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证券时报记者刘敬元

昨日中信证券(600030)给予中国人保A股“卖出”评级的研报发布后，一石激起千层浪。

上述研报称，中国人保A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71元～5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。不过，该研报认为中国人保H股股价显著低估，对H股给予“增持”评级。

对此，有券商机构分析师向证券时报记者表示，不一定会对中国人保A股跟进给予“卖出”评级。不过，他说，人保估值更应对照港股估值，相对来说，H股价格更为公允。

尽管被券商给出“卖出”评级，但中国人保昨日再度涨停，收盘价为12.83元，最近3周累计涨幅已达120%。

唱空引发各方关注

中信证券这份《中国人保投资价值分析报告》称，受益于公司财险业务13%左右的ROE（净资产收益率）水平，寿险业务从补提准备金进入释放准备金，中国人保未来三年摊薄ROE为9%～10%，对应每股净资产复合增速为10%左右。

中信证券这份研报称，中国人保2019年合理股价为每股4.71元～5.38元，对应1.25~1.42倍市净率（PB），并对应13.1~15.0倍市盈率（PE）。

该研报称，截至报告发布前的3月6日，中国人保A股股价为11.66元/股，对应2019年PB为3.1倍，PE为32.3倍，股价显著高于合理区间。按合理估值估算，预计公司未来一年股价潜在下跌空间超过53.9%，存在较大的估值下行风险，因此首次覆盖给予中国人保A股“卖出”评级。

该研报发布后，迅速引起市场各方关注。此前，券商研报敢给予“卖出”评级的情况比较少见。一位资深券商研究员对证券时报记者表示，“大券商还是很有分量的，敢于发布‘卖出’评级报告，一些中小券商写‘卖出’评级的研报，可能连内部合规都过不了。”

其他分析师：不一定

跟进“卖出”评级

对于上述中信证券研报，有券商分析师表示，不一定会对中国人保A股跟进给予“卖出”评级。不过，他也表示，“中国人保估值更应对照港股，相对来说，H股价格更为公允，A股的投资有可能跟基本面关系不是特别大。”

相对中国人保A股近期的暴涨，中国人保H股的行情却淡定很多。昨日，中国人保H股下跌3.69%，收报3.65港元/股。相较这一H股价格，中国人保A股股价已经溢价3倍多。

中信证券上述研报也称，建议投资者关注目前尚处于估值低位的中国人民保险集团（即中国人保H股）。因仍然看好公司作为龙头财险公司盈利优势，仍有望为股东带来合理的财务回报。

该报告结合3月6日数据称，中国人保H股股价3.8港元/股，对应的2019年PB为0.86倍，PE为9.0倍，P/EV为0.71倍，股价显著低估，首次覆盖给予中国人保H股“增持”评级。

暴涨与基本面

关系不大

多位分析人士对记者称，目前投资者对中国人保A股的追逐，可能已经跟公司基本面变化关系不是特别大。资金追逐的原因可能在于该股票属于次新股，且流通盘较小。

业内人士说，中国人保是去年11月16日在上交所上市的次新股，442亿股的总股本中，流通A股仅10.11亿股。中国人保今年1月1日的流通盘市值仅54亿元，即便涨到现在，流通市值也仅100多亿元，与其他几只保险股数千亿的流通市值不是一个量级。

此前，由于连续涨停，中国人保已分别于3月5日晚、6日晚连续发布公告提示风险。3月6日晚，中国人保风险提示公告称：截至3月5日，保险行业7家上市公司平均静态市盈率为20.3倍，本公司静态市盈率为28.16倍，公司静态市盈率高于行业平均静态市盈率。

如今，中国人保的市值已经远高于此前各大型券商对其估值。截至3月7日收盘，中国人保总市值已经超过5600亿元，而各券商研报对其估值多在3000亿元以下。

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