文章发布日期：2019年2月22日

　　截至2月21日钢联统计数据，钢材冬储累库已进入第9周，总累积量约1264万吨，日均累速达到20万吨，今年总库存量已大概率高于去年水平。后期电炉还有复产增量，而现货及下游工程启动时间较晚，另南方受阴雨天气影响较大，因此预计未来1-2周仍有累库，但是终端在下周开始陆续复工，累库速度或有望放缓。

　　高产量与高库存已兑现，后期关注重点转到去库节奏上。目前情况看去库压力还是不容小觑，盘面将呈现震荡偏弱格局。

　　钢材 · 冬储跟踪系列报告之一

　　钢材 · 冬储跟踪系列报告之二

　　钢材 · 冬储跟踪系列报告之三

　　钢材 · 冬储跟踪系列报告之四

　　1. 库存压力加大，预计未来1-2周继续增库，速度有望放缓

　　从近三年的库存累积情况来看，总库存累积周期约11-12周，日均累积幅度在1%左右。并且按以往规律，假期后1-2周累库都出现明显的加速，去年春节后两周总库存的累积量约849万吨，但今年节后两周累积量约941万吨，多了近100万吨。目前总库存累积63天（第9周），累积量已达到1264万吨，日均累积幅度高达1.65%，甚至超过18年水平，库存压力明显加大。

　　由于至今电炉产量还有部分尚未复产，再叠加多地受连雨天影响，终端需求整体释放也滞后，预计未来1-2周还将继续累库，但是大部分终端在下周也要陆续开工了，因此后期累库速度有望放缓。

　　2. 钢厂压力缓解，贸易商加大兑现风险

　　钢厂方面，本周数据显示钢厂的库存压力在节后还是有稍许缓解的。尤其是进入三月份后，卷厂的检修增多，再加上近期出口也有好转，预计供应压力还会缓解。

　　贸易商方面，年前的冬储成本多在3650-3750元，尽管当下若多增企业的库存会整体小幅提升成本和企业资金压力，但在全国总库存的高压下，买现卖期操作仍是较为有利的规避风险模式之一，尤其是后结算的政策下，毕竟春季需求还是会释放的。但需要警惕的是，一旦库存累积周期过长（春季需求释放时间较晚），造成更大的资金回流压力，则贸易大户会有急于兑现的诉求，到时抛压必然加重。

　　3. 预计2019年钢材总库存与社会库存都将高于去年，后期关注去库节奏

　　螺纹方面，测算2011年-2018年间的螺纹社会库存平均累计周期约81天，日均累积幅度1.51%（主要是18年参数过大的拉升，刨除18年的平均累积幅度为1.28%）。而在日均累积幅度高于1.4%的年份，一般累库期间的期价下跌概率较大。测算本周螺纹累积速率已显著超过往年平均水平，达到2.99%的增速，期价回调压力大。

　　热卷方面，从2011年-2018年间的热卷社会库存累积情况来看，平均累计周期约60天，日均累积幅度0.58%，目前日均累积幅度提升到1%，压力继续增加。但相较螺纹来讲，库存增速还是稍低些，2月是板材旺季，目前产存结构性较螺纹要好，短期呈现卷强螺弱格局。 　　从社会库存量上推算，2019年初始累库节气在大雪后两周，按农历节气推算，预计结束日期在3月8日即二月二当周、惊蛰当周，累积周期77天。当前库存日均累积速率已达2.03%，以2月加速、3月减速的情况估算，预计冬季可累积社会库存量能达到1100-1200万吨。 　　从钢材总库存量上推算，按目前1.65%的日均增速再增库两周，总库存量会累积约1550万吨，将超过18年的1490万吨水平。若后两周累库有减速，则估算累库量约1450万吨。

　　综上，目前情况来看，冬季累库量不会太低，这点已经兑现。但需求何时启动尚未可知，且预计今年需求难以再形成爆发式的增长，而是相对比较平稳的释放，因此后期关注重点需要转移到去库节奏上。

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