倒逼A股市场改革

中国新闻周刊：在你看来，科创板的推出，具有怎样的重大意义？

姜国华：A股市场发展三十年来，无论从对企业的发展，使人民群众分享经济发展的成果，还是对经济和社会取得的成绩成就而言，都作出了巨大的贡献。客观上看，A股为投资者整体创造了利益和财富的增长。

但是在过去这些年，中国的A股市场一直存在一些偏差，一些监管规则方面的安排，即使在当时有其正面意义，符合当时资本市场发展的需要，但从现在来看，已经不太适应新的形势。希望科创板的推出，注册制的试点能对股市制度规则的偏差有所纠正，倒逼A股市场改革。 

中国新闻周刊：你所说的偏差，具体指哪些方面？

姜国华：比如，在上市环节，要求上市公司在收入利润等方面达到一定的标准；在退市环节，虽然也有个别企业是因为欺诈行为退市，但大部分退市还是依据盈利状况决定；此外，在股票交易过程中，设涨跌停板幅度限制等。这些，都是监管层替投资者做价值判断，替投资者决策。

但这不是监管应该做的，监管应该管什么？我认为，最关键一条就是信息披露。对上市企业提出信息披露的要求，监督上市企业必须做到真实披露，对于企业虚假披露的行为予以惩罚，这才是监管必须要做的事情，而价值判断应该交给市场，交给交易股票的人。

                                                           科创板未来可期

中国新闻周刊：从目前证监会公布的信息来看，目前还没有科创板上市企业的“首批名单”，也不会出现大批量的集中申报，为什么会出现这样的情况？

姜国华：在我看来，可能有一些企业还持观望态度，一方面是由于规则中存在对企业的限制，尤其是估值预期这一条，很多企业担心到了询价阶段，达不到规定市值，会白忙活一场。

二是对科创板投资者的限定，影响了市场的流动性，如果没有流动性，企业价值将无从反映，从企业角度，也担心会重蹈新三板的覆辙。

这些担忧，都使得企业在申请科创板上，可能采取观望态度。

中国新闻周刊：如何看待科创板试点注册制的前景？

姜国华：科创板作为注册制的试验田，如果能改变一些不当限制，进而推广到A股市场其他板块，比如主板、中小板、创业板等，将对我们股票市场长期健康发展具有重要意义。观察中国股票指数，可以看出股指仿佛是在做“俯卧撑”，这是有问题的。而基础制度建设，把定价权交给投资者，是有效资本市场的前提。

历史经验显示，各国股市都有“七年之痒”现象，每隔七八年，市场情绪完成一个乐观－悲观－乐观的轮回，推动价格围绕价值波动循环。同时，过去几年的经历也表明，监管机构直接干预股价形成达不到稳定股价的目的。因此从监管层方面，要容忍股市价格波动，经济企业发展得好，就会推动市场形成泡沫，这是无法控制，也监管不了的。

以互联网行业为例，上世纪90年代后期，美国的互联网行业出现泡沫，吸引大量投资进入，但从二十年后来看，如果没有这些投资，很多技术突破不了，基础设施建不起来，我们就享受不到互联网时代的红利。

中国经济正处于高增长阶段，动能转换、结构调整、科技创新，对科技的火热超出想象，国家在这方面也正在不断加大投入。科创板的推出，也正是加大科技创新的有力载体。

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