原油/燃料油：

原油方面，美国就业市场强劲提振经济，同时美国CPI不及预期，加息放缓施压美元。另一方面，OPEC实施减产降低供应，同时美国钻井数减少有效缓解供给压力；此外，美国油品需求增加加之净进口量减少，后期原油库存或延续下井趋势。总体看，宏观面与基本面利多仍存，预计后期原油重心或继续向上。燃料油方面，原油震荡偏强成本端利好燃料油价格，同时欧美及中东炼厂检修降低新加坡船货供应，预计燃料油后期或呈现震荡偏强走势。

沥青：

成本端，原油震荡偏强，支撑沥青成本；需求端，南方地区降雨减少，终端项目开工有望拉动沥青需求，进一步对沥青价格形成利好支撑。综合看，成本端与基本面偏多，预计沥青或维持震荡偏强走势。

一 行情回顾

1、原油/燃料油行情回顾

2月份（2月1日-2月28日）原油震荡上涨。期货端，Brent主力合约上涨3.38美元/桶至66.28美元/桶，涨幅5.37%，WTI主力合约上涨1.88美元/桶至57.25美元/桶，涨幅3.40%；现货方面，英国布伦特Dtd上涨3.59美元/桶至64.16美元/桶，WTI上涨1.96元/桶至57.22美元/桶。

2月份（2月1日-2月28日）燃料油在原油上涨及供应下降的背景下，走势偏强。期货端，燃料油主力合约上涨134元/吨至2897元/吨，涨幅4.85%；现货方面，中燃广东保税燃料油价格上涨33美元/吨至448美元/吨；张家口保税燃料油价格上涨32美元/吨至443美元/吨。

2、沥青行情回顾

2月份（2月1日-2月28日）沥青在原油上涨同时供应减少的背景下，走势偏强。期货端，沥青主力合约上涨82元/吨至3258元/吨，涨幅2.58%；现货方面，华东地区市场价上涨150元/吨至3350元/吨；山东地区价格上涨200元/吨至3200元/吨；华南地区价格市场价上涨150元/吨至3450元/吨。

二 宏观经济形势分析

1、美国就业市场

美国劳工部周五公布非农就业数据显示，受美国政府关门影响，1月失业率上升至4%，超过预期的3.9%，但1月非农就业激增30.4万人，远超预期16.5万，雇佣人数创11个月新高，表明美国经济的潜在动能仍然很强。此外，美国上周初请失业金人数22.5万人，小幅高于预期22万，但仍接近五十年来低点。综合看，美国非农就业数据超预期，加之美国当周初请失业金数据表现靓丽，预计就业市场将给经济带来提振。

2、欧美制造业PMI

美国制造业PMI不及预期，欧元区制造业跌破荣枯线。美国2月ISM制造业指数54.2，低于预期的 55.8和前值 56.6，且创2016年11月以来新低，表明美国制造业活动增长有所放缓。欧洲方面，欧元区2月制造业PMI初值49.2，为68个月新低，制造业PMI初值跌破荣枯线对整体经济表现产生压力。

3、欧美通胀

美国CPI增速乏力，欧元区核心通胀不及预期。美国1月CPI同比1.6%，不及前值1.9%；美国1月核心CPI同比 2.2%，与前值持平。美国CPI增速创19个月来新低，可能使美联储在一段时间内维持利率不变。欧盟统计局公布数据显示，欧元区2月调和CPI同比1.5%，符合预期，但剔除波动性较大能源和食品后，欧元区2月核心调和CPI同比初值1%，不及预期，经济疲软拖累通胀或影响欧央行推迟加息计划。

