性也较大。建议重点关注大众服饰龙头森马服饰、海澜之家，家纺企业罗莱生活、富安娜，以及上游制造的华孚时尚、新野纺织。

　　潜力股精选

　　森马服饰(002563)存在价值重估

　　公司业绩快报显示，2018年公司实现营收157.16亿，同比增长30.68%，实现归母净利润16.93亿，同比增长48.74%，业绩符合市场预期。长江证券表示看好公司从成人休闲龙头到童装龙头切换带来的价值重估。巴拉作为国内童装绝对龙头，“一超”领导地位凸显，未来零售仍有望保持超过20%增速。成人休闲2018年反转确立，后续品牌形象升级有助于强化低线布局优势。经营职业经理人化转型，治理结构发生质变。2019年原有主业仍有望实现20%左右增长，Kidiliz逐步减亏预计对业绩拖累有限。

　　华孚时尚(002042)业绩有望回升

　　公司2019年一季度包括全年预计业绩有望回升。广发证券指出，首先贸易摩擦有所缓和并向积极方向发展，公司近期订单预计有所回暖；其次，2019年公司纱线产能有望实现低双位数增长，除了新疆阿克苏的纱线产能稳步推进外，公司2018年底公告还将规划100万锭新型纱线项目，其中一期50万锭将在越南开工；第三，公司加大了开发新产品的力度，纱线业务毛利率有望保持平稳；最后，公司2018年先后与中国农业发展银行新疆分行和国家开发银行新疆分行签署战略合作协议，为前端网链业务的发展提供了充足的保障。

　　新野纺织(002087)主业发展稳定

　　公司作为棉纺织业龙头企业，主要以生产销售纱线、坯布为。公司近年业绩稳步增长，2012-2017年度营业收入和净利润年复合增长率分别为10.47%、29.56%。海通证券指出，公司长期以来产品产销率维持85%以上，其中坯布产销率近100%，终端产能释放顺畅。纺织企业往往以成本定价模式为主，因此，棉花原材料储备充足的纱线企业，可以将库存优势转化为成本优势，进而转化为价格优势，充分从棉价中长期大概率上行的趋势中受益。公司在三季报中预告2018全年净利增20-40%。我们认为公司主业将保持稳步发展。

　　比音勒芬(002832)竞争优势明显

　　公司是国内高端休闲龙头企业，拥有较强的研发、供应链以及渠道优势。公司竞争优势明显，对比国外竞品公司具有更优的渠道拓展能力，对比国内品牌，规模领先，产品端差异化明显，以“生活高尔夫”的品牌风格，将高尔夫运动文化和高端休闲结合起来，以高尔夫爱好者群体入手，吸引更广阔的中产收入以上消费人群群体。国泰君安证券指出，公司于2017年8月推出度假旅游系列，2018年8月正式发布威尼斯品牌进军户外休闲市场，定位中高端，产品针对当前度假旅游市场的空白，前景可期，预计未来两年将以直营+加盟的双管齐下进行渠道扩张。

　　C、电力

　　火电公司进入业绩反弹期

　　今年政府工作报告提出，制造业增值税率降至13%。有行业人士指出，本次增值税下降有望大幅改善火电业绩，同时一般工商业电价下降将进一步刺激用电量增长，动力煤价格目前维持高位震荡，火电基本面有望触底反弹，看好当前火电投资机会。

　　华创证券分析师王祎佳分析指出，制造业等行业增值税由 16%下调为13%，我们测算了火电、煤炭行业增值税率由16%降为13%时，对2019-2020年火电公司业绩的影响。我们假设了两种情况，第一种情况是不含税煤价不变，火电公司利润增厚幅度较大。其中，华能国际、大唐发电、华电国际、长源电力、申能股份的2019年业绩增厚比例位居前五，分别增厚47%、41%、34%、32%、29%；第二种情况是含税煤价不变，华能国际、华电国际、大唐发电、长源电力、粤电力A的2019年业绩增厚比例位居前五，分别增厚19%、19%、18%、14%、13%。

　　整体来看，降税对火电企业利润厚增明显。王祎佳建议投资者从三个角度来筛选火电标的。第一是相对于净资产收益率，市净率明显被低估的标的；第二是市净率处于合理位置，投资收益率较高的标的；第三是预期2019年业绩弹性高的。从而筛选出华电国际、华能国际、江苏国信、长源电力、内蒙华电、建投能源、国投电力、福能股份。

　　潜力股精选

　　华电国际(600027)业绩弹性大

　　公司背靠实力央企华电集团，主营业务包括发电、供热和售煤三部分，其中发电业务是为核心，其营业收入占比接近80%。公司总装机容量为4928万千瓦，为火电上市公司第三位，其中燃煤装机容量占比达到79%，清洁能源装机容量达到21%，后者近几年增速明显高于燃煤装机增速，说明公司在巩固火电装机地位的同时，也在积极布局清洁能源业务。中泰证券指出，公司业绩对电价和煤价的波动弹性大，煤价下行对公司的业绩改善最为明显，我们测算，煤价每变动1%，2018、2019年的归母净利分别变动15.8%和10.4%。

　　华能国际(600011)盈利能力有望好转

　　公司是A股最纯正的火电标的，2017年底华能国际的火电装机市占率为8.91%，火电龙头地位彰显。供电煤耗、厂用电率等技术指标亦长期保持行业领先水平，竞争力凸显。新时代证券指出，经济、电能替代、气候气温因素对用电增长贡献的可持续性强，2018-2020年用电量增速将超预期。由于装机容量增速放缓，火电利用小时数有望企稳回升。随着市场电占比提高、及市场电与计划电价差缩窄，平均电价有望上浮。预计2020年前后煤炭消费与产出缺口与2015年较为一致，后市电煤采购价格将缓慢下行，公司盈利能力及经营业绩有望好转。

　　长源电力(000966)利润改善空间较大

　　公司火电装机近年来保持稳定，机组空间分布较优，有利于公司发电量的稳定消纳。2018年受区域电力供需格局好转、湖北省内水电出力下滑等因素影响，公司上网电量同比增长20.2%，企稳回升趋势较为明显。从利用小时数据来看，公司历年煤电装机利用小时相较湖北省火电利用小时略占优势或基本持平。判断未来公司火电利用小时有望维持4300小时左右，电价和煤耗保持稳定，未来业绩弹性将极大的依靠煤价的下行。中信建投证券指出，依据当前华中地区上市火电公司火电发电数据，结合蒙华铁路运煤的经济性测算，结果显示公司利润改善的空间较大。

　　内蒙华电(600863)规模大幅扩张

　　公司是北方联合电力乃至华能集团在内蒙地区的唯一上市平台。截至2018年上半年公司控股装机容量为1008万千瓦，在内蒙古火电装机总量中占比12%，在蒙西地区火电装机中占比24%。申万宏源证券指出，公司2017年收购集团旗下北方龙源风电，控股风电资产装机规模顺利从15万千瓦扩张到90万千瓦左右，规模大幅扩张。通过收购北方龙源，公司间接获得乌达莱风电控股权，乌达莱当前在建装机47.5万千瓦，预计将于2019-2020年间陆续投产。通过收购北方龙源以及建设乌达莱风电，公司风电板块装机规模及盈利贡献有望持续扩张。

（文章来源：金融投资报）

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