近些年来从发达国家跌落为发展中国家的例子并不多，南非就是一个。进入2019年以后，糟糕的财政状况和国企救助政策再度点燃了外界的质疑，而发现机会的空头们也正在跃跃欲试。

　　2月20日南非财政部长Tito Mboweni公布预算案时表示，预计南非2019年经济增长为1.5%，同时财政赤字将会达到GDP的4.5%。财长的讲话传递出了意料之外的利空，加剧了市场的担忧情绪。面对南非兰特的节节败退，年初就呼吁做空南非兰特的德银分析师David Petitcolin面不改色，呼吁投资者拿住手中的空单，预测南非兰特还将面临一波下跌。

　　自今年二月以来，美元/南非兰特接连出现大幅下挫，累计上涨超过5%。同时，追踪南非股市的MSCI 南非指数也下跌7%，堪称全球新兴经济体中中表现最差的市场之一。

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（美元/南非兰特一小时图）

　　大手笔救援引起评级公司担忧

　　根据路透社2月20日报道，南非政府将会出资救助国有能源公司Eskom，预计三年将会花掉690亿南非兰特（约合49亿美元）。据悉Eskom的整体债务规模高达4200亿南非兰特，南非投研机构Intellidex资本市场研究总监Peter Attard Montalto表示，从Eskom的负债规模以及后续会面临的改组压力以及时间长度来看，救助资金明显是不够的。

　　在南非政府发布财政预算之后，穆迪在2月21日表示该预算案进一步显示了南非财政状况出现恶化。按照当前的日程，穆迪将会在三月末前重新判断南非的主权债务评级。

　　同日惠誉指出，南非政府的大额救助计划如果不能取得预期的成果，将会对南非的主权评级形成下行压力。同时惠誉也认为在南非政府阐明其对Eskom救助计划的细节之前，这家陷入麻烦的能源公司将会持续给南非的公共经济带来阴影。

　　德银：别松手！继续做空南非兰特

　　德银分析师David Petitcolin表示，南非对于负债累累的国企进行救助以及接下来五月的大选都将会对南非兰特的汇率形成负面压力。

　　Petitcolin认为，南非兰特对于后续的国企救助政策会更加敏感，毕竟这意味着债务转移进了政府的资产负债表。同时这样的救助计划可能会对主权债务评级造成负面影响，因为评级公司需要看到可靠的救助计划使得这些问题企业重新恢复可持续运作，但是类似于裁员或者拆分公司这样的举措往往会招致工会等组织的抗议和反对。

　　尽管如此，德银经济学团队依旧预测南非政府2018和2019财年的财政赤字约为GDP的3.8-3.9%之间，略低于南非官方的预测。

　　不过Petitcolin依旧指出，针对国企的救助计划如果不配备维持经济稳定的手段将会不可避免地造成南非兰特贬值。同时，国企改革的力度低于预期以及五月八日大选前的潜在罢 工 行为都能造成汇率进一步下行。

　　Petitcolin在年初就坚定做空南非兰特对俄罗斯卢布和土耳其里拉的货币对。相比较而言，俄罗斯和土耳其面临的政策风险要远低于南非，同时也更加可控。根据德银的测算，俄罗斯卢布以及土耳其里拉相较于南非兰特更加被低估。

（贸易基础货币估值模型，来源：德银）

　　Petitcolin预测，南非兰特/俄罗斯卢布目标价4.50，同时土耳其里拉/南非兰特的目标价为2.76。

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