4、国内宏观经济

统计局数据显示，2018年固定资产投资同比增长5.9%，增速同比回落1.3个百分点，其中基建投资全年增长3.8%，比上年回落15.2个百分点；2018年社会消费品零售总额同比9%，符合预期，但略低于前值9.1%；1-12月进出口贸易量同比增加12.6%，增速较1-11月回落2个百分点，但进口数据仍低于去年均值暗示内需低迷的的态势没有扭转，同时在全球经济放缓的背景下，外需萎缩也将在一定程度上拉低出口增长。此外，2018年规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速较1-11月回落0.1个百分点；2018年全社会用电量同比增长8.49％，增速较1-11月回升0.02个百分点。综合看，2018年国内宏观经济稳中有降，总体仍面临下行风险。

5、国内制造业PMI

中国制造业PMI持续低迷。统计局公布的数据显示，中国2月制造业PMI 49.2，低于预期的49.4，连续第三个月位于枯荣线下方，续创2016年2月以来的新低。分类指数看，新订单指数高于临界点，生产指数、供应商配送时间指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。综合看，制造业PMI指数不及预期且处于临界线下方，表明当前经济仍显悲观。

三 原油行业市场分析

1、原油价格分析

1.1OPEC原油供应

路透调查显示，OPEC2月份石油产量较1月份减少30万桶/日至3068万桶/日，创2015年以来最低。同时OPEC成员国组织2019年减产执行率预计为101%（1月份时为70%），其中沙特和委内瑞拉录得最大的石油减产幅度。综合看，佩克将坚持履行减产协议收紧供应以平衡市场，预计后期OPEC供应下降将对油价形成有效支撑。

1.2美国原油产量

美国石油钻井数下降或放缓原油产量增长。EIA数据显示，截止2月22日当周，美国国内原油产量环比增加10万桶/日至1210万桶/日，但贝克休斯数据显示，截至3月1日当周，美国石油活跃钻井数减少10座至854座，连续两周录的下降。综合看，美国石油钻井数减少，或将在一定程度上缓解美国原油的供给压力。

1.3美国原油需求

美国成品油需求环比增加。EIA数据显示，截止2月22日当周，馏分油日均需求量环比减少13.9万桶至407.6万桶，但美国汽油日需求量环比增加18.1万桶至898.1万桶，同时美国炼油厂开工率87.1%，比前一周增加1.2个百分点。综合看，美国油品需求回升加之炼厂检修陆续结束，预计后期原油加工需求上升将对油价形成一定利好支撑。

1.4美国原油库存

美国原油净进口量减少，原油库存环比回落。EIA数据显示，截止2月22日当周，美国原油净进口量为日均591.7万桶，环比减少160.5万桶，使得美国原油库存下降865万桶。综合看，虽然美国原油产量继续刷新历史最高记录，然而美国原油净进口量减少，加之炼油厂开工率上升，美国原油库存仍有一定下降空间下降。

1.5国内炼厂原油加工利润

截止3月1日当周，国内炼油综合生产装置毛利润-61.64元/吨，较前一周增加201.29元/吨。截止3月1日当周，迪拜原油均价为66.02美元/桶，较前一周下跌0.95美元/桶。产品收入方面，国内汽油市场均价为7303.2元/吨，较前一周上涨50元/吨，柴油市场均价为6373.8元/吨，较前一周上涨187.4元/吨。整体看，成本下跌叠加产品收入增加使得炼厂加工利润环比回升。

1.6技术分析

2月份美原油期货主力合约震荡上涨。从日线看，原油价格下方受黄金分割线55美元以及60均线52美元附近支撑，若短期油价不破支撑位，后期原油价格有望进一步向上。

CFTC能源持仓周报：2月12日当周，投机者所持NYMEX WTI原油期货和期权净多头头寸减少11171手合约，至135810手合约；洲际交易所（ICE）持仓周报：至2月24日当周，投机者所持布伦特原油净多头头寸增加15887手合约，至291336手合约。综合看，当前市场做多情绪有所回升。

