最近一段时间，俄罗斯、中国以及欧洲央行似乎正在不谋而合地做着同一件事——增持黄金。

　　世界黄金协会最新数据显示，2018年，各国央行净购买量达到651.5吨，同比增长74%。这是自1971年美元可兑换成黄金以来的年度净购买量最高水平，也是有史以来第二高的年度总量。

　　其中，俄罗斯央行就买了274.3吨黄金。而从增速看，匈牙利堪称冠军——去年10月，匈牙利央行让黄金储备增长了10倍。德国、日本、土耳其、澳大利亚等多国央行也加快了配置黄金储备的步伐。

　　而中国央行也在做着同样的事——

　　3月7日，国家外汇管理局公布了最新外汇储备数据，其中，黄金储备为6026万盎司，环比增加32万盎司。

　　值得注意的是，这是央行从去年12月以来连续3个月买入黄金储备。此前，央行26个月没有动作。

　　越来越多的央行开始买黄金，是有什么大事要发生？

　　一，美元信用有天生缺陷

　　上一次全球央行大规模购买黄金，要追溯到1965年，带头的是法国。当时还是黄金美元的时代。

　　黄金美元是1944年建立的布雷顿森林体系构建的秩序，即美国为欧洲战后重建提供援助，但因为黄金产量无法满足建设需要，所以由美元替代。

　　美国保证美元按照官价兑换黄金。你有35美元，就可以去银行换1盎司黄金——这个比价是1934年罗斯福时代定下的。

　　而欧洲要付出的代价是把黄金运到美国，在美国建立一个“黄金总库”，这个体系的主要设计者是大名鼎鼎的英国经济学家凯恩斯。

　　到上世纪60年代，西欧经济复苏。手中有了美元储备的西欧发现，美元有所有货币的通病：贬值，也就是信用不足。

　　一向与美国若即若离的戴高乐于1965年向美国提出，拿15亿美元换回黄金，美国也就按照布雷顿森林协定换了。

　　在那之后，西欧各国央行纷纷效仿，两年内，美国的“黄金总库”就外流了3000吨黄金——这是什么概念？差不多是2018年全球黄金购买量的4倍半。

　　到1971年12月，美元与黄金挂钩持续不下去了，美国宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系开始瓦解。

　　信用不足是美元的天生缺陷，这就是“特里芬悖论”：美元供应多了，换不了那么多的黄金；供应少了，保证不了全球贸易结算。

　　此外，真要保证美元坚挺，美国必须忍受逆差，而且不能以贬值作为刺激经济的手段——这自然是不可能的。

　　同是硬通货，美元和黄金相比还是有差距的。

　　二，美元信用和黄金托管都遭质疑

　　2008年爆发的国际金融危机，虽然目前看危机期已经度过，但留下了一个长期难愈的后遗症，就是美元信用遭遇空前挑战。

　　为了刺激经济，美国在6年里推出了三轮QE（量化宽松），购买了3万亿美元的机构债和抵押担保债券。

　　虽然在相当专业的设计下，三轮QE被证明很有效且没有导致美元大跌，美元指数还有小幅上涨，但在外部，美元的不稳定给全球不少经济体造成了灾难。

　　一些新兴经济体的资本市场和汇率市场海啸频频，国际货币基金组织的一份《财政监测报告》承认，受美元忽强忽弱的影响，23个新兴市场中，一半国家的平均经济成长率远低于QE推出之前。

　　不只是美元信用遭到质疑，大约60个国家交由美国保管的黄金也遭到质疑。其中最恼火的大概是德国。

　　德国是在美国寄存黄金的大户，超过1000吨。从2013年起，德国开始把存放在纽约联储银行地下金库的黄金运送回国，结果发现运回国的箱子不是当初存放的箱子。

　　为此德国要求定期查看剩余的黄金，但却遭到美国拒绝。

　　至于和美国不睦的国家，连把黄金运回国的可能性也没有，比如委内瑞拉。

　　美国仍是全球第一黄金储备大国，规模超过8000吨，吞了他国黄金的可能性不大。但是，对他国保存在美国的黄金的各种不配合，让各国舆论猜测不已。

　　三，各国央行增持黄金初衷各有不同

　　2018年各国央行增持黄金的力度，虽然还赶不上1965年－1971年，但势头也很猛。

　　不过，不同国家央行的初衷不一样：有的出于战略考量，有的出于政治考量，有的出于市场考量。

　　▲图/新京报网

　　自从有了欧元以后，欧洲内部对美元霸权就有不少想法。去年欧盟委员会主席容克曾发表一个题为“欧洲主权时刻”的年度报告，其中，让欧元获得与美元抗衡的能力是主要内容。

　　这几年，欧洲也一直在尝试建立自己的结算体系，为今后取代美国控制的“环球同业银行金融电讯协会”（SWIFT）做准备。

　　SWIFT是美元成为全球清算货币的基础。欧洲国家这几年增持黄金，把放在美国的黄金运回国，包含了这种战略考量。

　　俄罗斯增持黄金也是出于战略考量，即不再用美元作为储备货币。

　　控制美元流入俄罗斯是美国制裁俄罗斯的重要手段，俄罗斯干脆实施去美元化战略。

　　2018年俄罗斯买的274.3吨黄金，按美元计算正好与原先持有的美元储备相当。不过，俄罗斯不反对用美元结算，毕竟能换点美元外汇还是有用的。

　　土耳其、印度等国增持黄金，则是出于避震需要，美元起起落落，对新兴市场冲击最大，需要黄金兜住本币的底。

　　土耳其增持黄金还有不怕与美国疏远后的考量，这是一种政治宣示。

　　对于挣外汇能力最强的中、德等贸易大国来说，增持黄金主要还是市场考量——鸡蛋不能放在一个篮子里。

　　中国央行虽然连续3个月增持黄金，但以美元计算不过10多亿美元，虽然也是一种防御风险的措施，但外汇储备的配置逻辑并没有变化。

　　四，2019年各国增持黄金的力度还会加大

　　2018年各国央行增持黄金力度很大，不过这个记录很可能在2019年再次被打破。

　　原因是现在美联储“鸽派”抬头了。2018年美元走得很强，各国央行还增持黄金，今年美元预期加息的频次降低了一倍，甚至可能不加息，增持黄金的利益更加明显。

　　中国央行最近3个月的增持算是先行一步。

　　不过，各国央行增持黄金不代表美元的霸权地位将告终结。全球90%的贸易目前仍由美元结算，这个功能黄金取代不了，因为没有那么大的供应量，其他货币暂时也取代不了。

　　基辛格设计的石油美元，虽然现在遭到了一些挑战，但基本上仍然是所有大宗商品结算的货币。

　　而从储备货币的角度看，即使信用下滑，多数国家央行仍会把美元列入其中，充其量是调低一点比重。

　　更重要的是，支持美元的两根柱子－－国际货币基金组织和世界银行，作为美元输出的两大血管至今在全球畅通，发挥着作用。目前没有推倒重来的途径，代价也难以想象。

　　所以，虽然投资大师罗杰斯说“美元信用走弱的历史趋势已不可逆转”，但距离从宝座上下来还早。

　　多数国家央行增持黄金目的也不是要放弃美元－－越是美元储备多的国家越不可能这样做，而是要丰富对冲美元风险的工具。

　　从这个角度说，各国央行增持黄金的初衷虽然不尽相同，但都是对美元的一次信任投票。

　　□徐立凡（专栏作家）

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