2、燃料油价格分析

2.1燃料油供应

新加坡燃油供给压力将逐步缓解，国内燃料油供应或环比回升。新加坡国际企业发展局公布数据显示，截止2月27日当周，新加坡燃料油周度库存增加110.9万桶至2166.4万桶，但后期来看，欧美以及中东地区炼厂检修将使得燃料油产量大幅下滑，进一步减少新加坡的套利船货供应。国内方面，隆众资讯统计数据显示，2019年2月份国内炼厂燃料油供应量为44.5万吨，环比减少36.6%，但3月随着炼厂逐步复产，开工上行或在一定程度上增加燃油供应。综合看，3月新加坡套利船货减少，预计供应收紧对燃料油价格形成一定支撑。

2.2燃料油需求

截止3月1日当周，波罗的海干散货指数(BDI)平均值为651.8，环比前一周增加19；好望角型运费指数(BCI)平均值为476.8，环比前一周减少134.4。综合看，全球贸易数据表现不佳，加上节前传动备货以及巴西淡水河谷矿难后的需求疲软，使得船运费率下跌至纪录低点附近，而船运行业低迷将进一步抑制船燃需求。

2.3新加坡燃料油裂解价差

wind统计数据显示，截止3月1日，新加坡380燃料油对Brent裂解价差为3.6美元/桶，较上周五增加4.42美元/桶。上周新加坡燃料油现货价格上涨8.08美元/吨，而Brent现货价格下跌3.15美元/桶，燃料油价格上涨使得裂解价差走强。后期来看，燃料油需求表现依然低迷，裂解价差或又走弱风险。

3、沥青价格分析

3.1沥青供应

1月沥青产量环比增加，2月供应或季节性下滑。卓创资讯统计数据显示，1月中国沥青产量为207.81万吨，环比上涨5.04%，同比上涨14.06%。2月份是中国传统春节，沥青上下游市场交易清淡，部分炼厂停工休市，也有部分炼厂间歇性转产渣油避免库存压力走高，沥青装置开工率大幅下滑。此外，由于沥青生产效益不及汽柴油，主力炼厂沥青排除计划亦大幅下滑，2月沥青产量将大幅降低。展望3月，山东地区地炼地炼复产增加沥青供应，同时中石油代加工炼厂也有沥青产出，预计3月国内沥青供应将明显增加。

3.2沥青需求

2019年1月公路建设固定资产投资1202.67亿元，同比增长7.53%。2月份来看，受到节前华东终端项目赶工需求的支撑，目前华东炼厂库存水平尚处于较低的水平，炼厂库存压力不大。展望3月份，南方地区降雨减少，终端项目开工有望拉动沥青需求，进一步对沥青价格形成利好支撑。

3.3沥青利润

截止3月1日当周，国内沥青厂理论利润为282.06元/吨，较前一周增加188.4元/吨。上周杜里原油均价为59.35美元/桶，较前一周下跌0.45美元/桶，而下游产品收入增加139.44元/吨。综合看，成本端下降加之下游产品收入增加，使得炼厂理论盈亏值正向移动。

四 价差走势

五 行情展望与投资策略

原油方面，美国就业市场强劲提振经济，同时美国CPI不及预期，加息放缓施压美元。另一方面，OPEC实施减产降低供应，同时美国钻井数减少有效缓解供给压力；此外，美国油品需求增加加之净进口量减少，后期原油库存或延续下井趋势。总体看，宏观面与基本面利多仍存，预计后期原油重心或继续向上。燃料油方面，原油震荡偏强成本端利好燃料油价格，同时欧美及中东炼厂检修降低新加坡船货供应，预计燃料油后期或呈现震荡偏强走势。

沥青：成本端，原油震荡偏强，支撑沥青成本；需求端，南方地区降雨减少，终端项目开工有望拉动沥青需求，进一步对沥青价格形成利好支撑。综合看，成本端与基本面偏多，预计沥青或维持震荡偏强走势。

策略

操作上，SC1904下方关注410-420元/桶区间支撑；FU1905下方关注2700-2800元/吨区间支撑；Bu1906下方关注3200-3300元/吨区间支撑。